每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 王可然    

6月28日，中國銀行國際金融研究所在北京發(fā)布《2018年三季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）。《報(bào)告》指出，在經(jīng)濟(jì)活力減弱、外匯占款難有明顯起色、強(qiáng)監(jiān)管和去杠桿政策不變的背景下，下半年M2將在當(dāng)前較低水平小幅波動，失速或加速概率都不大。

下半年，我國貨幣政策面臨的外部環(huán)境更加復(fù)雜，《報(bào)告》對此指出，需要貨幣政策為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長保駕護(hù)航。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，《報(bào)告》預(yù)計(jì)三季度末M2增長8.5%左右，社會融資規(guī)模存量同比增長10.5%左右。《報(bào)告》還判斷，未來金融監(jiān)管將更加重視并考慮實(shí)體經(jīng)濟(jì)承受力，避免政策疊加“超調(diào)”。

下半年社融規(guī)模總量增速緩中趨穩(wěn)

《報(bào)告》預(yù)計(jì)，下半年信貸增速小幅反彈。從需求看，貸款需求強(qiáng)勁。2018年一季度末，人民幣貸款需求指數(shù)為70.9%，為2014年三季度以來歷史最大值，二季度人民幣貸款需求指數(shù)雖然有所下降（66.7%），但仍處于近年來較高水平，需要信貸進(jìn)一步發(fā)力。從供給看，考慮到存款低增長態(tài)勢難以改變，銀行仍面臨較大融資壓力，資產(chǎn)負(fù)債缺口持續(xù)擴(kuò)大制約信貸規(guī)?；厣＞C合上述因素，信貸增速有望反彈，但幅度也不會太大。

《報(bào)告》判斷，下半年社會融資規(guī)?？偭吭鏊倬徶汹叿€(wěn)。隨著資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管新規(guī)的全面實(shí)施，金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)調(diào)整的方向?qū)⒅鸩矫鞔_，信托和委托貸款繼續(xù)大幅下跌風(fēng)險減小，推動社會融資規(guī)?？偭烤徶汹叿€(wěn)。

《報(bào)告》預(yù)計(jì)三季度末M2增長8.5%左右，社會融資規(guī)模存量同比增長10.5%左右，全年M2增長8.5%左右，社會融資規(guī)模存量同比增長10.5%左右。

《報(bào)告》還預(yù)計(jì)下半年貨幣市場維持平穩(wěn)態(tài)勢。一是預(yù)計(jì)貨幣政策將穩(wěn)中趨松。央行將綜合運(yùn)用多種政策工具組合，保持流動性充足和市場利率水平穩(wěn)定。二是存款偏離度調(diào)整有助于緩解銀行在流動性管理上的季節(jié)性壓力。

不過，未來對資金面的干擾因素依然存在。《報(bào)告》分析，其一，中美貿(mào)易摩擦持續(xù)發(fā)酵、人民幣對美元小幅貶值，未來可能對外匯占款持續(xù)回升產(chǎn)生影響。其二，來自MPA考核的壓力、法定存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳、政府債券發(fā)行繳款等因素將會對市場流動性產(chǎn)生季節(jié)性干擾。

有可能再次出臺定向降準(zhǔn)政策

針對以上形勢分析，《報(bào)告》預(yù)判了下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向。

貨幣政策方面，下半年，我國貨幣政策面臨的外部環(huán)境更加復(fù)雜，預(yù)計(jì)貨幣政策將把解決企業(yè)融資難、融資貴問題放在更加重要位置，把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏，防范由于處置風(fēng)險而引發(fā)新的風(fēng)險。

一是加大公開市場貸幣投放力度。提高工具組合和操作的有效性，削峰填谷，維護(hù)流動性總體穩(wěn)定。

二是再次出臺定向降準(zhǔn)政策。為防范企業(yè)融資渠道受阻帶來的流動性風(fēng)險加大、債券違約增加、社會融資規(guī)模萎縮的情況，央行有可能再次出臺定向降準(zhǔn)政策。

三是保持公開市場操作利率基本穩(wěn)定。當(dāng)前實(shí)際企業(yè)融資利率提升主要與商業(yè)銀行負(fù)債端成本壓力加大等有關(guān)，未來央行保持公開市場利率基本穩(wěn)定，避免金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本進(jìn)一步上升。不排除在匯率市場波動加大、資本外流壓力加大等特殊時點(diǎn)，未來央行還將象征性加息。四是加強(qiáng)貨幣政策與宏觀審慎政策在政策方向、工具實(shí)施力度的協(xié)調(diào)與配合，避免各類政策疊加帶來的不利影響。

金融監(jiān)管方面，重在落實(shí)，避免政策疊加“超調(diào)”。一是深化金融監(jiān)管體制改革。在新監(jiān)管格局下，未來將平穩(wěn)有序地推進(jìn)機(jī)構(gòu)改革工作，加快銀行保險監(jiān)管職責(zé)調(diào)整，逐步建立現(xiàn)代金融監(jiān)管框架。二是構(gòu)建房地產(chǎn)金融風(fēng)險預(yù)警體系，防止居民過度加杠桿。對于首套住房需求，要采取優(yōu)惠的首付比例和長期、穩(wěn)定、低息的信貸支持；對二套房及以上，可進(jìn)一步提高利率和首付比。三是強(qiáng)調(diào)整頓非法金融活動，強(qiáng)化風(fēng)險處置。嚴(yán)厲打擊非法集資等金融亂象，推動出臺相關(guān)的法律法規(guī)和機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例。四是細(xì)化對金融控股公司的監(jiān)管。從制度上隔離綜合經(jīng)營機(jī)構(gòu)的實(shí)業(yè)板塊與金融板塊，實(shí)行子公司法人分業(yè)經(jīng)營，建立有效的風(fēng)險防火墻。五是參照已有政策的落地實(shí)效，對政策實(shí)施進(jìn)程進(jìn)行適時調(diào)整。未來金融監(jiān)管將更加重視并考慮實(shí)體經(jīng)濟(jì)承受力，避免政策疊加“超調(diào)”。