每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

6月29日，深陷債務(wù)危機之中的凱迪生態(tài)(000939，SZ)終于披露了2017年報，這比原定日期整整晚了兩個月。年報顯示，2017年凱迪生態(tài)實現(xiàn)營業(yè)收入54.46億元，同比增長8.90%，實現(xiàn)歸屬凈利潤虧損23.81億元，同比減少813.74%。較業(yè)績預(yù)告中的虧損額度13億元-16億元更大。

“2017年，是凱迪生態(tài)有史以來最困難的一年。”凱迪生態(tài)董事會在報告中表示，截至目前，凱迪生態(tài)負(fù)債278億元，其中2018年到期的債務(wù)約150億元，背負(fù)的債務(wù)成為公司2017年年度虧損以及2018年債務(wù)危機爆發(fā)的根本原因。

大量低效資產(chǎn)釀巨虧

根據(jù)此前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，凱迪生態(tài)2017年預(yù)虧13億-16億元，主要原因是藍光電廠、祁東電廠等資產(chǎn)需要計提減值準(zhǔn)備。而實際上，凱迪生態(tài)虧損額遠遠超過了預(yù)計，達到23.81億元。

“低效資產(chǎn)的存在，影響了公司44家(截至2017年底)生物質(zhì)電廠產(chǎn)生的效益。”凱迪生態(tài)董事會在報告中表示，因為公司存在大量效益低下或者資源屬性遠大于經(jīng)營屬性的資產(chǎn)，如部分風(fēng)電為在建電廠，水電全部為在建項目，近50家生物質(zhì)在建電廠雖然搶占了地域優(yōu)勢，但缺乏資金難以加快建設(shè)。此外，凱迪生態(tài)的林地更多體現(xiàn)的是資源屬性，其每年的盈利均沒有實現(xiàn)業(yè)績承諾。

2015年，凱迪生態(tài)向大股東陽光凱迪、中盈長江等15名交易對方發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，購買其持有的生物質(zhì)發(fā)電、水電、風(fēng)電以及林業(yè)資產(chǎn)，交易定價68.5億元。

其中，凱迪生態(tài)向中盈長江支付現(xiàn)金18.36億元，購買了14家林業(yè)公司100%股權(quán)及其他6家風(fēng)、水電公司100%股權(quán)。中盈長江承諾，這批林業(yè)資產(chǎn)2015年-2017年度扣非歸屬凈利潤分別不低于8055萬元、2.9億元和3億元。

但是，這批林業(yè)資產(chǎn)并未完成業(yè)績承諾，2017年僅實現(xiàn)扣非歸屬凈利潤2594萬元，完成率僅8.65%。事實上，過去三年，這批林業(yè)資產(chǎn)均未完成業(yè)績承諾。

凱迪生態(tài)有關(guān)負(fù)責(zé)人對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，這些低效資產(chǎn)基本上是2015年重組收購而來，水電廠很多沒有投產(chǎn)，生物質(zhì)油沒有產(chǎn)業(yè)化，林地一般是資源屬性，楊河煤業(yè)主要體現(xiàn)賬面價值而不是現(xiàn)金流，另外還有很多在建電廠，所以投入很多，難以產(chǎn)生收益。該負(fù)責(zé)人還透露，公司已有這些低效資產(chǎn)的處置計劃，一是將各地林地、電廠分拆轉(zhuǎn)賣；二是資產(chǎn)打包，重組方或資產(chǎn)管理公司進來，將整個資產(chǎn)先行打包購買，后期再分配轉(zhuǎn)讓。

被出具非標(biāo)意見將*ST

在巨幅虧損的同時，凱迪生態(tài)還面臨龐大的債務(wù)危機。據(jù)統(tǒng)計，目前凱迪生態(tài)負(fù)債278億元，其中2018年到期的債務(wù)約150億元，并且已有多起債券違約。截至6月8日，凱迪生態(tài)違約債務(wù)金額已達17.9億元，并且還有繼續(xù)增加的可能。

對于高負(fù)債的原因，凱迪生態(tài)表示，環(huán)保電廠作為重資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，長期以來背負(fù)的高企的融資成本也是不可忽視的因素。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，2015年凱迪生態(tài)作價68.5億元收購資產(chǎn)時，現(xiàn)金支付對價37.1億元，其中使用配套募集資金9.79億元，而2014年末凱迪生態(tài)貨幣資金僅6.7億元。也就是說，凱迪生態(tài)完成資產(chǎn)購買就需借債20億元，并且收購資產(chǎn)中還有數(shù)十家虧損及未建電廠，需要不斷投入資金。

重組完成后，凱迪生態(tài)開始了大規(guī)模的融資之路。2015-2016年，凱迪生態(tài)通過增發(fā)募集資金凈額86億元，發(fā)行公司債16億元，融資規(guī)模不斷擴大。“近三年信貸政策不斷收緊的大背景下，公司融資成本較高，非銀行類債務(wù)比重由四年前20%升至80%，債務(wù)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，債務(wù)規(guī)模不斷擴大，融資環(huán)境嚴(yán)重惡化。”凱迪生態(tài)董事會表示。

2018年5月，凱迪生態(tài)因中票未按期償付問題，信用評級被機構(gòu)直接下調(diào)到了C級，隨后各類融資通道完全被阻斷。

為解決虧損及債務(wù)危機，凱迪生態(tài)提出了2018年的計劃，包括盡快恢復(fù)生產(chǎn)、債務(wù)及股權(quán)重組等。不過，凱迪生態(tài)2017年度財務(wù)報表被審計機構(gòu)出具了“無法表示意見”的審計報告，主要原因就包括持續(xù)經(jīng)營存在重大不確定性、中國證監(jiān)會立案調(diào)查、與關(guān)聯(lián)方的交易及往來余額的準(zhǔn)確性、訴訟影響、控股股東認(rèn)定等。

被出具非標(biāo)意見后，深交所將對凱迪生態(tài)股票實行“退市風(fēng)險警示”，7月2日(周一)開市起股票簡稱變更為“*ST凱迪”。