按照資管新規(guī)規(guī)定，目前我國對開放式公募、封閉式公募、分級私募和其他私募資管產(chǎn)品，分別設(shè)定了140%、200%、140%和200%的杠桿上限，也就是最高杠桿比例不超過1倍。然而中國證券報(bào)記者走訪專做配資的投資公司發(fā)現(xiàn)，在嚴(yán)厲的監(jiān)管打擊之下，高杠桿配資表面上銷聲匿跡，但高杠桿股票配資江湖的暗流一直在涌動(dòng)。 高杠桿股票配資猶在 一家配資公司宣傳的“主營業(yè)務(wù)” 配資公司具體做法是：首先，以自有資金作為劣后資金，通過成立產(chǎn)品向銀行1：1融資；其次，進(jìn)一步通過信托產(chǎn)品向信托1：0.85融資，最終杠桿比例達(dá)1：3.7。配資公司向客戶進(jìn)行配資時(shí)，杠桿最高可以達(dá)到1：4。 中國證券報(bào)記者了解到，在資管新規(guī)出臺之前，該配資公司向銀行融資的杠桿比例可以達(dá)到1：2，進(jìn)一步向信托公司融資的杠桿比例可以達(dá)到1：1，相當(dāng)于配資公司以3000萬元自有資金，最終可以撬動(dòng)1.8億元資金，杠桿比例達(dá)1：6！ 為保證配資額度的充裕，該公司在配資資金即將用盡時(shí)，會(huì)按前述杠桿比例繼續(xù)向銀行和信托融資，基本上每周都會(huì)發(fā)行新的信托產(chǎn)品。該公司去年配資總額超過70億元。 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該公司上述行為屬于場外違規(guī)配資，存在重大安全隱患： 1、無法實(shí)現(xiàn)穿透式監(jiān)管，大量違規(guī)資金對資本市場秩序可能造成較大沖擊； 2、提高了市場的脆弱性，一旦市場走弱，將面臨較大范圍的平倉，加劇了市場下跌風(fēng)險(xiǎn)； 3、場外違規(guī)配資逃避監(jiān)管，存在重大安全隱患，無法保障投資者合法權(quán)益，尤其是子賬戶的具體交易無法獲知，已經(jīng)嚴(yán)重違反證監(jiān)會(huì)規(guī)定，因此按照監(jiān)管部門要求，任何機(jī)構(gòu)不得通過網(wǎng)上證券交易接口為任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人開展場外配資活動(dòng)、非法證券業(yè)務(wù)提供便利。 穿倉風(fēng)險(xiǎn)不可忽視 中國證券報(bào)根據(jù)配資公司的預(yù)警線和平倉線計(jì)算，若客戶以4倍杠桿滿倉購買股票，總市值下跌約8%即達(dá)預(yù)警線，總市值下跌約10%即達(dá)平倉線，風(fēng)險(xiǎn)極高。 為了確保出借資金的安全，配資公司對客戶買入的股票品種和比例做出了明確限定，并對客戶賬戶資金情況做實(shí)時(shí)監(jiān)控以避免穿倉。譬如，購買品種上，客戶不得購買ST股票和權(quán)證等具有資金杠桿作用的產(chǎn)品和上市首日的新股，單只股票持倉比例也做出看似嚴(yán)格的限制。此外，配資公司還設(shè)定了嚴(yán)格的預(yù)警線和平倉線，杠桿倍數(shù)越高，預(yù)警線越苛刻。但即便這樣，仍有穿倉情況出現(xiàn)。 該公司業(yè)務(wù)人員對中國證券報(bào)記者表示： “此前有客戶高杠桿配資，到達(dá)預(yù)警線后溝通同意追加保證金，但后期保證金遲遲未能到位，同時(shí)沒有取得聯(lián)系。在下跌過程中，我們也不敢貿(mào)然平倉，導(dǎo)致客戶自有資金虧光，最終穿倉”。 信托研究人士表示，違規(guī)配資風(fēng)險(xiǎn)巨大，監(jiān)管歷來重視違規(guī)股票配資的監(jiān)督管理，但也存在較大困難： 其一，從投資者與配資公司的角度來看，在高杠桿配資誘惑下，其違規(guī)配資沖動(dòng)較強(qiáng)，對股市下跌將面臨的強(qiáng)行平倉、資金虧損等風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)不足； 其二，投資賬戶層面，真實(shí)投資者為實(shí)現(xiàn)配資目的，將資金存放至他人賬戶，給穿透賬戶人身份追查資金來源造成巨大困難。 該信托研究人士表示，采用場外高杠桿配資進(jìn)行投資，市場的輕微波動(dòng)有可能引發(fā)平倉導(dǎo)致劇烈下跌風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場行情持續(xù)下降，不排除有投資者接機(jī)惡意壓低股價(jià)，造成操縱市場的局面出現(xiàn)，引發(fā)人們拋售的恐慌，不利于防止內(nèi)幕交易。而且場外配資存在政策風(fēng)險(xiǎn)，在簽訂配資合同時(shí)，通常并不是以配資公司的名義簽訂的，而是以公司負(fù)責(zé)人或其親友的個(gè)人名義簽訂，這樣便屬于合法的民間借貸關(guān)系，配資公司只是充當(dāng)中介和借貸擔(dān)保方的角色，并不涉及整個(gè)資金和賬戶出借的過程，這樣便成功繞過了相關(guān)法律和法規(guī)的限制，投資人資金安全無法得到保證。 傘形配資或成監(jiān)管難點(diǎn) 中國證券報(bào)記者了解到，一些配資公司往往會(huì)強(qiáng)調(diào)通過信托賬戶實(shí)施股票配資交易的“安全性”。 具體來說，配資公司為每個(gè)信托計(jì)劃產(chǎn)品都開辟了一個(gè)母賬戶，并在配資公司內(nèi)部通過自有軟件開傘，使資金能夠供多個(gè)客戶使用，客戶交易時(shí)需用配資公司的軟件和子賬戶。 配資公司信誓旦旦保證： “個(gè)人配資渠道，交易用的是個(gè)人賬戶，很容易被監(jiān)管。通過信托賬戶實(shí)施配資，監(jiān)管時(shí)只能看到母賬戶交易情況，子賬戶的具體交易無法獲知，因此更加安全。而且信托公司和券商也無法獲知子賬戶的交易情況。我們的交易量比較大，當(dāng)出現(xiàn)一些特殊情況時(shí)，券商也會(huì)努力幫我們解決?！?對于配資公司此類說法，業(yè)內(nèi)人士對中國證券報(bào)記者表示，上述做法中在一個(gè)母賬戶下設(shè)立多個(gè)子賬戶，已經(jīng)屬于傘形配資，是證監(jiān)會(huì)嚴(yán)令禁止的行為。雖然表面上看不是由信托公司主動(dòng)開傘，而是由配資公司的自有軟件開傘，但信托可能也知情，因?yàn)榕滟Y公司下單是要通過信托報(bào)出去的，申請賬戶也是要信托申請的，而且交易量這么大，沒法不知情。 傘形配資過度加杠桿運(yùn)作模式加劇了市場運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，在市場出現(xiàn)“黑天鵝事件”時(shí)，會(huì)加劇股價(jià)螺旋下跌等風(fēng)險(xiǎn)。其次，傘形配資由于不能確定股份與交易者身份信息的對應(yīng)關(guān)系，表面的持股信息及變化披露均是總賬戶的匯總數(shù)據(jù)，既無法判斷產(chǎn)品的實(shí)際控制人，也不能明確分辨具體的交易者和股份變化情況，這對穿透式監(jiān)管監(jiān)管構(gòu)成極大挑戰(zhàn)。此外，其中可能存在賬戶虛開和濫用的風(fēng)險(xiǎn)。譬如，在同一證券主賬戶下二級子賬戶的開立、交易、清算等功能，甚至可以開設(shè)非實(shí)名的虛擬賬戶，傘形配資業(yè)務(wù)模式面臨非法利用他人賬戶、非法經(jīng)營證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等法律風(fēng)險(xiǎn)。 另有信托研究員表示，監(jiān)管部門在證券公司融資融券業(yè)務(wù)情況通報(bào)會(huì)上明確提出券商不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動(dòng)，不得為場外股票配資、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)或便利。 對券商而言，應(yīng)該肩負(fù)一定的核查義務(wù)，對傘形賬戶的分倉權(quán)限進(jìn)行授權(quán)登記，應(yīng)跟蹤至每一個(gè)使用人的真實(shí)信息和賬號，并在券商系統(tǒng)中留檔備案。此外，還應(yīng)根據(jù)監(jiān)管要求以契約方式施予投資者適當(dāng)性、杠桿比例、標(biāo)的證券范圍、信息披露等限制或要求，不滿足上述要求的，券商有權(quán)依契約限制或終止其分倉系統(tǒng)接入交易系統(tǒng)。 此外，信托也必須承擔(dān)信息報(bào)備義務(wù)，即將具有傘形分倉投資功能的軟件在證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)中備案，并對分倉賬戶實(shí)際控制人和使用人做出明確授權(quán)和審核，并留存相關(guān)主體真實(shí)身份信息資料。