券商中國記者獲得的一份監(jiān)管通報文件顯示，僅2017年10月16日至2018年3月31日期間，不到半年時間內(nèi)，竟有52只公司債券未收取承銷費、62個公司債券項目的承銷費率低于千分之一，令監(jiān)管人士“震驚不已”。 具體而言，52個未收取承銷費的公司債券項目中，包括券商發(fā)行公司債券49只，一般公司債券3只。其中，“17川發(fā)01”這只小公募（一般公司債券）發(fā)行金額40億元，主體評級和債項評級為AAA，主承銷商卻分文未收。 在62個承銷費率低于千分之一的公司債項目中，有21只承銷費率低于0.01%。承銷費率0.01%以下即萬分之一以下，這意味著，若承銷10億公司債，則承銷費不足10萬元。中金公司、五礦證券、申萬宏源證券、光大證券、銀河證券、海通證券等券商就是這21只承銷費率不足萬分之一的公司債項目主承銷商。其中，中金公司一共有9個公司債項目這次被點名批評。 不過，券商公司債承銷價格戰(zhàn)有望降溫，據(jù)悉，承銷費率偏低的券商未來或接受監(jiān)管部門的專項現(xiàn)場檢查。存在較多項目低收費情形的證券公司，監(jiān)管部門將以一對一書面告知或現(xiàn)場約談的方式給予提醒。 在業(yè)內(nèi)人士看來，上述不收承銷費或是超低承銷費率的券商，有的是出于份額排名的考慮，為了更高的份額排名，不惜讓渡掉承銷費。而份額又是一些分類評級中被重點考量的因素。 52只債未收承銷費，21只費率低于萬一 “公司債承銷價格沒有最低，只有更低，甚至還有公司免費去倒貼?！北狈揭患抑行腿谈笨偛酶嬖V券商中國記者，券商為了公司債承銷排名、市場占有率和知名度，拼命去搶AAA的債。 中國證券業(yè)協(xié)會最新發(fā)布的內(nèi)部通報文件揭開了“券商公司債價格戰(zhàn)的面紗”。 統(tǒng)計顯示，自2017年10月16日至2018年3月31日期間，中國證券業(yè)協(xié)會共收到91家證券公司報送的700個公司債券（不含可轉(zhuǎn)債及ABS）項目的備案材料，除“18海通01”，“18海通02”及“18龍湖01”等3個公司債券項目尚未確定承銷費外，剩余697個公司債券共收取承銷費34.94億元人民幣，平均承銷費率為0.44%。 不到半年時間內(nèi)，共有52只公司債券未收取承銷費，其中證券公司發(fā)行公司債券49只；一般公司債券3只，分別是“17川發(fā)01”、“17四維01”和“18招商R1”。 針對49只券商發(fā)行的公司債券承銷費為零，債券承銷業(yè)務(wù)人士分析稱，“券商給自己發(fā)債不收費也不奇怪，因為既是發(fā)行人也是主承銷商，比較特殊?；蛘呤茿券商發(fā)債找B券商做主承，B券商發(fā)債找A券商做主承，相互約定好不收承銷費，這都是較合理現(xiàn)象。” 而“17川發(fā)01”、“17四維01”和“18招商R1”這三只一般公司債，主承銷商未收取承銷費引發(fā)監(jiān)管不滿。例如，“17川發(fā)01”這只小公募（一般公司債券）發(fā)行金額40億元，主體評級和債項評級為AAA，主承銷商華融證券和川財證券卻分文未收。 除券商未收取公司債承銷費外，還有不少券商收取承銷費率偏低。統(tǒng)計期內(nèi)，便有62個承銷費率不高于千分之一的公司債券項目，這遠低于行業(yè)平均承銷費率千分之四點四。 統(tǒng)計期內(nèi)，有21只承銷費率低于0.01%。承銷費率0.01%以下就是萬分之一以下，也即若承銷10億公司債，承銷費不足10萬元。這21只公司債基本都是主體AAA評級，幾乎沒有銷售難度，且投資者認購熱情度持續(xù)高漲，評級高的發(fā)行人十分強勢，可選擇性多，券商議價能力偏低。 國內(nèi)上百家券商公司債承銷業(yè)務(wù)同質(zhì)化競爭之下，搶奪優(yōu)質(zhì)公司債項目也是異常慘烈。中金公司、海通證券、申萬宏源證券、國泰君安證券、光大證券、中國銀河證券、五礦證券等券商就是這21只承銷費率不足萬分之一的公司債項目主承銷商。 “AA的賣不掉，AAA的搶不到，就算搶到了，10億公司債萬一承銷費率，像是打發(fā)叫花子?！比A南地區(qū)一家中型券商表示。 不過，華南某券商債券融資部負責人表示，低價拉進債券項目，券商可以開發(fā)其他相關(guān)服務(wù)，包括持續(xù)發(fā)債、ABS等后端服務(wù)。 券商中國記者發(fā)現(xiàn)，自去年10月16日至今年3月30日，還有21只公司債承銷費率處于萬一至萬五區(qū)間。即券商承銷5億元公司債，所收取的承銷費僅5萬到25萬之內(nèi)。中金公司、瑞銀證券、銀河證券等券商擔任這21只公司債的主承銷商。 承銷費率偏低引監(jiān)管關(guān)注 價格戰(zhàn)惡性競爭的結(jié)果是，券商承銷費用甚至都無法消化相關(guān)項目組的差旅費用。但不少大券商為了提高項目組成員的積極性，不惜“賠本賺吆喝”。 這也引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。監(jiān)管部門在通報文件中表示，“證券公司在開展公司債券項目的承攬承做等商業(yè)活動時，應(yīng)當堅持市場化，法治化原則，對于行業(yè)中存在的妨礙公平競爭，擾亂市場秩序的行為，證監(jiān)會以及協(xié)會都將高度關(guān)注，并將嚴格按照《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》和《公司債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》的相關(guān)規(guī)定給予嚴肅處理?！?下一步，證券業(yè)協(xié)會將在繼續(xù)做好公司債券承銷業(yè)務(wù)信息受理，匯總和分析工作的基礎(chǔ)上，定期通過“中國證券業(yè)協(xié)會會員信息系統(tǒng)”向行業(yè)公示公司債券承銷收費事項的匯總信息，對于統(tǒng)計期內(nèi)存在較多項目低收費情形的證券公司，協(xié)會將以一對一書面告知或現(xiàn)場約談的方式給予提醒。 必要時，證券業(yè)協(xié)會將會同證監(jiān)會，重點選擇承銷費率偏低，執(zhí)業(yè)質(zhì)量存疑的公司債券項目開展專項現(xiàn)場檢查工作，旨在核實其承銷機構(gòu)是否履行了充分適當?shù)谋M職調(diào)查程序，以及發(fā)行人相關(guān)信息披露是否真實，準確和完整。如在檢查過程中，發(fā)現(xiàn)承銷機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量存在問題，或存在違規(guī)承諾等其他違法違規(guī)行為的，將依據(jù)相關(guān)規(guī)定嚴肅處理。 今年以來，交易所公司債券市場急劇收縮，“券商拿了幾百億的公司債券批文，卻少有投資者來認購，著急發(fā)又發(fā)不出去。”華北一家中型券商分管債券業(yè)務(wù)的副總裁向券商中國記者透露，按照監(jiān)管要求，交易所公司債只能是“借新還舊”，“發(fā)新的公司債還舊的公司債融資借款，募集資金投向不能用來償還銀行貸款?！?與此同時，公司債券違約事件時有發(fā)生。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年以來，共有19只公司債出現(xiàn)違約，其中，國泰君安證券擔任主承銷商的“14富貴鳥”、中國銀河證券擔任主承銷商的“16凱迪債”等，都曾引發(fā)市場強烈關(guān)注。 以“14富貴鳥”為例，2015年4月22日至2015年4月24日，富貴鳥成功發(fā)行8億元“14富貴鳥”，國泰君安曾擔任主承銷商，該期債券利率為6.30%。富貴鳥未能按期于2018年4月23日兌付本期債券的回售本金65206.80萬元和第三個付息年度利息5040萬元，該期債券構(gòu)成實質(zhì)性違約。不過，經(jīng)該期債券2018年第三次債券持有人會議決議，該期債券未回售部分已于2018年6月6日到期兌付。