每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

今日傍晚，央行發(fā)布消息，決定從7月5日起定向降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。在7月實(shí)施后，這將是今年來的第三次降準(zhǔn)，此次定向降準(zhǔn)的資金主要用于“債轉(zhuǎn)股”和支持小微企業(yè)融資。

與之前兩次相比，此次降準(zhǔn)市場預(yù)期較為充分?；鹕骄ㄎ⑿殴娞?hào)：huoshan5188）通過對各大主流機(jī)構(gòu)的最新采訪發(fā)現(xiàn)，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此次定向降準(zhǔn)對于流動(dòng)性的改善要明顯強(qiáng)于4月份的那次；還有多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，今年內(nèi)還有進(jìn)一步降準(zhǔn)的可能；另外多數(shù)主流機(jī)構(gòu)認(rèn)為，而在去杠桿的背景下，此次定向降準(zhǔn)有助降低金融風(fēng)險(xiǎn)。

而對于近期跌跌不休的股市，不少主流機(jī)構(gòu)認(rèn)為，定向降準(zhǔn)對A股無疑構(gòu)成利好。只是各機(jī)構(gòu)對利好的程度判斷有所不同。而受益于流動(dòng)性改善的周期股則被多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為是 “反彈先鋒”。

預(yù)計(jì)年內(nèi)還可能降準(zhǔn)

今日傍晚，央行發(fā)布公告稱，決定從2018年7月5日起，下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

在7月實(shí)施后，這將是今年來的第三次降準(zhǔn)。第一次為今年1月25日落地的普惠金融定向降準(zhǔn)政策，第二次為今年4月25日落地的定向降準(zhǔn)，當(dāng)時(shí)的力度為下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。

央行在公告中表示，此次定向降準(zhǔn)是落實(shí)6月20日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議的有關(guān)部署，將可釋放資金合計(jì)約7000億元。對比前一次于4月25日實(shí)施的定向降準(zhǔn)，當(dāng)時(shí)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，不過那次降準(zhǔn)的大部分資金用于償還約9000億元的MLF，實(shí)際凈釋放增量資金約4000億元。

就此次降準(zhǔn)所釋放的流動(dòng)性，中銀宏觀固收團(tuán)隊(duì)表示，本次降準(zhǔn)對于流動(dòng)性的改善要明顯強(qiáng)于4月份的那次，除了本身降準(zhǔn)釋放7000億左右的流動(dòng)性之外，同時(shí)MLF本月凈投放資金規(guī)模也達(dá)到4000億以上，而下周還將進(jìn)入季末財(cái)政支出的時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)多重因素將推動(dòng)超儲(chǔ)率顯著上升。

而對于此次降準(zhǔn)的影響，興業(yè)證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師王涵向火山君表示，基于此次降準(zhǔn)的判斷有幾點(diǎn)，首先，政策降低了緊信用過程中可能爆發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)；其次是去杠桿、緊信用的方向不變；另外，一行兩會(huì)有明確分工，政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的方向不變。

中信建投策略團(tuán)隊(duì)同樣認(rèn)為，此次降準(zhǔn)有助降低風(fēng)險(xiǎn)。中信建投策略團(tuán)隊(duì)今日傍晚發(fā)布的最新解讀指出，降準(zhǔn)有利于緩解去杠桿過程帶來的流動(dòng)性緊張帶來的衰退風(fēng)險(xiǎn)。

海通證券姜超則認(rèn)為，今年以來，在金融嚴(yán)監(jiān)管的背景下，貨幣政策逐步從去年的實(shí)際偏緊向中性回歸，支持表外轉(zhuǎn)表內(nèi)、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的進(jìn)程，本次定向降準(zhǔn)意味著貨幣政策進(jìn)一步邊際調(diào)整，寬松力度加碼，可以一定程度支持實(shí)體融資、緩解信用壓力。

不過姜超表示，此次降準(zhǔn)釋放的是銀行表內(nèi)資金，而今年以來大幅萎縮的融資主要來自影子銀行體系，而這些融資要回歸銀行表內(nèi)還會(huì)受到信貸和監(jiān)管政策限制，這意味著降準(zhǔn)對信用壓力的緩解、對社融的支撐作用或相對有限。

某券商首席策略分析師向火山君指出，5月社融數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，與表外融資大幅下降有關(guān)，預(yù)計(jì)今年下半年還有一次降準(zhǔn)，以改善市場流動(dòng)性。

中銀宏觀固收團(tuán)隊(duì)同樣預(yù)計(jì)，雖然去杠桿的方向不會(huì)有明顯轉(zhuǎn)向，但預(yù)計(jì)年內(nèi)進(jìn)一步降準(zhǔn)依然為大概率事件。

“債轉(zhuǎn)股”旨在防風(fēng)險(xiǎn)

與之前幾次降準(zhǔn)不同的是，此次央行在公告中明確指出：鼓勵(lì)5家國有大型商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行運(yùn)用定向降準(zhǔn)和從市場上募集的資金，按照市場化定價(jià)原則實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目。

對此，央行在同期發(fā)布的“答記者問”中指出，此次對5家國有大型商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行降準(zhǔn)，可釋放資金約5000億元，用于支持市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目，同時(shí)撬動(dòng)相同規(guī)模的社會(huì)資金參與。而通過降準(zhǔn)來支持“債轉(zhuǎn)股”的目的是：今年以來，市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”簽約金額和資金到位進(jìn)展比較緩慢，考慮到國有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行是市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”的主力軍，可通過定向降準(zhǔn)釋放一定數(shù)量成本適當(dāng)?shù)拈L期資金，形成正向激勵(lì)，提高其實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”的能力，加快已簽約“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目落地。

對此，中信建投策略團(tuán)隊(duì)表示，從去杠桿的角度來看，央行進(jìn)一步指出支持市場化的債轉(zhuǎn)股，并納入MPA考核。這是經(jīng)濟(jì)體系去杠桿過程中，央行防范風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新今晚向火山君表示，總體看，我國銀行的存準(zhǔn)率還是偏高，未來還有降準(zhǔn)的空間，央行選擇此時(shí)降準(zhǔn)一方面是配合去杠桿的政策，一方面是對沖諸如小微企業(yè)、三農(nóng)等領(lǐng)域的流動(dòng)性不足，是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措。

對于此次央行所強(qiáng)調(diào)的“債轉(zhuǎn)股”，董登新認(rèn)為，之前銀行做“債轉(zhuǎn)股”苦于缺乏配套資金和流動(dòng)性的支持，而此次央行特地提到對“債轉(zhuǎn)股”的支持是對定向降準(zhǔn)功能的擴(kuò)展。

多家機(jī)構(gòu)看反彈

與之前兩次降準(zhǔn)相比，此次降準(zhǔn)市場預(yù)期較為充分，且從表面上看，此次降準(zhǔn)的幅度小于前次。不過此次降準(zhǔn)對于近期跌跌不休的股市亦不失為一場“及時(shí)雨”。

中信建投策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，降準(zhǔn)之后有利于降低金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，預(yù)期股票、債券和商品市場都會(huì)迎來反彈。

總體看，目前市場主流機(jī)構(gòu)大都認(rèn)為，降準(zhǔn)對A股無疑構(gòu)成利好。只是各路機(jī)構(gòu)對利好的程度判斷有所不同。

申萬最新觀點(diǎn)指出，在市場連續(xù)下挫后，投資人短期已沒必要悲觀，目前A股賺錢效應(yīng)收縮已非常充分；另外，市場對中美貿(mào)易摩擦和股權(quán)質(zhì)押的預(yù)期可能已過度悲觀，后續(xù)預(yù)期修復(fù)可期。

據(jù)申萬統(tǒng)計(jì)，目前全市場位于60日均線以上的強(qiáng)勢股占比處于歷史低位，6月20日觸及最低點(diǎn)時(shí)這一占比只有7.75%。這一指標(biāo)低于10%的情況只在2012年11月、2015年9月、2016年1月和2018年2月這些市場階段性恐慌造成的低點(diǎn)時(shí)才會(huì)出現(xiàn)，所以短期市場可能又來到了一個(gè)階段性的“底部區(qū)域”，對于悲觀預(yù)期的反映已相對充分。

還有多家機(jī)構(gòu)對此次降準(zhǔn)對A股的影響持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

中信建投策略團(tuán)隊(duì)判斷，此次降準(zhǔn)，股票市場將受益于折現(xiàn)率的下降，也會(huì)小幅反彈。不過相比之下，中信建投更看好債市，“債券市場在經(jīng)濟(jì)下行過程中受益于長端利率下降，已經(jīng)進(jìn)入戰(zhàn)略配置期，定向降準(zhǔn)進(jìn)一步加強(qiáng)了債券市場慢牛的趨勢。”

上述某券商首席策略分析師則向火山君表示，“降準(zhǔn)對A股肯定是利好，畢竟流動(dòng)性寬松了一些，不過我覺得未來一段時(shí)間應(yīng)該還很難見到大的機(jī)會(huì)。”

至于反彈應(yīng)如何布局，目前不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，受益于流動(dòng)性改善的周期股可能為“反彈先鋒”。例如廣發(fā)證券策略首席戴康今日晚間指出，預(yù)計(jì)A股市場正在構(gòu)成中期底部，可先進(jìn)攻周期股、銀行、地產(chǎn)板塊。中信建投則認(rèn)為，從行業(yè)角度來看，周期性行業(yè)屬于高經(jīng)營杠桿和高財(cái)務(wù)杠桿行業(yè)，對降準(zhǔn)的反映速度最快。

（本文封面圖來自攝圖網(wǎng)）