2018年股票回購(gòu)是美股牛市的一大助推因素。美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣環(huán)境降低企業(yè)融資成本，特朗普減稅政策改善企業(yè)現(xiàn)金流都是推高美國(guó)企業(yè)股票回購(gòu)規(guī)模的因素。

今年美股回購(gòu)屢創(chuàng)新高。摩根大通年初大膽預(yù)測(cè)，2018年回購(gòu)規(guī)模將達(dá)8420億美元，為歷年之最。但據(jù)股票研究機(jī)構(gòu)TrimTabs統(tǒng)計(jì)，美國(guó)上市公司二季度宣布了共計(jì)4366億美元的股票回購(gòu)，幾乎是一季度2421億美元的兩倍，刷新記錄。兩季度相加得出的上半年回購(gòu)規(guī)模就已達(dá)到6800億美元。

數(shù)據(jù)還顯示，標(biāo)普500大量股票回購(gòu)的公司股價(jià)今年表現(xiàn)仍然疲弱，一部分股價(jià)不升反降。美股回購(gòu)對(duì)市場(chǎng)的影響力消失了嗎？

高額回購(gòu)的擔(dān)憂

首先，高額回購(gòu)難免使投資者擔(dān)心企業(yè)開(kāi)支會(huì)因回購(gòu)而擠占。瑞信的數(shù)據(jù)顯示，一季度標(biāo)普500企業(yè)資本開(kāi)支增速?gòu)?qiáng)勁，同比24%。據(jù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)，一季度標(biāo)普企業(yè)資本開(kāi)支的增加超過(guò)了回購(gòu)股票的資金和股息的增加，令分析師們感到意外，但這些企業(yè)同期的總支出仍低于企業(yè)用于回購(gòu)的資金。

另外，高額回購(gòu)數(shù)據(jù)令分析師們擔(dān)心：這些企業(yè)都是在股票高估值，并且是在經(jīng)濟(jì)周期的高點(diǎn)回購(gòu)股票，此時(shí)美股牛市也已經(jīng)持續(xù)了9年，可見(jiàn)一旦這些企業(yè)將股票再大額拋售出去，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)并不低。

回購(gòu)失靈，是時(shí)機(jī)不對(duì)？

即使今年美國(guó)企業(yè)瘋狂回購(gòu)股票，但他們的股價(jià)似乎鮮有提振。股票研究機(jī)構(gòu)FactSet發(fā)現(xiàn)，標(biāo)普500指數(shù)中的350家回購(gòu)股票的公司中，有57%的公司股價(jià)漲幅僅僅和標(biāo)普500指數(shù)漲幅（3.2%年初至今）保持一致。跟蹤了其中前100大股票回購(gòu)公司股價(jià)表現(xiàn)的標(biāo)普500回購(gòu)指數(shù)年初至今只漲了1.3%，跑輸標(biāo)普指數(shù)。FactSet和華爾街日?qǐng)?bào)一篇分析文同時(shí)指出，這是2008年金融危機(jī)以來(lái)，股票回購(gòu)公司股價(jià)表現(xiàn)最大規(guī)模地跑輸基準(zhǔn)指數(shù)。

貝萊德首席股票策略分析師及管理總監(jiān)表示，照一年半以來(lái)股票回購(gòu)公司的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，投資者難免要質(zhì)疑，這些公司的大舉回購(gòu)是否選擇了合適的時(shí)機(jī)。

TrimTabs列出了甲骨文和麥當(dāng)勞等公司的例子：

圖為甲骨文大廈 來(lái)源：東方IC

甲骨文近年是股票回購(gòu)額最高的公司之一，去年回購(gòu)118億美元公司股票，同期股票漲幅23%。但今年回購(gòu)策略并沒(méi)那么好使了，因?yàn)槟壳盎刭?gòu)規(guī)模普遍增大，甲骨文的股價(jià)今年下跌了6%。

麥當(dāng)勞、美國(guó)銀行、摩根大通今年同樣花了數(shù)十億美元回購(gòu)股票，但它們的股價(jià)都沒(méi)有回升的跡象。麥當(dāng)勞一季度回購(gòu)16億美元股票，但今年股價(jià)下跌7.4%。美國(guó)銀行和摩根大通今年回購(gòu)數(shù)額都超過(guò)45億美元，但今年股價(jià)還是分別下跌了5%和2.7%。

金融咨詢機(jī)構(gòu)Fortuna Advisors指出，從純財(cái)務(wù)投資角度，預(yù)計(jì)回購(gòu)股票的標(biāo)普500企業(yè)今年將從回購(gòu)中獲得6.4%的收益，但此收益率低于過(guò)去5年水平。

對(duì)于CEO、CFO等高管們來(lái)說(shuō)，回購(gòu)股票的目的明確。另外，正如Fortuna Advisor的CEO Gregory Milano所說(shuō)，這些公司通過(guò)回購(gòu)將大部分資金返還到股東手中，這筆資金最終不會(huì)用于公司業(yè)務(wù)的開(kāi)展。這些也許是回購(gòu)未能向以前一樣改變市場(chǎng)的原因。

華爾街見(jiàn)聞 方少卿