圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

對(duì)于新三板市場(chǎng)當(dāng)前窘?jīng)r，證券時(shí)報(bào)此前曾刊發(fā)《新三板做市普遍虧損券商密集撤出做市業(yè)務(wù)》的報(bào)道。

近日，證券時(shí)報(bào)記者再度統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前88家身兼做市商身份的券商，初始成交金額為122億元的做市庫(kù)存股有近六成被套，目前總市值已縮水為86億元，這些做市庫(kù)存股因“有價(jià)無(wú)市”的行情很難退出。

88家券商庫(kù)存股從122億縮水至86億

6月29日，東方證券退出了為新三板掛牌券商聯(lián)訊證券的做市報(bào)價(jià)服務(wù)。此前，聯(lián)訊證券以擔(dān)任56家新三板公司做市商而成為新三板市場(chǎng)最受券商追捧的做市標(biāo)的。

2015年，東方證券以1.46元左右的價(jià)格購(gòu)入4600萬(wàn)股聯(lián)訊證券，成為該股做市商一員。證券時(shí)報(bào)記者注意到，東方證券所持有的聯(lián)訊證券股票已在7月初被清零。后者近期的成交價(jià)（前復(fù)權(quán)，下同）在1.76元/股左右，若以近期股價(jià)賣掉，溢價(jià)率為27.1%。

即便以溢價(jià)27.1%的價(jià)格處理所持聯(lián)訊證券股份，這對(duì)東方證券也不是一筆劃算的買賣。對(duì)此，一家券商做市商業(yè)務(wù)部總經(jīng)理向證券時(shí)報(bào)記者表示，算上市場(chǎng)融資成本、人工成本和持倉(cāng)成本，一只做市股票3年要溢價(jià)30%以上才能維持不虧損。

券商在新三板大量折戟已是不爭(zhēng)的事實(shí)。證券時(shí)報(bào)記者通過(guò)Choice數(shù)據(jù)查詢，截至7月5日，仍有88家做市商持有2677只個(gè)股（未剔除重復(fù)標(biāo)的，下同）的新三板股票，初始成交金額合計(jì)122億元，目前市值已經(jīng)縮水至86億元。

庫(kù)存股最多的做市商是中泰證券，最新數(shù)據(jù)為持有132只新三板股票，申萬(wàn)宏源的做市庫(kù)存股有113只，興業(yè)證券擔(dān)任做市商的股票還有99只。

初始做市投入最多的券商為東方證券、中泰證券和廣發(fā)證券。按當(dāng)下庫(kù)存股的初始投入金額計(jì)算，中泰證券為8.96億元，東方證券為8.8億元，廣發(fā)證券為7.63億元。

大部分做市商處于虧損狀態(tài)

以做市商當(dāng)前持有的庫(kù)存股成交均價(jià)計(jì)算，大部分做市商都處于虧損狀態(tài)。

以做市商最初獲取做市標(biāo)的的成交價(jià)與7月4日的收盤價(jià)相比，1559只個(gè)股目前的收盤價(jià)低于當(dāng)初做市的成交價(jià)。也就是說(shuō)，目前，近六成做市標(biāo)的讓參與做市的券商處于賬面浮虧狀態(tài)。除了上述收盤價(jià)低于成交價(jià)的個(gè)股，另有448只個(gè)股做市后漲幅不足30%。

1559只讓做市商賬面浮虧的標(biāo)的中，有65只虧損幅度在90%以上。其中，基美影業(yè)、天泉鑫膜和順達(dá)智能等多只標(biāo)的股價(jià)下跌幅度超過(guò)了97%，對(duì)此，有券商人士表示，參與這些個(gè)股的做市商用“血本無(wú)歸”來(lái)形容毫不為過(guò)。

不過(guò)，從成交價(jià)與收盤價(jià)的差價(jià)來(lái)看，也有一些做市股票處于溢價(jià)狀態(tài)。除了市場(chǎng)公認(rèn)的基本面較好的個(gè)股諸如麥克韋爾流動(dòng)性和成交額尚好，更多股票只能用“有價(jià)無(wú)市”來(lái)形容。

做市后股價(jià)漲幅達(dá)353%的金華機(jī)械6月份成交額為32萬(wàn)，平均每天成交額在1萬(wàn)左右。即便這個(gè)成交量，在新三板個(gè)股中已屬較好表現(xiàn)。漲幅為214%的凱基生物6月份僅有一筆1.12萬(wàn)元成交。更多個(gè)股根本就沒(méi)有成交量。

退出仍然艱難

從新三板的現(xiàn)狀看，做市商退出是大趨勢(shì)，但要全身而退仍十分艱難。

東方證券在2017年年報(bào)中表示，將加強(qiáng)對(duì)存量做市股票的投后管理，進(jìn)一步優(yōu)化股票投資組合。截至2017年末，東方證券為84家新三板企業(yè)提供做市服務(wù)，做市業(yè)務(wù)余額33.64億元。目前，東方證券的庫(kù)存股還有50只，其中35只個(gè)股目前的股價(jià)低于當(dāng)時(shí)的成交價(jià)，這部分股票的成交價(jià)為5.25億。其中，虧損過(guò)半的有18只個(gè)股。

近期，有券商做市部門負(fù)責(zé)人向記者透露，做市商一般可選擇掛牌企業(yè)股東回購(gòu)、第三方承接以及以競(jìng)價(jià)交易方式慢慢出售股票來(lái)處理所持做市股票。但企業(yè)其他股東有沒(méi)有回購(gòu)能力，愿不愿意回購(gòu)，以及新三板機(jī)構(gòu)投資者和散戶紛紛出走等因素，都是做市商“清盤”的障礙。

根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)規(guī)定，券商參與掛牌企業(yè)的做市，必須持有該企業(yè)一定數(shù)量的股票。具體要求為：掛牌時(shí)采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票，初始做市商應(yīng)當(dāng)取得合計(jì)不低于掛牌公司總股本5%或100萬(wàn)股（以孰低為準(zhǔn)），且每家做市商需要有不低于10萬(wàn)股的做市庫(kù)存股票。

有券商人士透露，新三板當(dāng)初在設(shè)計(jì)做市交易規(guī)則時(shí)，其實(shí)已有券商考慮到了做市標(biāo)的庫(kù)存籌碼的去留問(wèn)題，彼時(shí)提出的解決方案是：為激發(fā)做市商做市的積極性，最好要求掛牌企業(yè)承諾在必要時(shí)必須履行贖回做市籌碼的義務(wù)，且贖回價(jià)格不得低于做市商獲取做市籌碼的成本價(jià)。然而，該方案最終未能獲得監(jiān)管部門和股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的許可，如今做市庫(kù)存股的脫手更是擺在做市商面前的一道難題。