記者統(tǒng)計上半年券商資管集合和公募產(chǎn)品的業(yè)績情況發(fā)現(xiàn)，債券型產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，而大多數(shù)公募基金的收益還不如貨幣基金，股票型公募基金整體平均收益只有-11.03%。

此外，隨著資管新規(guī)的落地和大資管行業(yè)的整體發(fā)展，公募基金業(yè)務已經(jīng)成為券商資管重要的發(fā)力點之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，13家具備公募基金資格的券商中，已有11家證券公司或券商資管子公司發(fā)行了公募基金產(chǎn)品。截至今年上半年，券商資管共發(fā)行了99只公募基金產(chǎn)品，總規(guī)模超過1930.96億元。

債券型集合跑贏股票

從類型上看，股票型集合產(chǎn)品只有兩成盈利，今年上半年有可比數(shù)據(jù)的524只盈利產(chǎn)品，平均收益率為10.28%，而大部分的券商股票型集合理財產(chǎn)品都處于虧損。混合型集合產(chǎn)品也有類似情況，盈利產(chǎn)品占比僅為24%，其中還有不少是結(jié)構(gòu)化或定增產(chǎn)品。

值得一提的是，興證資管鑫成55號、57號，方正量化強勢7號、2號，浙商金惠聚焦定增，國泰君安君享弘利三號、五號、二號等集合產(chǎn)品，收益率都在10%以上，在混合型集合產(chǎn)品中排名前20。

另外，債券型集合產(chǎn)品盈利的比例較大，有35%的債券型集合產(chǎn)品盈利，平均收益率為0.64%。但由于債券產(chǎn)品的杠桿可以高于股票產(chǎn)品，產(chǎn)品業(yè)績更加兩級分化，尤其是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。

今年上半年，債券型集合計劃回報最高的是太平洋紅珊瑚穩(wěn)盈進取級，收益率高達115.71%，單位凈值為2.77；其次是宏源6號，今年上半年回報22.65%；再就是中信證券貴賓定制125號，上半年總回報21.93%。但也有虧損幅度較大的，湘財金禾九號次級、十七號次級、十八號次級，虧損幅度都在70%以上。

QDII略有虧損，僅廣發(fā)資管部分產(chǎn)品正收益

為數(shù)不多的券商資管QDII基金，一改去年普遍良好的表現(xiàn)，今年上半年平均虧損1.99%，虧損的產(chǎn)品數(shù)量占比67.19%。

2017年券商資管的QDII產(chǎn)品最高收益率達到15%以上的就有三只，其中華泰紫金龍大中華去年收益率達到30.8%，光大全球靈活配置收益率為22.97%，廣發(fā)資管璽智陸港通智選收益率為16%，但今年上半年這幾只產(chǎn)品的表現(xiàn)都不如去年。

WIND數(shù)據(jù)顯示，今年上半年只有廣發(fā)資管的部分產(chǎn)品錄得正收益，以廣發(fā)資管QDLP鈞策系列、廣發(fā)全球穩(wěn)定收益、廣發(fā)資管巴克萊希勒美國指數(shù)這三類產(chǎn)品為代表。其中，廣發(fā)資管QDLP鈞策3號、2號、1號，上半年的收益率分別為4.76%、4.26%和2.95%。

記者獲悉，上述鈞策產(chǎn)品是投資海外的債券型私募基金；全球穩(wěn)定收益投資的是海外債，主要是美債；巴克萊是投資美股的另類投資基金。而穩(wěn)定收益系列的BX1/BX2/BX3份額取得正收益之外，其他份額也有所虧損。

而去年的業(yè)績冠軍華泰紫金龍大中華，今年上半年收益率為2.86%，勉強維持正收益，不過單位凈值仍有1.11。

另外，其他券商資管的幾只QDII產(chǎn)品，今年上半年都略有虧損。其中，國信金匯寶大中華新絲綢之路和曾表現(xiàn)不俗的新西蘭5號QDII分別虧損3.87%和3.97%；光大全球靈活配置虧損-4.62%；廣發(fā)資管璽智陸港通智選1號虧損5.02%；招商智遠海外優(yōu)先精選2號虧損達-13.58%。

股票型公募基金平均收益-11.03%

上半年A股的震蕩市給資產(chǎn)管理機構(gòu)帶來了較大挑戰(zhàn)，包括已發(fā)行了公募基金的券商資管。從整個公募行業(yè)來看，今年上半年只有貨幣基金和債券基金獲得正收益。

銀河證券研究數(shù)據(jù)顯示，今年上半年貨幣基金的平均收益率為1.97%，債券基金的平均收益率為1.83%。而股票基金在上半年則表現(xiàn)慘淡，平均收益率為-11.03%，混合基金的平均收益率為-5.25%，QDII基金的平均收益率為-2.20%，其他基金（主要是黃金基金）的平均收益率為-2.70%。

值得一提的是，混合型公募基金上半年的收益率為-5.25%，券商資管發(fā)行的這48只產(chǎn)品中，有35只跑贏了行業(yè)平均。不過，收益為正的基金只有9只，其中8只為東方紅資管發(fā)行，1只是東興證券發(fā)行的東興量化多策略靈活配置混合，收益率為0.17%。

再看債券型基金，上半年債券型公募基金的平均收益率為1.83%，24只券商資管債券型基金中，有18只產(chǎn)品跑贏公募行業(yè)平均。

其中，中銀國際證券發(fā)行的中銀證券安進債券（C類）和中銀證券安進債券（A類）上半年的收益在債券型產(chǎn)品中排名前兩位，分別為3.64%和3.58%。東方紅資產(chǎn)管理發(fā)行的東方紅益鑫純債債券（A類）的收益率為3.35%，排名第三。

整體來看，券商資管債券型基金在上半年的表現(xiàn)較為穩(wěn)健。除了東方紅收益增強債券和東興興利債券上半年收益為負以外，其余債券型基金的收益都為正，不過這兩只債券型基金自成立以來的收益率都為正。

貨幣基金則是上半年反復震蕩的A股市場上的贏家。渤海證券資管、財通證券資管、東方紅資產(chǎn)管理、東興證券、華融證券、華泰證券資管、山西證券、長江證券資管和中銀國際證券共有25只貨幣基金。

其中，13只貨幣基金上半年的收益率超過1.97%，表現(xiàn)最好的是財通資管鑫管家貨幣（B類），上半年收益率為2.14%。其次是長江優(yōu)享貨幣（B類），上半年收益率為2.13%。華融現(xiàn)金增利貨幣（B類）上半年的收益率為2.09%。

券商資管公募規(guī)模超1930億

近年來，隨著資管新規(guī)的落地和大資管行業(yè)的整體發(fā)展，公募基金業(yè)務已經(jīng)成為券商資管重要的發(fā)力點之一。

Wind數(shù)據(jù)顯示，13家具備公募基金資格的券商中，已有11家證券公司或券商資管子公司發(fā)行了公募基金產(chǎn)品。截至今年上半年，券商資管共發(fā)行了99只公募基金產(chǎn)品，總規(guī)模超過1930.96億元。

最多的要數(shù)東證資管的東方紅系列基金，一共有33只（不同份額種類合并計算），累計規(guī)模超過939.59億元，近占券商公募基金總規(guī)模的一半。

其次，中銀國際證券，共有14只公募基金產(chǎn)品，規(guī)模達到591.82億元。公募基金管理規(guī)模超過100億的還有財通證券資管和長江證券資管，分別有9只和7只公募產(chǎn)品，規(guī)模分別為171.21億元和108.43億元。

從目前已發(fā)行的券商基金種類來看，已涵蓋股票型基金、混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

不過今年上半年，新公募基金的發(fā)行節(jié)奏放緩。今年上半年，東方紅資產(chǎn)管理、渤海證券資管、財通證券資管、東興證券、國都證券、華泰證券資管、山西證券、長江證券資管、中銀國際證券共計新發(fā)行了20只公募基金，規(guī)模共計219.86億元。從只數(shù)來看，主要是偏債混合型基金和中長期純債型基金。從規(guī)模來看，東方紅睿澤三年定開和東方紅配置精選的規(guī)模較大，分別為68.23億元和63.05億元，兩只基金分別是靈活配置型基金和偏債混合型基金。

值得一提的是，與傳統(tǒng)基金管理公司相比，券商資管旗下公募基金以年度甚至半年度為節(jié)點的短期排名壓力較小，更加關(guān)注長期絕對收益，對基金經(jīng)理的考核常常是看三年，甚至五年以上的長期業(yè)績。

三家千億券商資管看后市

今年以來，市場震蕩較大，對A股以及債券下半年的走勢，樂觀和悲觀的情緒交織。近日，國泰君安資管、華泰資管、東證資管這三家主動管理規(guī)模都在千億以上的券商資管，接受券商中國記者采訪時，分別表達了他們的觀點。

國泰君安資管權(quán)益團隊：

2018年上半年，多方復雜因素交織。對A股市場的影響，5月份以前以外因為主導，6月份逐步變?yōu)閮?nèi)外部因素共同影響。

外部因素方面，貿(mào)易戰(zhàn)博弈的反復和波折程度確實超出預期，也是前期壓制市場情緒的主要因素。內(nèi)部因素方面，經(jīng)濟總體穩(wěn)健的同時去杠桿政策繼續(xù)堅定推進，社融顯著收縮，疊加棚改政策收緊、貿(mào)易戰(zhàn)陰云、人民幣貶值等，市場普遍對下半年經(jīng)濟基本面持悲觀預期。

我們承認經(jīng)濟前景的不確定性，但市場一致預期可能有些過于悲觀了，沒有看到政府的應對政策，以及市場調(diào)整本身已price in的負面預期。

總體上，我們繼續(xù)秉持越下跌越樂觀的態(tài)度。我們認為，目前點位中長期而言，是一個很有投資價值的位置。同時，我們也繼續(xù)建議輕指數(shù)、重個股，以業(yè)績+估值為主線，積極把握“弱市”中的投資良機。

華泰證券資管權(quán)益團隊：

上半年股市震蕩較大，主要原因是在“去杠桿”和中美貿(mào)易戰(zhàn)的雙重壓力下，經(jīng)濟面臨一定下行壓力，市場風險偏好下降。在應對上，一方面我們適當回避受“去杠桿”影響較大的周期行業(yè)以及出口導向的行業(yè)，另一方面增加內(nèi)需驅(qū)動的消費行業(yè)配置。

我們更加注重通過深入研究自下而上的尋找競爭優(yōu)勢強、發(fā)展邏輯清晰、估值合理的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。對于股市，我們認為逐步進入中長期布局的較好時機。首先，A股目前估值水平已經(jīng)處于歷史底部區(qū)間；其次，“去杠桿”和中美貿(mào)易戰(zhàn)都是長期問題，市場短期反應過大，未來影響會逐漸鈍化；最后，政府政策已經(jīng)開始出現(xiàn)適度調(diào)整和對沖，比如降準、減稅等。

華泰證券資管固收團隊：

從上半年的固收市場來看，雖然貿(mào)易戰(zhàn)的升級顯著影響了風險偏好，但“資管新規(guī)”沖擊無疑仍是核心變量。老產(chǎn)品逐步萎縮，新產(chǎn)品尚在探路之中，新老難以銜接令規(guī)模萎縮、風險偏好下降，融資缺口不斷擴大引發(fā)了“違約潮”，信用市場與權(quán)益市場之間的相互影響下，風險被放大，信用收縮與經(jīng)濟增速放緩擔憂顯著增加。利率債方面，隨著風險偏好的降低，利率債收益率趨勢性下行。

預計下半年，在表外繼續(xù)向表內(nèi)回歸的大趨勢下，利率債的配置優(yōu)勢盡管已有所兌現(xiàn)，但在國內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革進一步推進、地產(chǎn)調(diào)控政策依然趨緊、基建地產(chǎn)的需求均存在不確定的背景下，利率下行的空間難以輕言結(jié)束。但是對于銀行而言，負債端規(guī)模上的壓力亦不容忽視：銀行依靠同業(yè)存單、結(jié)構(gòu)性存款和大額存單增加主動負債規(guī)模的模式難以持續(xù)，商業(yè)銀行的“存款荒”局面亟待系統(tǒng)性的資本金解決方案。而非銀層面，“資管新規(guī)”下規(guī)模收縮的壓力持續(xù)，委外賬戶的清理還在繼續(xù)。另外，還有中美貨幣政策方向上的偏離，中美利差的大幅壓縮，這些都將制約利率債的下行空間。

信用債方面，金融去杠桿深化、“資管新規(guī)”令信用創(chuàng)造收縮、風險偏好下降，上半年信用事件集中爆發(fā)，違約潮加大。雖然總量上看，目前的累計違約率較低，但違約頻率明顯加快，且企業(yè)涉及面更廣，在風險偏好不斷下降的環(huán)境里，不僅僅是房地產(chǎn)企業(yè)和民企，包括地方融資平臺在內(nèi)的各類企業(yè)的融資渠道均在收縮，而中低評級信用債的一級市場融資能力近乎停滯。從收益率來看，今年上半年信用債的收益率整體下降，但二季度出現(xiàn)了階段性的反彈。

東方紅基金經(jīng)理兼策略師剛登峰：

當前市場情緒多變，唯有價值才能抵御短期波動。展望投資市場，中國的巨大市場所特有的容錯能力和創(chuàng)新土壤，能夠孕育一批具有全球競爭力的公司，經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型帶來了挑戰(zhàn)，也帶來了機會。在全球經(jīng)濟低位徘徊的背景下，仍然有很多公司實現(xiàn)了有質(zhì)量的增長，甚至競爭格局有所改善，行業(yè)地位得以強化。

總體上，剛登峰認為當前A股估值處于中長期的歷史底部，一批業(yè)績增長預期良好、估值合理的優(yōu)質(zhì)個股，中長期來看仍具一定的吸引力，建議投資者淡化短期波動影響，放眼長期，逆勢布局。