圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 攝

債市違約頻頻“爆雷”、5月社融環(huán)比“腰斬”、央行出乎意料地未跟隨美聯(lián)儲(chǔ)步伐加息……一連串加劇市場(chǎng)對(duì)去杠桿是否用力過(guò)猛的擔(dān)憂，正讓金融監(jiān)管部門備受輿論壓力。央行端午節(jié)當(dāng)天也在加班維穩(wěn)市場(chǎng)情緒。

18日下午3:40左右，央行官方發(fā)布央行有關(guān)負(fù)責(zé)人接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪的文章，題為《當(dāng)前金融市場(chǎng)流動(dòng)性合理穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行平穩(wěn)》。文章對(duì)近期社融增長(zhǎng)規(guī)模、市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境、債券違約等熱點(diǎn)問(wèn)題集中回應(yīng)?；貞?yīng)的主要亮點(diǎn)如下：

1、總結(jié)今年以來(lái)貨幣政策操作

總體看，今年以來(lái)一系列的穩(wěn)健中性的貨幣政策取得了較好成效，銀行體系流動(dòng)性合理穩(wěn)定，貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模適度增長(zhǎng)，市場(chǎng)利率基本平穩(wěn)，綜合社會(huì)融資成本穩(wěn)中有所下降，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度較為穩(wěn)固，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了重要作用。

2、總結(jié)社融增速

從社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)看，1-5月份增量7.9萬(wàn)億元，同比少增1.44萬(wàn)億元，5月末同比增長(zhǎng)10.3%，主要是強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿政策效應(yīng)逐步發(fā)揮，委托貸款、信托貸款及未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等表外融資有所下降，債券市場(chǎng)融資有所減少。

綜合考慮季節(jié)波動(dòng)、資產(chǎn)證券化等因素影響，今年以來(lái)社會(huì)融資增長(zhǎng)總體比較平穩(wěn)?？偟目矗盐蘸霉?jié)奏和力度，減少資金空轉(zhuǎn)，平穩(wěn)有序去杠桿。

3、定性近期債市違約事件

今年以來(lái)，債券發(fā)行融資同比回暖，市場(chǎng)利率水平整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，盡管出現(xiàn)了一些實(shí)質(zhì)性違約事件，但近期新增違約總體呈點(diǎn)狀分布，未呈現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)集中的趨勢(shì)，是加強(qiáng)市場(chǎng)紀(jì)律、有序打破剛性兌付的體現(xiàn)，債券違約率總體水平不高。

4、定調(diào)下一步貨幣政策操作

密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融走勢(shì)，實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，加強(qiáng)形勢(shì)預(yù)判和預(yù)調(diào)微調(diào)，加強(qiáng)監(jiān)管政策協(xié)調(diào)，把握好政策的力度和節(jié)奏，加大對(duì)小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，積極有效應(yīng)對(duì)可能的外部沖擊，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

特殊時(shí)點(diǎn)的特殊表態(tài)

央行在端午節(jié)當(dāng)天回應(yīng)近期市場(chǎng)關(guān)心的熱點(diǎn)話題，時(shí)間點(diǎn)選擇的頗為微妙。

除了近期債市頻頻違約，加劇市場(chǎng)對(duì)去杠桿所帶來(lái)的負(fù)面影響的擔(dān)憂外，上周發(fā)生的三件大事將市場(chǎng)敏感的神經(jīng)繃得更緊，也使得有關(guān)部門不得不出來(lái)“喊話”維穩(wěn)。

1 社融環(huán)比“腰斬”

上周央行公布的5月社融增量數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月社融增量?jī)H有7608億元，環(huán)比幾近“腰斬”，遠(yuǎn)低于過(guò)去5年的同期均值，創(chuàng)20多個(gè)月以來(lái)的新低。

盡管社融增量大幅下滑仍與強(qiáng)監(jiān)管下影子銀行業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮有關(guān)，但超乎市場(chǎng)預(yù)期的萎縮速度仍引發(fā)了市場(chǎng)強(qiáng)烈的擔(dān)憂。

招商銀行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮甚至認(rèn)為，5月社融數(shù)據(jù)為宏觀經(jīng)濟(jì)敲響了警鐘，也對(duì)當(dāng)前的監(jiān)管政策提出挑戰(zhàn)，如果社融繼續(xù)維持低迷，那么前幾個(gè)月中國(guó)經(jīng)濟(jì)所表現(xiàn)出的韌性將難以持續(xù)，緊信用環(huán)境下，企業(yè)融資不足將進(jìn)一步激發(fā)信用違約，繼而促使金融機(jī)構(gòu)收緊融資條件，帶來(lái)惡性循環(huán)，處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)顯著上升，監(jiān)管政策有必要做出適度調(diào)整。

2 央行未跟隨美聯(lián)儲(chǔ)同步加息

6月14日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)如期宣布加息，市場(chǎng)此前主流觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)也會(huì)在當(dāng)天宣布“加息”——小幅上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。然而，最終央行并未這么做，當(dāng)天的公開(kāi)市場(chǎng)操作利率仍按兵不動(dòng)。

市場(chǎng)普遍分析認(rèn)為，央行此次未跟隨美聯(lián)儲(chǔ)同步加息，或是維穩(wěn)近期市場(chǎng)情緒。

3 中美貿(mào)易戰(zhàn)打響

上周五（6月15日）晚間，美國(guó)方面最終宣布，鑒于中國(guó)盜竊知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)以及其他不公平的貿(mào)易行為，美國(guó)將對(duì)中國(guó)500億美元的含有工業(yè)重要技術(shù)的商品實(shí)施25%的關(guān)稅。

中國(guó)方面也在第一時(shí)間出手反擊。上周六（6月16日）凌晨，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的659項(xiàng)約500億美元進(jìn)口商品加征25%的關(guān)稅，其中545項(xiàng)約340億美元商品自2018年7月6日起實(shí)施加征關(guān)稅，對(duì)其余商品加征關(guān)稅的實(shí)施時(shí)間另行公布。同時(shí)對(duì)約160億美元商品加征關(guān)稅開(kāi)始公開(kāi)征求意見(jiàn)。

值得注意的是，從央行的表態(tài)內(nèi)容和表態(tài)時(shí)間可以看出，隨著國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)愈發(fā)錯(cuò)綜復(fù)雜，尤其是上周一連串影響市場(chǎng)走勢(shì)的重大事件的發(fā)生，央行未來(lái)的貨幣政策操作將會(huì)加大對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的考量。

尤其是央行上述負(fù)責(zé)人透露，今年以來(lái)，央行已成立國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)跟蹤組，密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化，引導(dǎo)和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。未來(lái)將密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融走勢(shì)，加強(qiáng)形勢(shì)預(yù)判和預(yù)調(diào)微調(diào)，積極有效應(yīng)對(duì)可能的外部沖擊，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，維護(hù)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

至于央行今天安撫市場(chǎng)的表態(tài)能否得到市場(chǎng)的肯定，就要看明日金融市場(chǎng)的走勢(shì)了。

對(duì)于未來(lái)央行的貨幣政策操作，預(yù)計(jì)將會(huì)有更多結(jié)構(gòu)性的政策工具祭出。光大證券首席固收分析師張旭認(rèn)為，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的矛盾是結(jié)構(gòu)性的：民企對(duì)資金的需求迫切，但融資成本高、資金可獲得性低。因此，使用結(jié)構(gòu)性工具應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性矛盾更為合適，而非總量性措施，因此，近期降準(zhǔn)的可能性并不高。

監(jiān)管高層密集定性近期債市違約

今年4月以來(lái)，一連串公司信用債的違約，以及債券取消發(fā)行的增多，加劇了市場(chǎng)對(duì)債市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，擔(dān)心由于市場(chǎng)情緒的惡化，違約事件會(huì)有點(diǎn)擴(kuò)面，引發(fā)全面風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，不少分析人士也在猜測(cè)，隨著市場(chǎng)預(yù)期的惡化，去杠桿的進(jìn)程是否會(huì)面臨調(diào)整。

但從上周以來(lái)監(jiān)管高層的密集表態(tài)看，高層認(rèn)為，當(dāng)前的債市違約并不嚴(yán)重。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人今日是這樣表態(tài)的：

“債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)總體可控。今年以來(lái)，債券發(fā)行融資同比回暖，市場(chǎng)利率水平整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，盡管出現(xiàn)了一些實(shí)質(zhì)性違約事件，但近期新增違約總體呈點(diǎn)狀分布，未呈現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)集中的趨勢(shì)，是加強(qiáng)市場(chǎng)紀(jì)律、有序打破剛性兌付的體現(xiàn)，債券違約率總體水平不高。截至2018年5月末，公司信用類債券違約后尚未兌付的金額663億元，占余額的比重為0.39%。”

與之相似的是，央行副行長(zhǎng)潘功勝上周在2018陸家嘴論壇上也表示，和2016年、2017年相比，今年4月以來(lái)的債券違約并沒(méi)有多么異常。目前債市違約受到關(guān)注，是因?yàn)閭袌?chǎng)非常透明，有一單違約媒體就不斷炒作。目前債券違約率0.39%，遠(yuǎn)低于銀行1.9%不良率。債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可控。

銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清則表示，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下出現(xiàn)債務(wù)違約十分正常，相比國(guó)外，我國(guó)企業(yè)債務(wù)違約率總體仍然較低。到2018年5月末，企業(yè)債券違約后未兌付金額，只占存量信用債總金額的0.43%。要遵循市場(chǎng)規(guī)律，實(shí)行差異化金融政策，對(duì)于長(zhǎng)期虧損、失去清償能力的企業(yè)要堅(jiān)決退出，對(duì)于出現(xiàn)暫時(shí)經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)，相關(guān)各方要加強(qiáng)溝通協(xié)商，采取積極措施共同努力，幫助其渡過(guò)難關(guān)。