每經(jīng)記者 舒曼曼    每經(jīng)編輯 曾健輝    

圖片來源：視覺中國

7月10日，華夏幸福（600340,SH）發(fā)布公告，稱控股股東華夏控股通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，作價(jià)137.7億元向平安資管轉(zhuǎn)讓5.82億股公司股份（占總股本的19.7%），單價(jià)為23.655元/股。交易完成后，華夏控股及其一致行動(dòng)人鼎基資本持股比例降至42.67%，平安資管及其關(guān)聯(lián)方持股比例達(dá)到19.88%，成為華夏幸福第二大股東。

值得注意的是，對于此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，交易雙方設(shè)定了關(guān)于利潤補(bǔ)償?shù)募s定，承諾2018年度、2019年度和2020年度，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別不低于114.15億元、144.88億元和180.01億元。

對于此次引入二股東的原因及意義，華夏幸福董秘林成紅并未作過多解釋。他向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言，此次關(guān)于利潤補(bǔ)償?shù)募s定是比較偏穩(wěn)健的增長趨勢，3年翻一番的增長率算下來復(fù)合增長率還不到30%，而且華夏幸福每年復(fù)合增長率基本上在30%以上，還是比較偏穩(wěn)健的態(tài)勢，所以，對于公司完成業(yè)績承諾比較有信心。

平安資管躍升二股東

作為第二大股東，平安資管也享有在華夏幸福的全部權(quán)益，并有權(quán)向上市公司董事會提兩名董事候選人。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，平安資管將獲取包括與華夏控股所持華夏幸福有關(guān)的所有權(quán)、利潤分配權(quán)、表決權(quán)、董事提名權(quán)和資產(chǎn)分配權(quán)等上市公司章程和中國法律規(guī)定的公司股東應(yīng)享有的一切權(quán)益。

對于此次合作的原因和目的，華夏幸福方面在公告中簡單解釋稱，旨在增強(qiáng)雙方在相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的潛在合作，完善公司治理水平，持續(xù)提升公司競爭能力與盈利水平。至于未來將在哪些方面存在合作機(jī)會，林成紅表示未來存在許多不確定性，仍需看雙方的意愿。

在業(yè)內(nèi)人士看來，此次平安資管的進(jìn)入有利于提振華夏幸福股價(jià)，更重要的是，能夠緩解華夏幸福資金方面的壓力。

實(shí)際上，上半年華夏幸福曾陷入房地產(chǎn)重倉地環(huán)京區(qū)域的限購風(fēng)波之中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，華夏幸福2017年房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)收入中，京津冀區(qū)域收入占比87%以上，限購政策不可避免地對其經(jīng)營活動(dòng)和投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入產(chǎn)生了一定的影響。

受宏觀調(diào)控、區(qū)域政策調(diào)整的影響，京津冀區(qū)域是限購限貸政策的重點(diǎn)調(diào)控區(qū)域。華夏幸福房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入下降，銷售進(jìn)度滯后，可供出售面積增加，銷售額及回款金額下降，影響到公司的現(xiàn)金流。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者綜合梳理華夏幸福財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2018年一季度，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為-96.03億元；2017年全年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-162.28億元，近3年首次為負(fù)。

華夏幸福曾在回復(fù)上交所對其資金狀況問詢時(shí)坦言，產(chǎn)業(yè)新城應(yīng)收賬款金額大，回收周期長。從華夏幸福2017年度產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)的結(jié)算收入來看，結(jié)算收入為284.6億元，但應(yīng)收政府園區(qū)結(jié)算款項(xiàng)期末余額為185.33億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，這也在一定程度上給企業(yè)帶來不小資金壓力。

與此同時(shí)，隨著華夏幸福對產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)異地復(fù)制在不斷加大投入，而土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等前期業(yè)務(wù)投入也占用了大量資金。

在房地產(chǎn)企業(yè)融資環(huán)境趨嚴(yán)的情況下，華夏幸福與平安資管的股權(quán)合作無疑將獲得更多的金融支持。東北證券分析師張?jiān)苿P向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析，平安資管入股華夏幸福是在其估值比較低的位置進(jìn)入，在平安資管看來，此時(shí)是比較好的買點(diǎn)。華夏幸福方面也需要與金融企業(yè)合作，總體來說是雙贏的局面。

資本市場也迅速對這次合作做出了反應(yīng)。華夏幸福今日走勢強(qiáng)勁，收漲9.68%，收盤價(jià)為27.31元/股。這比平安資管每股23.655元的接盤價(jià)格上漲了15%，平安資管所花的137.7億元也因此已浮盈20.65億元。而受華夏幸福股價(jià)上漲的帶動(dòng)，午后地產(chǎn)板塊也整體出現(xiàn)拉升。

張?jiān)苿P分析，龍頭房企的利好對板塊帶動(dòng)作用比較明顯。上半年以來，房地產(chǎn)板塊的行情其實(shí)一直在往下走，房地產(chǎn)板塊的絕對估值和相對估值都處于比較低的位置，未來可能會有險(xiǎn)資或產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入房地產(chǎn)板塊，整體也會有上漲預(yù)期，尤其目前房地產(chǎn)板塊行業(yè)集中度正不斷提升，未來看好龍頭股的發(fā)展走勢。

業(yè)績高增長承諾能否實(shí)現(xiàn)

值得注意的是，為了引入平安資管，華夏控股作出業(yè)績承諾，并對利潤補(bǔ)償進(jìn)行了約定。

以華夏幸福2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為基數(shù)，承諾2018年度、2019年度和2020年度，歸屬于上市公司股東的凈利潤增長率分別不低于30%、65%和105%，即歸屬于上市公司股東的凈利潤分別不低于114.15億元、144.88億元和180.01億元。

華夏幸福公告顯示，利潤補(bǔ)償期間，若出現(xiàn)任一會計(jì)年度的實(shí)際凈利潤小于上述承諾在同一年度預(yù)測利潤的95%，華夏控股承諾對平安資管進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償，補(bǔ)償金額為（截至當(dāng)期期末累積承諾凈利潤數(shù)－截至當(dāng)期期末累積實(shí)際凈利潤數(shù)）×平安資管持有股份19.7%。

從約定內(nèi)容來看，意味著華夏幸福將在3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)每年歸屬上市公司凈利潤的增長率超過30%，然而在宏觀調(diào)控趨緊的背景下，華夏幸福能否實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長備受關(guān)注。

在上述業(yè)內(nèi)人士看來，此輪周期性調(diào)控政策使得未來3年業(yè)績增長存在較大不確定性。

林成紅向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回應(yīng)稱，此次業(yè)績對賭的設(shè)置與股權(quán)激勵(lì)方案中一模一樣，到2020年105%增長率是在2017年的基礎(chǔ)上3年翻一番，但綜合下來復(fù)合增長率還不到30%，符合未來行業(yè)的發(fā)展趨勢。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱華夏幸福2017年年報(bào)了解到，公司2017年?duì)I業(yè)收入596.4億元，同比增長10.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤87.81億元，同比增長35.26%。彼時(shí)，華夏幸福方面表示，歸屬上市公司股東凈利潤增長率繼續(xù)保持了自2012年以來每年30%以上的業(yè)績增速，凈利潤率14.72%。

據(jù)華夏幸福4月27日晚披露的最新數(shù)據(jù)顯示，公司一季度營收94.85億元，同比增長21%；歸母凈利潤為22.87億元，同比增長30%。