每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

今日晚間，國(guó)盛金控發(fā)布中期業(yè)績(jī)修正公告，公司將今年中期業(yè)績(jī)預(yù)告由原先的預(yù)計(jì)盈利5000萬(wàn)-1億元下調(diào)至虧損1.7億-1.8億。據(jù)披露，導(dǎo)致公司此次業(yè)績(jī)預(yù)虧的主因?yàn)?，子公司?guó)盛證券持有的股票類(lèi)自營(yíng)投資金融資產(chǎn)出現(xiàn)較大浮虧，與前次預(yù)計(jì)偏差較大，國(guó)盛證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入未達(dá)預(yù)期等。

去年，A股市場(chǎng)刮起價(jià)值投資的風(fēng)潮，這也讓不少研究實(shí)力較強(qiáng)的券商在自營(yíng)業(yè)務(wù)上嘗到了甜頭。不過(guò)今年市場(chǎng)風(fēng)向大轉(zhuǎn)，在一定程度上“靠天吃飯”的自營(yíng)業(yè)務(wù)雙刃劍的屬性就暴露了出來(lái)。

2016年來(lái)首度半年報(bào)預(yù)虧

今日晚間，國(guó)盛金控發(fā)布了中期業(yè)績(jī)修正公告，公司將今年中期業(yè)績(jī)預(yù)告由原先的預(yù)計(jì)盈利5000萬(wàn)-1億元下調(diào)至虧損1.7億-1.8億。據(jù)披露，導(dǎo)致公司此次業(yè)績(jī)預(yù)虧的主因?yàn)椋庸緡?guó)盛證券持有的股票類(lèi)自營(yíng)投資金融資產(chǎn)出現(xiàn)較大浮虧，與前次預(yù)計(jì)偏差較大，國(guó)盛證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入未達(dá)預(yù)期等。

2016年國(guó)盛證券實(shí)現(xiàn)了借道華聲股份上市，此后，公司的主營(yíng)收入就主要來(lái)自于證券行業(yè)。此次公司預(yù)虧，將是2016年以來(lái)，公司首度在半年報(bào)出現(xiàn)虧損。

實(shí)際上，公司今年上半年業(yè)績(jī)可能不甚樂(lè)觀(guān)早在4月20日披露的一季報(bào)就有反應(yīng)。今年一季報(bào)，公司業(yè)績(jī)虧損1.1億元，這是2016年來(lái)，公司首度出現(xiàn)季報(bào)虧損，其中自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳是主因。

在一季報(bào)中公司還發(fā)布了中期業(yè)績(jī)預(yù)告。當(dāng)時(shí)，公司預(yù)計(jì)2018年上半年凈利潤(rùn)同比下降33.64%-66.82%，業(yè)績(jī)變動(dòng)區(qū)間為5000萬(wàn)-1億元。而業(yè)績(jī)預(yù)減的理由為“人工及場(chǎng)地費(fèi)用增加；市場(chǎng)利率上行導(dǎo)致證券公司利息凈收入減少。”如果真能如此，那么公司在二季度將至少實(shí)現(xiàn)盈利1.6億元，公司顯然是沒(méi)有估計(jì)到市場(chǎng)的繼續(xù)低迷。

去年雖然券商行業(yè)整體起伏不大，不過(guò)國(guó)盛證券卻憑借自營(yíng)業(yè)務(wù)、資本中介等業(yè)務(wù)的良好表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，其中去年公司自營(yíng)業(yè)務(wù)、資本中介、資管業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)49%、136%、154%。

此前，天風(fēng)證券通過(guò)研究所大牌引援的方式實(shí)現(xiàn)了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上的“名利雙收”，今年業(yè)內(nèi)有評(píng)價(jià)認(rèn)為國(guó)盛證券有望成為天風(fēng)證券第二。今年來(lái)，公司引進(jìn)了一批多次在新財(cái)富評(píng)選獲獎(jiǎng)的“明星分析師”，公司現(xiàn)任研究所負(fù)責(zé)人楊濤為曾獲評(píng)為“新財(cái)富白金分析師”。 不過(guò)引援工作的增加，必然會(huì)增加成本。

在今晚的公告中，國(guó)盛金控在情況說(shuō)明中指出，今年上半年“致力提升以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為本、財(cái)富管理業(yè)務(wù)和信用業(yè)務(wù)兩翼齊飛的綜合服務(wù)客戶(hù)能力；研究所工作成果目前已獲得市場(chǎng)的初步認(rèn)可”，隨后又含蓄地稱(chēng)“公司全國(guó)化布局建設(shè)和團(tuán)隊(duì)建設(shè)導(dǎo)致管理費(fèi)用增幅較大”。據(jù)披露，今年一季度公司管理費(fèi)用為2.15億元，同比大增54.2%，而僅管理費(fèi)用一項(xiàng)就占到了公司一季度總收入的近七成。

自營(yíng)業(yè)務(wù)為雙刃劍

去年，A股市場(chǎng)刮起價(jià)值投資的風(fēng)潮，這也讓不少研究實(shí)力較強(qiáng)的券商在自營(yíng)業(yè)務(wù)上嘗到了甜頭。

來(lái)自證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，去年國(guó)內(nèi)券商行業(yè)經(jīng)紀(jì)、信用交易和投行業(yè)務(wù)出現(xiàn)不同程度的下滑，而自營(yíng)收入?yún)s同比大幅增長(zhǎng)51%，這支撐了券商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。受此影響，2017年上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)占收入比重升至31%，比2016年提升了8個(gè)百分點(diǎn)，收入占比甚至超過(guò)了傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

其中東方證券、興業(yè)證券等無(wú)疑都是去年自營(yíng)業(yè)務(wù)大爆發(fā)的贏(yíng)家。據(jù)Wind資訊顯示，去年全年?yáng)|方證券實(shí)現(xiàn)自營(yíng)投資收益56.3億元，同比暴增684.76%，興業(yè)證券去年實(shí)現(xiàn)自營(yíng)投資收益39.35億元，同比大增156.29。而自營(yíng)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢(shì)，也成為兩家券商去年業(yè)績(jī)飄紅的主力軍。

不過(guò)有券商非銀研究員向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示，目前券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)在相當(dāng)程度上還是靠天吃飯，不過(guò)一旦市場(chǎng)不好，自營(yíng)業(yè)務(wù)就可能成為一把傷害自身的雙刃劍。

今年以來(lái)，由于大盤(pán)明顯走弱，自營(yíng)業(yè)務(wù)就反而成了虧損的主要因素， 這從部分券商的一季報(bào)就可見(jiàn)一斑。東方證券今年一季度業(yè)績(jī)下滑，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降是主要拖累。

此外，去年拖累券商行業(yè)業(yè)績(jī)的經(jīng)紀(jì)、信用交易和投行業(yè)務(wù)在今年非但沒(méi)有起色，有的甚至還在暴露風(fēng)險(xiǎn)。

安信證券此前發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，在其他業(yè)務(wù)沒(méi)有明顯起色的環(huán)境下，若股市收益率低迷將令券商ROE大幅下降。種種不利因素令券商板塊市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)承壓。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截止今日收盤(pán)，申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)的A股券商板塊中已有多達(dá)7只個(gè)股出現(xiàn)“破凈”，而在6月1日，“破凈”的券商股只有2只。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截止目前，在A(yíng)股券商板塊中只有3家券商公告了中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，除了國(guó)盛金控外，其他兩家為近期上市的南京證券、中信建投，且都預(yù)計(jì)中期將實(shí)現(xiàn)盈利。

不過(guò)從已經(jīng)公布的前5月的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年上半年券商中報(bào)的形勢(shì)不容樂(lè)觀(guān)。在1-5月累計(jì)凈利潤(rùn)規(guī)模排名前10的券商中，有7家券商凈利潤(rùn)同比下降，其中有6家下降幅度達(dá)兩位數(shù)。

對(duì)于券商這一“熊市”的主要受害者，某非銀團(tuán)隊(duì)上周末發(fā)表觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前券商板塊估值已創(chuàng)下歷史新低，原因主要是股票質(zhì)押業(yè)務(wù)和自營(yíng)固收業(yè)務(wù)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)券商資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂(yōu)。如果大盤(pán)企穩(wěn)尤其是中小創(chuàng)反彈，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)將逐步化解，自營(yíng)業(yè)務(wù)的壓力也將得到減輕。

（本文封面圖來(lái)自攝圖網(wǎng)）