過去18個月，Soren Aandahl以一系列成功的做空交易在同行中脫穎而出，成了一匹毛色鮮亮的“黑馬”。上個月狙擊全球最大箱包制造商新秀麗（Samsonite）、迫使其CEO辭職令他在中國市場聲名遠揚。

從某種角度說，Soren Aandahl的工作一如既往，但如果仔細觀察，你會發(fā)現(xiàn)其實他已經(jīng)改變了自己的交易策略。

37歲的Soren Aandahl今年脫離了沽空機構(gòu)Glaucus，不再留戀該公司首席研究員的職位，他成立了自己的做空基金B(yǎng)lue Orca Capital。

彭博社稱，Soren Aandahl此次單飛創(chuàng)業(yè)，部分反映出他想要擴大投資重點的愿望。

Soren Aandahl的投資重點更加集中于大型上市公司，因為那些規(guī)模相對較小、知名度較低的公司做空難度更大，畢竟他們的流通股供應(yīng)有限，很難借到足夠多的票——融券是開展做空的先決條件，美股和港股都禁止“裸賣空”（即在沒有股票的情況下直接賣出股票）。

Soren Aandahl在上月底舉行的第六屆香港年度Sohn投資者會議上也證實了這一點。當(dāng)被問及未來狙擊的對象會否是越來越大的上市公司，他回答：“但愿如此。”此前5天，他們剛剛發(fā)布針對新秀麗的做空報告。

在那次Sohn大會上，他還介紹了他們的做空方法：首先是揪出首席財務(wù)官或者審計師辭任，然后再研究上市公司的現(xiàn)金流問題。

Soren Aandahl還表示，他們將動用大約30%的資源與精力繼續(xù)研究港股的沽空機會，其余70%則針對歐洲、加拿大、美國及澳大利亞股市。

至于是否會選擇A股上市公司，他稱由于當(dāng)?shù)毓墒辛鲃有暂^低、做空難度較大，因此沒有這方面的計劃。

狙擊新秀麗背后：做空港股難度加大

新秀麗是Blue Orca Capital初試牛刀的目標，也是今年以來首只被做空的港股。在做空報告發(fā)布后，該股次日跌超10%，隨后緊急停牌。

作為全球規(guī)模最大的行李箱生產(chǎn)公司，幾乎沒有人說過新秀麗股價一文不值，除了Blue Orca Capital。在他們眼里，即使新秀麗最高端的品牌TUMI都不堪一提，認為那只是商學(xué)院學(xué)生拿來撐場面的（在做空報告中，麥肯錫分析師們躺槍了）。

更重要的是，Blue Orca認為，做空新秀麗的理由主要有兩點，一是財務(wù)造假，包括虛增應(yīng)付賬款、低報存貨、存貨大幅減值；二是管理層以及關(guān)聯(lián)交易的問題，包括印度人CEO Ramesh Tainwala博士學(xué)歷造假——這也是導(dǎo)致此人不到一周后便卸任CEO的重要原因。

Soren Aandahl上月底在有300多人出席的第六屆香港年度Sohn投資者會議上對新秀麗CEO Ramesh Tainwala開噴，說此人多年來一直謊稱擁有博士學(xué)位。“如果你不是博士，無論是在餐廳吃飯還是坐飛機，或是在約會網(wǎng)站上，你都不能到處說自己是博士。”他還稱，該公司董事會充斥著多個簡歷作假程度不一的高管。

Blue Orca表示，有基于此，新秀麗完全不配與奢侈品牌站在一起，估值上當(dāng)然也是如此，只能與中端品牌相提并論，并且這都算是抬舉新秀麗了。他們認為，新秀麗的合理股價是17.59，相當(dāng)于較前一日收盤價“腰斬”。

關(guān)鍵問題是：為何Blue Orca剛剛出師就選了新秀麗？

答案或許與香港市場的結(jié)構(gòu)有關(guān)系。簡單地說，做空港股在最近幾年越來越難了。

華爾街日報對此曾做過總結(jié)：

一是許多具有中資背景的港股上市公司都有較大的控股股東來護航，這使得他們能抵御空頭的進攻。比如達利食品的流通股僅占到股票總數(shù)的15%。

二是大量資本從內(nèi)地涌入香港支撐被做空的股票，而且影響力越來越大。例如自從美國知名做空機構(gòu)渾水（Muddy Waters）發(fā)布做空敏華控股的報告之后，內(nèi)地投資者持有的敏華控股股票增加了三倍，持股比例達到16%。

在這種背景下，Soren Aandahl是有過吃虧經(jīng)驗的。去年他還在Glaucus任職研究部總監(jiān)時曾主張做空內(nèi)房股豐盛控股。該股起初確實下跌，但隨后內(nèi)地投資者涌入，將合計持股規(guī)模提高了一倍。自從他建議做空之后，該股股價累計上漲35%。

反觀新秀麗，該股股東數(shù)量眾多，而且也不是一家中資企業(yè)，更不屬于滬港通/深港通標的股票。