去年十月，由Russell Clark執(zhí)掌的“全球最看空對沖基金”Horseman Global宣布，接下來將做空“墜落天使（fallen angel）”債券。“墜落天使”是指，原屬“投資級”的企業(yè)因基本面情況不佳等原因造成評級下降，其債券隨之被定義為垃圾債券。

當時，Clark聲稱，美國投資級債券質(zhì)量非常低，或?qū)⒋呱罅康?ldquo;墜落天使”。與此同時，在高收益率市場上，共同基金的規(guī)模也比過去大得多。他還援引國際貨幣基金組織IMF的一份報告稱，如果市場迎來一個體量夠大的“墜落天使”，高收益率市場將隨之崩潰。

如今，全球困境債務(wù)投資巨頭橡樹資本也加入了投資“墜落天使”的行列。橡樹資本稱，“在逐漸走高的利率令不良貸款和垃圾債承壓的環(huán)境下，希望看到困境債務(wù)超過1萬億美元。”

在伯恩斯坦戰(zhàn)略決策會議（Bernstein Strategic Decisions Conference）上，橡樹資本CEO Jay Wintrob表示，隨著“墜落天使”數(shù)量增多，經(jīng)濟周期轉(zhuǎn)向時，速度將比以往任何時候更快，勢頭也更大。

Wintrob看到，垃圾債供給量明顯高于之前的任何時期，但由于缺乏契約保護，根基不穩(wěn)的債權(quán)人在投資時，將面臨前所未有的風(fēng)險。

Wintrob稱，債市的結(jié)構(gòu)性缺陷意味著一旦形勢逆轉(zhuǎn)，債務(wù)將迅速陷入困境。為了將來的投資機遇，橡樹資本已經(jīng)準備好了200億美元的資金。

彭博社數(shù)據(jù)顯示，4月，標普全球評級評出具有潛在“墜落天使”潛力的企業(yè)僅有45家，但未償還的債務(wù)高達1193億美元。

而橡樹資本正是在此時入場，目前已將四分之一的資產(chǎn)分配給了困境債權(quán)人。Wintrob認為，借貸市場出現(xiàn)異常，這表明債權(quán)人應(yīng)該格外謹慎地進行投資。

我們生活在一個低回報、高風(fēng)險的世界。

橡樹資本希望，在美國“做點小生意”的同時，將自身的投資戰(zhàn)略延伸至中國、印度等新興市場。

除了Horseman和橡樹資本，市場上還有其他為困境債權(quán)人數(shù)量激增做準備的對沖基金。Wintrob預(yù)計，各大對沖基金經(jīng)理手上大概握有1500億美元資金，能夠投資垃圾債。他還認為，隨著債券期限延長，這一數(shù)字正在穩(wěn)定增長。

（華爾街見聞 曾心怡）