每經(jīng)記者 肖樂    每經(jīng)編輯 王可然    

定向降準如期而至。6月24日，央行決定通過定向降準支持市場化法治化“債轉股”和小微企業(yè)融資，此次定向降準可釋放資金約7000億元。其中，5000億元用于支持市場化法治化“債轉股”項目，同時撬動相同規(guī)模的社會資金參與，2000億元主要用于支持相關銀行開拓小微企業(yè)市場，發(fā)放小微企業(yè)貸款，進一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。

可以看到，此次的定向降準，從過去的“定機構”為主，變?yōu)?ldquo;定用途”為主。申萬宏源證券固收首席分析師范為向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，此次債轉股從定機構變?yōu)槎ㄓ猛?，是根?jù)目前國家宏觀金融“去杠桿”的具體需求而定的。

交通銀行金融研究中心高級研究員武雯指出，進一步推進債轉股有利于商業(yè)銀行化解不良風險，定向降準有利于提升市場化債轉股的信心，但實際效果可能還是循序漸進的過程。

可釋放資金7000億

按照央行公告，此次定向降準主要有兩方面內容。一是自2018年7月5日起，下調工行、農行、中行、建行、交行五家國有大型商業(yè)銀行和中信銀行、光大銀行等十二家股份制商業(yè)銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約5000億元，用于支持市場化法治化“債轉股”項目，同時撬動相同規(guī)模的社會資金參與。央行要求，相關銀行要建立臺賬，逐筆詳細記錄市場化法治化“債轉股”實施情況，按季報送人民銀行等相關部門。

二是同時下調郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約2000億元，主要用于支持相關銀行開拓小微企業(yè)市場，發(fā)放小微企業(yè)貸款，進一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。金融機構使用降準資金支持“債轉股”和小微企業(yè)融資的情況將納入人民銀行宏觀審慎評估。

央行表示，此次定向降準是落實6月20日國務院常務會議的有關部署。6月20日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署進一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴，持續(xù)推動實體經(jīng)濟降成本。會議確定了定向降準、將部分小微企業(yè)貸款納入中期借貸便利（MLF）合格抵押品范圍等五項措施。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，此前曾發(fā)生過三次國務院定調定向降準，分別在2014年4月16日、2014年5月30日、2017年9月27日。

2014年4月16日，國務院常務會議首次提出“定向降準”，對涉及“三農”的銀行適當降低準備金率。央行隨即宣布降準具體措施，從2014年4月25日起，將縣域農村商業(yè)銀行和農村合作銀行的人民幣存款準備金率分別下調2個百分點和0.5個百分點。

2014年5月30日，國務院常務會議再次提出要“加大定向降準措施力度”。隨后央行宣布，從2014年6月16日起，下調符合審慎經(jīng)營要求且“三農”和小微企業(yè)貸款達到一定比例的商業(yè)銀行人民幣存款準備金0.5個百分點，下調財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司人民幣存款準備金率0.5個百分點。

而在2017年9月27日，國務院常務會議提出采取減稅、定向降準、適當給予再貸款支持等手段，加大對小微企業(yè)發(fā)展的財政金融支持力度。2017年9月30日，央行宣布，對單戶授信500萬元以下的小微企業(yè)貸款、個體工商戶和小微企業(yè)主經(jīng)營性貸款等貸款增量或余額占全部貸款增量或余額達到一定比例的商業(yè)銀行實施定向降準政策。

對比前幾次降準，可以發(fā)現(xiàn)，此次央行降準幾乎覆蓋了所有的商業(yè)銀行，同時對于不同類型銀行的資金用途作出了明確要求。央行表示，今年以來，市場化法治化“債轉股”簽約金額和資金到位進展比較緩慢，考慮到國有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行是市場化法治化“債轉股”的主力軍，可通過定向降準釋放一定數(shù)量成本適當?shù)拈L期資金；郵政儲蓄銀行和城市商業(yè)銀行、非縣域農商行在支持小微企業(yè)方面發(fā)揮著重要作用，對其實施定向降準，有利于增強小微信貸供給能力。

“債轉股”項目設門檻

值得注意的是，央行同時規(guī)定了“債轉股”項目使用定向降準資金應滿足的條件，包括，不支持“名股實債”項目；不支持“僵尸企業(yè)”債轉股；鼓勵相關銀行和實施主體按照不低于1：1的比例撬動社會資金參與“債轉股”項目；“債轉股”有關股份以及相關債務減記要嚴格遵循市場化定價，按照法律法規(guī)，由項目相關參與方協(xié)商確定；支持各類所有制企業(yè)開展市場化法治化“債轉股”，相關實施主體應真正參與“債轉股”后企業(yè)的公司治理，促進其公司治理水平的提高，同時推進混合所有制改革。

交通銀行金融研究中心高級研究員武雯表示，從市場化債轉股的方面來看，本次降準主要可能考慮到三個方面，一是不良認定標準趨嚴，使得隱藏的存量不良有所增加，帶來不良貸款率的短期上行，進一步推進債轉股有利于商業(yè)銀行進一步化解不良風險。二是實施債轉股以來，盡管簽約的項目較多，但實際落地的卻較少，主要考慮到對實施機構的能力，企業(yè)的治理結構，及配套的政策扶持尤其是相應的退出機制等的疑慮。因此，定向降準有利于提升市場化債轉股的信心，但實際效果可能還是循序漸進的過程。三是盡管政策上具有刺激作用，但同時也對債轉股項目提出明確要求，不支持明股實債和僵尸企業(yè)，防止劣幣逐良幣。

申萬宏源證券固收首席分析師范為向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，此次債轉股從定機構變?yōu)槎ㄓ猛?，是根?jù)目前國家宏觀金融“去杠桿”的具體需求而定的。一方面，在去杠桿過程中，存在一定比例的企業(yè)要破產重整，債轉股是一種有效的解決途徑。在未來去杠桿過程中，債轉股的資金需求將會增加。另一方面，宏觀去杠桿的整體效果逐漸顯現(xiàn)的同時，出現(xiàn)了結構化的差異需要重視：國有企業(yè)受影響小，更多是把表內杠桿轉移到了表外；而民營企業(yè)受影響大，中小企業(yè)受影響大。一些中小企業(yè)、民營企業(yè)幾乎喪失了正規(guī)融資通道。在這一背景下，“定用途”希望可以達到預期的效果。

記者注意到，國資委總會計師沈瑩曾在2017年10月的國新辦新聞發(fā)布會上透露，國資委正在積極開展市場化債轉股的探索，目前已有36家央企有意向開展這項工作，14家企業(yè)已經(jīng)簽署債轉股框架協(xié)議，資金規(guī)模達4400多億元。

就在6月13日，中國中鐵發(fā)布公告，引入中國國新控股有限責任公司等9家機構投資者以“現(xiàn)金增資償還債務”和“收購債權轉為股權”方式同時對中鐵二局工程有限公司、中鐵三局集團有限公司、中鐵五局集團有限公司、中鐵八局集團有限公司等4家標的公司增資實施市場化債轉股，增資規(guī)模為115.966億元。今年早些時候，中國鋁業(yè)、中國船舶也已開啟了市場化債轉股進程。