每經(jīng)編輯 郭鑫    

6月25日，人民幣繼續(xù)下挫。

截至發(fā)稿（13:28），離岸人民幣兌美元較上周末跌316點，報6.5414，連續(xù)八天下跌，為2016年以來最長連跌紀(jì)錄。

在岸人民幣較上一交易日官方收盤價跌逾400點，報6.5360。

與此同時，美元繼續(xù)走強，截至發(fā)稿，美元指數(shù)報94.54。

6月24日，中國人民銀行出臺“定向降準(zhǔn)”措施：從2018年7月5日起，下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，以進一步推進市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”，加大對小微企業(yè)的支持力度。

中國社科院國際金融研究中心副主任徐奇淵發(fā)文表示，本次定向降準(zhǔn)主要是出于國內(nèi)結(jié)構(gòu)性問題的考慮——既想緩解流動性過緊產(chǎn)生的不良反應(yīng)，又想避免進一步加杠桿和積累風(fēng)險。但是，這次定向降準(zhǔn)又有著不可忽視的國際背景。

首先，美聯(lián)儲在6月13日的2季度議息會上剛剛加過息，并且市場預(yù)計美聯(lián)儲9月還將進一步加息。在此背景下，過去7個交易日中，人民幣兌美元延續(xù)貶值趨勢，一路從6.40附近貶值到接近6.50的水平，貶值幅度近1.4%。同一時期，香港的離岸人民幣貶值幅度更是接近2%。

降準(zhǔn)是比較傳統(tǒng)和直接的貨幣政策，相對于MLF和PSL等非傳統(tǒng)貨幣政策工具，降準(zhǔn)政策對應(yīng)的政策信號也更為強烈。在前幾年人民幣貶值壓力較大的時期，降準(zhǔn)政策的運用都是非常慎重的。因此，本次降準(zhǔn)的時機表明：政策層對于當(dāng)前人民幣匯率的貶值空間，心中比較有數(shù)，比較有信心使得貶值范圍處于可控區(qū)間。

外匯專家韓會師表示，盡管美元走強，但在我國市場上并未形成人民幣中長期貶值的恐慌情緒。國家外匯管理局近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前我國跨境資金流動形勢保持基本穩(wěn)定。5月份，銀行結(jié)售匯順差194億美元，相較4月份的106.3億美元增加了87.7億美元，主要是企業(yè)、個人在匯率預(yù)期平穩(wěn)的環(huán)境下，自主調(diào)節(jié)境內(nèi)本外幣資產(chǎn)的結(jié)果；季節(jié)性因素導(dǎo)致企業(yè)投資收益購匯和個人購匯環(huán)比有所增加。5月份銀行代客結(jié)售匯順差1433億元人民幣，為2014年4月份以來最高值。

交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示，結(jié)合今年初以來央行的貨幣政策操作，如置換式降準(zhǔn)、MLF擔(dān)保品范圍擴大等，市場對政策結(jié)構(gòu)性寬松的預(yù)期有所上升。今年國內(nèi)公開市場操作利率很可能再次小幅上調(diào)，以保持利差穩(wěn)定，這也有利于人民幣匯率的穩(wěn)定。同時，隨著我國境內(nèi)資本市場擴大開放，境外資本參與國內(nèi)資本市場的渠道有望進一步拓寬，對境外資本吸引力增強，可能將帶來資本流入顯著增加，有利于人民幣企穩(wěn)升值。

招商宏觀謝亞軒團隊展望稱，由于我國外匯供求形勢正面臨著較為不利的外部環(huán)境，從具備一定領(lǐng)先意義的亞洲新興市場資金流動指標(biāo)也可以看出，未來數(shù)月內(nèi)我國外匯供求形勢邊際上可能出現(xiàn)惡化，那么在美元指數(shù)可能進一步反彈至97的情況下，人民幣匯率對于美元指數(shù)走強的反應(yīng)程度將有所提升，這也意味著此前人民幣所展現(xiàn)出的“韌性”可能難以再現(xiàn)，事實上，近幾日人民幣匯率的明顯走弱可能也正是反映出了這一情況的變化。