葛優(yōu)葛大爺在電影《天下無賊》里有句經(jīng)典臺詞：“21世紀最貴的是什么？人才！”

這話沒錯。為人父母，一年不花好幾萬給小孩報班，可能都不好意思出門見人。與此同時，成人教育風起云涌，無數(shù)人在工作之余“充電”，一個接一個的考證與進修塞滿了生活的縫隙。

中國人為了小孩和自己的教育操碎了心，形形色色的教育機構(gòu)由此迎著風茁壯成長，賺得盆滿缽滿。

自從5月初以來，港股教育板塊大幅上漲，迄今個股累計漲幅基本都在30%以上。同時，A股部分教育個股表現(xiàn)出色，獲得眾多券商給出“買入”、“推薦”等積極評級。中概股教育板塊也是美股市場最活躍、增長最迅速的行業(yè)之一。

其中，最引人矚目的當屬港股教育類股票。中教控股今年漲幅高達130%，高居恒生消費服務板塊第一位、教育類個股第一位。緊隨其后的新高教集團今年也翻倍了。楓葉教育、宇華教育、睿見教育、民生教育等均實現(xiàn)30%-62%不等的漲幅。

在未上市的教育企業(yè)中，已經(jīng)涌現(xiàn)出獲得龐大融資的“獨角獸”。全球最大的在線少兒英語品牌VIPKID確認完成5億美金的D+輪融資，由Coatue、騰訊、紅杉資本中國基金、云鋒基金領投，是迄今全球在線教育領域最大一筆融資。完成融資后，VIPKID的估值將超過200億元。

土豆教育、火花思維均號稱獲得千萬美元融資。托管機構(gòu)五六點教育也完成了超過千萬元的A輪融資。

伴隨著教育產(chǎn)業(yè)的風頭越來越勁，與之相關的產(chǎn)業(yè)也都沾了光。為教師提供服務的微課之家、生產(chǎn)兒童學習桌椅的愛果樂紛紛獲得數(shù)千萬乃至上億的融資。

教育股上漲邏輯

中泰證券分析師范欣悅在報告中解釋了教育板塊今年大漲的邏輯：

A股教育個股的上漲更多源于估值修復、關注度回升、并購整合提速等因素，價值分化也愈發(fā)明顯，業(yè)績符合預期及更純正的個股享有更高的漲幅。

劇烈調(diào)整后估值優(yōu)勢凸顯。教育是一個穩(wěn)定成長，業(yè)績很難爆發(fā)的行業(yè)， 品牌的建立也需要長時間積累。17年伴隨著市場風格的切換、并購整合的低預期，教育板塊估值一路下行，再加上18年初查信托杠桿時的劇烈調(diào)整，A股教育公司的估值多數(shù)降至20-30x，相對25-30%的內(nèi)生增長，估值合理甚至低估，這是上半年A股教育估值修復的基礎。

橫向來 看，港股教育行業(yè)的板塊性上漲令A股的估值優(yōu)勢凸顯，這是 A 股教育估值修復的動力。

港股教育個股的上漲主要源于民辦學校政策紅利及資金偏好，呈現(xiàn)板塊性普漲。

上半年港股教育的板塊性上漲是國內(nèi)和海外資金共同涌入，并疊加多重因素所致。從時間節(jié)點看，本輪上漲是緊隨5月1日港股通額度擴容而啟動，雖然此前每日額度并沒有用足，但是擴容無疑是給予市場一個正向刺激，6只進入港股通的個股的港股通持股比例均有不同幅度的提升。港股教育個股比較純，較A 股轉(zhuǎn)型個股更加受到資金青睞，港股通提升了投資的便捷性。

另外幾重因素包括，（1）政策紅利：4月20日《民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（征求意見稿）》發(fā)布，其中提到“非營利性民辦學校與利益關聯(lián)方發(fā)生交易的，應當遵循公開、公平、公允的原則，不得損害國家利益、學校利益和師生權(quán)益”，解讀為利好 VIE 架構(gòu)上市的港股教育個股。（2）市場偏好：港股教育個股基本為學校類資產(chǎn)，現(xiàn)金流好、 內(nèi)生穩(wěn)定增長且可預期（學費預收，可提前半年預估），為避險情緒下的優(yōu)選。（3）板塊屬性：多數(shù)港股教育公司上市超過一年，經(jīng)歷了投資者教育和業(yè)績兌現(xiàn)，板塊屬性明顯，將“教育行業(yè)優(yōu)選港股”投資理念植入投資者心中。

市場前景廣闊

申萬宏源分析師黃哲對中國教育產(chǎn)業(yè)持樂觀態(tài)度。他稱，市場需求非常龐大，且中產(chǎn)階級的數(shù)量和收入水平提升，均有利于教育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展：

據(jù)媒體公開統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年上半年，中國K12教育領域融資總額約為15億美元。

按照騰訊教育和中國統(tǒng)計年鑒之前的數(shù)據(jù)，2017年中國教育市場總規(guī)模就超過了8.6萬億元，2019年預計將超過10萬億元。

互聯(lián)網(wǎng)教育研究院院長呂森林表示，作為逆經(jīng)濟周期的行業(yè)，加上政策扶持，資本市場對于教育產(chǎn)業(yè)前景看好。

新東方董事長俞敏洪更是預言：中國將出現(xiàn)四五十家百億市值的教育公司。

中泰范欣悅認為，下半年需更加關注A股教育的投資機會，優(yōu)選業(yè)績完成度高、側(cè)重教育業(yè)務發(fā)展、成長邏輯清晰、具有龍頭地位的個股。

“考慮到板塊性效應顯著及估值情況，下半年參與港股教育 IPO 或?qū)?yōu)于參與二級市場交易。”范欣悅這樣寫道。

目前，香港聯(lián)交所有8家教育服務公司在聆訊，其中5家以民辦高等教育、 2家以K12民辦學校、1家以職教培訓為主業(yè)，上市后將進一步擴充港股教育板塊的規(guī)模。

華爾街見聞 祁月