昨日，在大盤走低的情況下，保險(xiǎn)股均飄綠。《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理顯示，年初至昨日收盤，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)4家險(xiǎn)企的股價(jià)均出現(xiàn)下跌，平均下跌29.38%。

經(jīng)過年初以來的調(diào)整，上市險(xiǎn)企估值開始探底，加之今年“開門紅”以來，業(yè)績(jī)逐漸向好，因此多家券商機(jī)構(gòu)紛紛看好后市保險(xiǎn)股走勢(shì)。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，近期包括方正證券、中銀國(guó)際、招商證券、申萬宏源、群益證券、平安證券等10余家券商紛紛好看后市保險(xiǎn)股，多家券商認(rèn)為目前保險(xiǎn)股估值處于“歷史低位”。

上市險(xiǎn)企保費(fèi)快速增長(zhǎng)

無論是前5個(gè)月還是5月份單月，四大上市險(xiǎn)企合計(jì)保費(fèi)均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)。

從前5個(gè)月來看，中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)4家險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入8789.52億元，同比增長(zhǎng)12.23%。

從5月份單月來看，4家上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)達(dá)815億元，同比增長(zhǎng)12.45%。

從業(yè)務(wù)質(zhì)量來看，4家上市險(xiǎn)企中，平安壽險(xiǎn)2018年5月份實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入303億元，同比增長(zhǎng)22.13%。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，續(xù)期業(yè)務(wù)為保費(fèi)增長(zhǎng)主力軍，5月份續(xù)期保費(fèi)206億元，同比增長(zhǎng)30.59%。

太保壽險(xiǎn)5月份實(shí)現(xiàn)保費(fèi)124億元，同比增11.68%，近幾月增速基本保持平穩(wěn)。從累計(jì)保費(fèi)來看，前5個(gè)月增長(zhǎng)17.84%。太保壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)渠道占比高，為公司帶來高新業(yè)務(wù)價(jià)值率，其今年一季度公司代理人渠道保費(fèi)占個(gè)人客戶業(yè)務(wù)已高達(dá)93.67%。

新華保險(xiǎn)5月份實(shí)現(xiàn)保費(fèi)76億元，同比增長(zhǎng)17.54%，延續(xù)上月較快增速增長(zhǎng)。從累計(jì)增速來看，前5個(gè)月累計(jì)保費(fèi)增8.91%，呈逐月改善趨勢(shì)。另外考慮到新華保險(xiǎn)過去主動(dòng)進(jìn)行保費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，2017年放棄了銀保躉交部分，并加大個(gè)險(xiǎn)渠道建設(shè)及期交業(yè)務(wù)等保險(xiǎn)管道，今年為新華保險(xiǎn)轉(zhuǎn)型收獲期，轉(zhuǎn)型成果將陸續(xù)釋放。

中國(guó)人壽5月份實(shí)現(xiàn)保費(fèi)312億元，同比增長(zhǎng)3.65%，從累計(jì)保費(fèi)來看，前5月累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)3071億，同比增長(zhǎng)2.88%，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。國(guó)壽今年年初定調(diào)的目標(biāo)是不負(fù)增長(zhǎng)，且隨著開門后之后基期走低，后續(xù)保費(fèi)正增長(zhǎng)有望有持續(xù)性。

從上市險(xiǎn)企產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)來看，5月份平安產(chǎn)險(xiǎn)與太保產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入277億，同比增長(zhǎng)10.43%。隨著商業(yè)車險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化改革的持續(xù)深入，車險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更激烈，但大型保險(xiǎn)公司在定價(jià)、核保、科技應(yīng)用水平等方面均具有優(yōu)勢(shì)，未來強(qiáng)者恒強(qiáng)格局依舊有望延續(xù)。

“整體而言，四家上市保險(xiǎn)公司5月份壽險(xiǎn)保費(fèi)均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，后續(xù)在基期走低的背景下新單有望恢復(fù)增長(zhǎng)，保費(fèi)增速有望進(jìn)一步提升。產(chǎn)險(xiǎn)仍保持較高行業(yè)景氣度，5月份雖然增速有所下滑，不過后續(xù)在非車險(xiǎn)的帶動(dòng)下依舊有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)”，群益證券分析師廖晨凱認(rèn)為。

估值處于歷史低位

業(yè)績(jī)持續(xù)向好，股價(jià)已經(jīng)超跌，使得險(xiǎn)企估值有望迎來“底部”。

從目前的股價(jià)來看，中國(guó)人壽昨日收盤價(jià)為21.52元，年初至昨日漲幅為-28.15%；中國(guó)平安昨日收盤價(jià)為55.22元，年初至昨日漲幅為-19.58%；中國(guó)太保昨日收盤價(jià)為29.77元，年初至昨日漲幅為-28.13%；新華保險(xiǎn)昨日收盤價(jià)為40.95元，年初至周日漲幅為-41.67%。

方正證券分析師左欣然認(rèn)為，當(dāng)前上市險(xiǎn)企估值回落至2014年上半年估值底部，但今時(shí)不同往日。2014年上半年貨幣政策放松，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂出現(xiàn)長(zhǎng)期低利率環(huán)境，而費(fèi)率市場(chǎng)化下保險(xiǎn)成本的抬升將帶來難以逆轉(zhuǎn)的利差損。但今年情況有所不同：一是長(zhǎng)端利率自一季度觸及3.9%高點(diǎn)后便有所回落，流動(dòng)性邊際寬松但利率并不存在長(zhǎng)期下行基礎(chǔ)；二是2014年全球貨幣寬松，我國(guó)進(jìn)入“寬信用、寬貨幣”時(shí)期。當(dāng)前美國(guó)處于加息軌道，全球貨幣政策趨于正?；??；诖耍瑢?duì)于因擔(dān)憂利率下行造成險(xiǎn)企利差損的市場(chǎng)預(yù)期并不能成立，行業(yè)估值亟待修復(fù)。

申萬宏源研究員王叢云認(rèn)為，當(dāng)前保險(xiǎn)板塊估值處于歷史中低位，悲觀預(yù)期出清下估值向下空間有限；展望下半年，伴隨新單基數(shù)走低、其余競(jìng)爭(zhēng)理財(cái)型產(chǎn)品收益率下行和代理人隊(duì)伍逐步穩(wěn)定擴(kuò)張，預(yù)期保險(xiǎn)板塊估值逐步修復(fù)。

平安證券研報(bào)也認(rèn)為，四大上市險(xiǎn)企內(nèi)含價(jià)值穩(wěn)健增長(zhǎng)，估值將步入修復(fù)通道，不論與歷史相比或者與海外險(xiǎn)企相比，當(dāng)前保險(xiǎn)股的估值處于明顯的低位，負(fù)債改善投資企穩(wěn)的狀況下，下半年將步入估值修復(fù)通道。