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每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 謝欣

根據(jù)《證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)使用香港機(jī)構(gòu)證券投資咨詢(xún)服務(wù)暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)規(guī)定），內(nèi)地券商可以合規(guī)地轉(zhuǎn)發(fā)香港機(jī)構(gòu)發(fā)布的針對(duì)港股通股票的研報(bào)了。在規(guī)定施行一周后，內(nèi)地券商對(duì)此有何反映呢？?jī)?nèi)地券商是否會(huì)成為香港機(jī)構(gòu)研報(bào)的“代理商”，從而獲得一定收入？對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了多家券商的研究所人士。

內(nèi)地券商重視港股研究

對(duì)于內(nèi)地券商可以合規(guī)地轉(zhuǎn)發(fā)香港機(jī)構(gòu)發(fā)布的針對(duì)港股通股票的研報(bào)一事，日前，某位以海外業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)的內(nèi)地券商分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)發(fā)香港其他機(jī)構(gòu)的研報(bào)，可以理解為就是買(mǎi)人家的研報(bào)。然后券商在采購(gòu)后發(fā)給自己的付費(fèi)客戶(hù)，畢竟客戶(hù)在券商開(kāi)戶(hù)交易也是要花傭金的。

就規(guī)定對(duì)內(nèi)地券商研究所的影響，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)多位內(nèi)地券商研究所所長(zhǎng)進(jìn)行了采訪。某中小券商研究所所長(zhǎng)向記者表示，上述規(guī)定旨在使內(nèi)地券商使用香港機(jī)構(gòu)的研報(bào)變得合規(guī)，但研究所應(yīng)該很難通過(guò)轉(zhuǎn)發(fā)香港機(jī)構(gòu)的研報(bào)盈利。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在多方采訪后發(fā)現(xiàn)，目前真正啟動(dòng)轉(zhuǎn)發(fā)香港機(jī)構(gòu)研報(bào)的內(nèi)地券商并不多。某研究實(shí)力較為突出的大型券商研究所人士向記者表示，其所在券商研究所還未提供轉(zhuǎn)發(fā)其他香港機(jī)構(gòu)研報(bào)的服務(wù)。

某中型券商研究所的銷(xiāo)售人員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“我們應(yīng)該也不會(huì)刻意轉(zhuǎn)發(fā)，在客戶(hù)有具體需求的時(shí)候才會(huì)。不過(guò)目前還沒(méi)有簽約客戶(hù)向我們提出轉(zhuǎn)發(fā)香港機(jī)構(gòu)研報(bào)的要求。” 而對(duì)于轉(zhuǎn)發(fā)研報(bào)，券商如何付費(fèi)、收費(fèi)的問(wèn)題，她表示，“據(jù)我們從某外資大行了解到，轉(zhuǎn)發(fā)他們的研報(bào)是需要付費(fèi)的，天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐。而對(duì)于為我們公司年貢獻(xiàn)收入高的星級(jí)客戶(hù)，如果他們有需求，我們有動(dòng)力自己花錢(qián)，為他們采購(gòu)香港外資機(jī)構(gòu)的研報(bào)。” 不過(guò)她也表示，“我們不會(huì)去做向外資行采購(gòu)研報(bào)，然后再加價(jià)賣(mài)給客戶(hù)的事情，這太LOW了。”

在采訪中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，事實(shí)上，目前不少內(nèi)地券商已經(jīng)可以為客戶(hù)提供AH股的一體化研究服務(wù)。某位以海外業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)的內(nèi)地券商非銀分析師向記者表示，未來(lái)互聯(lián)互通是趨勢(shì)，而兩地研究資源共用本來(lái)就是大券商現(xiàn)有方案。她表示，其所在券商一直以來(lái)就是AH股一起提供研究服務(wù)，而內(nèi)地其他幾家龍頭券商，在香港都有子公司，也可以提供研究報(bào)告共享。

而上述大型券商的研究所人士也指出，公司自身就已具備了較強(qiáng)的國(guó)際研究能力，對(duì)港股通的股票覆蓋面較廣，“通常我們會(huì)向客戶(hù)轉(zhuǎn)發(fā)增加的港股研報(bào)。”他這樣表示。

隨著內(nèi)地和香港之間資本市場(chǎng)的不斷融通，近年來(lái)，不少內(nèi)地券商加強(qiáng)了研究人員在香港的投放。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，某中型券商的半導(dǎo)體行業(yè)首席分析師目前就掛職在香港，而該券商在香港的研究團(tuán)隊(duì)也為其簽約客戶(hù)提供研究服務(wù)。這樣的情況在大型券商中更為普遍，據(jù)記者了解，去年?duì)I收排名前10位的內(nèi)地券商都已在香港配置了研究團(tuán)隊(duì)。不僅如此，一些中小券商也在香港設(shè)有研究團(tuán)隊(duì)。

也有分析認(rèn)為，隨著越來(lái)越多的內(nèi)地企業(yè)赴香港上市，熟悉內(nèi)地市場(chǎng)的內(nèi)地券商在對(duì)這些內(nèi)地企業(yè)的分析、定價(jià)、商業(yè)模式的理解上可能比外資券商更有優(yōu)勢(shì)。 

內(nèi)地投資者不斷接軌國(guó)際

除券商在加快國(guó)際化步伐外，內(nèi)地投資者的國(guó)際化視野也隨著互聯(lián)互通而逐漸開(kāi)闊。某資深的香港資本市場(chǎng)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，在他看來(lái)，近年來(lái)，內(nèi)地投資者接軌國(guó)際的程度在不斷加深，這主要得益于四方面。

“首先，一些大型的國(guó)際券商，如UBS（瑞銀集團(tuán)）等早已經(jīng)在內(nèi)地布署，設(shè)立合資及控股子公司，他們?cè)趦?nèi)地發(fā)布的報(bào)告同樣具有國(guó)際視野。其次，可以看到，這些年內(nèi)地二級(jí)市場(chǎng)的各路機(jī)構(gòu)舉辦的各類(lèi)海外投資峰會(huì)越來(lái)越多，嘉賓的素質(zhì)以及內(nèi)容也有提升，這對(duì)提升內(nèi)地投資者的海外投資能力有著潛移默化的作用。

另外，這些年，內(nèi)地的不少媒體也有很多引用海外的硏究報(bào)告，媒體的傳播使境內(nèi)外市場(chǎng)的消息更為互通。而且近年來(lái)，內(nèi)地的資管行業(yè)也越來(lái)越越國(guó)際化，他們對(duì)境外市場(chǎng)的相關(guān)投資者教育做得比較好。”

此外，內(nèi)地券商對(duì)近年來(lái)投資者的國(guó)際化投資視野不斷開(kāi)闊和全球資產(chǎn)配置意識(shí)逐步提升也有著深刻印象。

中金公司財(cái)富服務(wù)中心副總經(jīng)理喬博日前向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，全球資產(chǎn)配置是海外成熟投資者的必然選擇，近年來(lái)中國(guó)投資者海外配置資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)，其增長(zhǎng)速度甚至要快于投資者財(cái)富增長(zhǎng)的速度，這表明越來(lái)越多的投資者開(kāi)始放眼全球，重視海外資產(chǎn)配置。

她指出，海外投資能吸引內(nèi)地投資者是有多重因素，如相比A股，港股、美股“牛長(zhǎng)熊短”的特征更明顯；海外成熟市場(chǎng)絕大部分都是機(jī)構(gòu)投資者，其市場(chǎng)表現(xiàn)也相對(duì)更為理性；此外，A股指數(shù)與境外主要市場(chǎng)指數(shù)的相關(guān)度較低，如標(biāo)普500指數(shù)與滬深300指數(shù)、JP全球債券指數(shù)和中國(guó)中債指數(shù)，其歷史相關(guān)度持續(xù)低于30%。喬博認(rèn)為，從過(guò)往來(lái)看，投資者增加一些海外配置，可以有效提升投資組合的性?xún)r(jià)比。

而中金公司研究部執(zhí)行總經(jīng)理劉剛則向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，“我們沒(méi)有刻意引導(dǎo)投資者去進(jìn)行海外資產(chǎn)配置，事實(shí)上，在邊際上增加一些海外資產(chǎn)配置的理念已為越來(lái)越多的投資者所接受，因?yàn)闆](méi)有一種資產(chǎn)可以永遠(yuǎn)戰(zhàn)勝其他資產(chǎn)。”