每經(jīng)編輯 王嘉琦    

做服裝生意，最怕庫存積壓；做時裝，更是如此。即便是全球數(shù)一數(shù)二的時裝企業(yè)，也可能被庫存問題壓垮。近日，瑞典的知名服裝企業(yè)海恩斯莫里斯(Hennes&Mauritz AB，以下簡稱H&M）發(fā)布了2018年上半年財務(wù)數(shù)據(jù)。

▲圖片來源：東方IC

數(shù)據(jù)顯示，H&M的倉庫中已經(jīng)積壓了價值40億美元的商品。這個數(shù)字有多夸張？對比一下就知道。2018年上半年，H&M在全球的銷售額是多少？127億美元。

庫存價值達(dá)40億美元

6月28日，H&M發(fā)布了2018年財報（2017年12月—2018年5月）。財報中，最引人注意的就是極高的庫存，達(dá)到了363億瑞典克朗（約合40億美元，即268億元人民幣），同比增長了13%。

庫存積壓，當(dāng)然是產(chǎn)量太大，銷量不及預(yù)期所致。2018年上半年，H&M的銷售額為1139億瑞典克朗（約127億美元），與去年同期相比，幾乎沒有增長。而目前積壓的庫存價值，已經(jīng)達(dá)到了上半年銷售額的31.5%，同時，也占公司總資產(chǎn)（約125億美元）的32.3%。

據(jù)彭博社報道，今年三月，H&M曾表示，2019年的目標(biāo)是將庫存/銷售之比減少到12%～14%的范圍。

銷售不佳、庫存積壓之下，H&M在上半年的稅后凈利潤也同比大幅下滑了33%。

對于庫存問題，H&M在財報中表示，庫存高企主要由于公司轉(zhuǎn)型過程中，主要市場的商品流通不暢導(dǎo)致。此外，因為庫存問題，公司預(yù)計在2018年第三季度，服裝價格大幅下降。

據(jù)CNN報道，花旗銀行分析師Adam Cochrane表示，H&M未來可能在多個市場展開折扣促銷。但是，一些投資者則希望公司采取更加積極辦法來的清理存貨。

但是，Adam Cochrane認(rèn)為，H&M希望找到更加兩全其美的方式，因為，打折力度過大，將損害品牌形象。管理層不希望H&M成為廉價的折扣品牌。

H&M還表示，如果這些服裝實(shí)在賣不掉，將捐贈給慈善機(jī)構(gòu)或進(jìn)行回收。

目前，H&M是全球第二大服裝零售商，僅落后于西班牙的Inditex（Zara母公司）。但是，糟糕的業(yè)績導(dǎo)致公司股價被市場看空。

據(jù)彭博社報道，34家關(guān)注H&M的分析機(jī)構(gòu)中，僅有2家給予H&M“買入”評級。H&M的流通股中，有四分之一都被投資者賣空。2018年以來，公司股價跌去了18%。截至目前，H&M的股價從2015年3月的最高點(diǎn)累計跌去了63.77%，市值也從那時起蒸發(fā)了384億美元。

目前，H&M的總市值為217億美元，相當(dāng)于2個海瀾之家（市值約86億美元）。相比之下，Zara母公司的總市值已高達(dá)1040億美元。

線上布局跟不上，供應(yīng)商“躺槍”

高庫存只是H&M面臨的表面問題。據(jù)CNN報道，有分析師認(rèn)為，公司的根本問題在于線上銷售布局太過緩慢。

隨著消費(fèi)習(xí)慣的改變和亞馬遜等電商平臺的發(fā)展，傳統(tǒng)服裝零售商壓力越來越大。今年4月，評級機(jī)構(gòu)穆迪在報告中就指出，2018年第一季度，零售行業(yè)的違約已經(jīng)達(dá)到歷史新高。

H&M財報顯示，2018年第二季度，公司的線上銷售額同比增長了17%。相比之下，H&M的競爭對手Inditex（Zara母公司）2017年的線上銷售額同比增長了41%。同時，Inditex還通過新技術(shù)打破線上線下經(jīng)營的壁壘；在英國的一家概念店，Inditex還用機(jī)器人處理網(wǎng)絡(luò)訂單。

盡管如此，H&M仍然沒有放棄實(shí)體門店的擴(kuò)展。H&M表示，2018年，公司預(yù)計新開390家門店，關(guān)閉150家，凈增加240家，主要在新興市場。而此前，H&M預(yù)計今年要關(guān)門170家門店。

H&M糟糕的境遇也影響到了下面的供應(yīng)商。5月底到6月，券商和投行紛紛唱衰H&M的供應(yīng)商晶苑國際（2232，HK）。

野村證券：下調(diào)對該公司今年的毛利率預(yù)期，由21.1%降至19.4%，同時調(diào)低目標(biāo)價至8.8元，將公司評級下調(diào)至“中性”；

5月31日，花旗銀行，晶苑國際管理層披露訂單分配出現(xiàn)問題，可能會令公司今年毛利率低于預(yù)期，同時，面對人民幣的強(qiáng)勢和原材料價格的上漲，晶苑國際今年的凈利潤預(yù)測將被調(diào)低9.5%至1.88億美元。將晶苑國際目標(biāo)價調(diào)低5%至10.3元，維持“買入”評級。

6月26日，花旗將晶苑國際目標(biāo)價由10.3元下調(diào)12.6%至9元，維持“買入”的投資評級。

雖然晶苑國際在6月24日發(fā)布公告，表示2018年上半年業(yè)績同比保持平穩(wěn)，董事會其并不知悉任何導(dǎo)致有關(guān)下跌的原因。但是，仍沒有避免從6月12日到27日的11連跌。

每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合H&M財報、路透社、CNN、東方財富網(wǎng)等