昨日，中融新大集團(tuán)發(fā)行的18新大02午后從100元跳水，債價直線下跌72%、凈價最低僅28元，之后尾盤略有回升、全天債價下跌66.3%，凈價收報33.7元，全價收報36.89元。這意味著，哪怕只收回不足37元，債券持有人似乎也在所不惜——這是在擔(dān)心啥？

不過，上述信息在社交媒體奔走之際，很多人可能沒有留意到，這一債券昨日全天只成交了22張，成交金額累計僅6474元，如果只看瞬間下跌的交易量，空方只拋出了10張債、成交2800元，就讓債價下跌72%。

這突顯了個債的流動性壓力，也讓這一閃崩的參考意義打折。

事實上，這已不是中融新大集團(tuán)旗下債券第一次閃崩。上周五（7月6日），15魯焦01與15魯焦02分別下跌17.94%和30.91%，本周一，15魯焦01與15魯焦02再度閃崩，盤中最大跌幅分別達(dá)到35.43%和26.9%。

截至目前，中融新大的主體信用評級仍為AAA級別，上述3個閃崩債也均擁有最高的AAA評級。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，今年以來共有發(fā)生26起債券違約事件，涉及違約金額265.87億元，其中有19只債券的評級在AA及AA以上。

7月12日，中融新大公告稱，由于15魯焦01、15魯焦02和18新大02債券二級市場價格波動異常，為保護(hù)投資者權(quán)益，公司決定申請在上交所上市的公開發(fā)行債券暫停競價系統(tǒng)交易，固定收益平臺正常交易。

六千元賣單打趴3A債

閃崩股多見，閃崩債少有，六千元打趴3A級債券的事情更是不多。

公開資料顯示，18新大02是在今年2月5日上市交易，發(fā)行人為中融新大集團(tuán)，主承銷商為光大證券，發(fā)行規(guī)模達(dá)10億元，債券期限為3年，初期票面利率為6.8%，個債評級與主體評級均為最高的AAA級別。

不過，從2月5日上市至今，18新大02其實只有3天發(fā)生過真實交易，其余交易日均為0成交，具體包括在6月26日成交20萬元、在7月9日成交178.34萬元，以及在7月11日成交6474元。

閃崩發(fā)生在7月11日的13:32:47。一直風(fēng)平浪靜的18新大02忽然有人拋出10張的賣單，直接將價格從100元打至28元，成交金額2800元，之后將近一個半小時時間里，多方?jīng)]有做出任何反擊，任由價格保持在28元。

14:55:34，距離收盤不足5分鐘過時間，18新大02才出現(xiàn)新的10張成交記錄，成交價格為30元，之后在收市前最后一分鐘才再度以32.5元和34.9元分別成交了1張和1張。

如上所述，18新大02全天共成交22張債，成交金額6474元。這一數(shù)據(jù)在突顯個債的流動性風(fēng)險的同時，也讓人對這一閃崩的參考意義產(chǎn)生疑問：6000多元的成交價格，能在多大程度上稱為公允價值？

事實上，18新大02的閃崩行情，更像是15魯焦01與15魯焦02的情緒延續(xù)。上周五（7月6日），15魯焦01與15魯焦02分別下跌17.94%和30.91%；本周一，15魯焦01與15魯焦02再度閃崩，盤中最大跌幅分別達(dá)到35.43%和26.9%。

中融新大28.41億債券年內(nèi)到期

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，參照WIND統(tǒng)計口徑，中融新大集團(tuán)旗下共發(fā)行債券17只，發(fā)行總額195億元，最新債券余額158.96億元，其中有4只債將在2018年到期，5只債在2019年到期，其余8只債在2021年及以后到期。

最早到期的個債是15魯焦01，將在2018年8月24日到期，最新債券余額12.67億元，當(dāng)期票面為6.9%，主承銷商為光大證券，這也是本周的閃崩債券之一。盡管已經(jīng)兩次發(fā)生閃崩行情，但15魯焦01仍維持著AAA評級，這一評級是聯(lián)合信用評級公司在4月27日作出。

此外，將在2018年到期的債券還包括15山焦01、15魯焦02和15山焦02，分別將在今年10月12日、11月5日和11月17日到期，最新債券余額分別達(dá)到1.5億元、8.44億元和5.8億元。

將上述債項加總來看，中融新大今年將有28.41億元的債券余額到期。

盡管發(fā)生閃崩行情，但中融新大曾在7月6日公告稱，“目前，公司作為行業(yè)內(nèi)龍頭骨干企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營情況一切正常。得益于國家政策和企業(yè)自身安全環(huán)保優(yōu)勢，公司主營產(chǎn)品焦炭及副產(chǎn)品始終保持較高市場價格，盈利情況良好，經(jīng)營性現(xiàn)金流充足。”

中融新大還表示，公司與金融機構(gòu)繼續(xù)保持良好的合作關(guān)系，截至2018年3月末，公司可快速變現(xiàn)資產(chǎn)206.63億元（現(xiàn)金及銀行存款27.24億元、應(yīng)收票據(jù)69.35億元、交易性金融股權(quán)110.04億元），認(rèn)為“公司自有資金能夠保障近期到期債券的本息兌付。”

就初始票面利率來看，中融新大發(fā)行的17個債券，票面利率最低為6.6%、最高為7.8%，其中在2018年發(fā)行了四只個債，18中融新大MTN002和18中融新大MTN001的票面利率均為7.5%，18新大01和18新大02分別為7%和6.8%。

誰在持有中融新大債券？

這些債券都是哪些機構(gòu)在持有？受限于債券的信披規(guī)則，目前唯一可以確認(rèn)的是，益民基金旗下的益民貨幣持有15魯焦01。

截至基金一季報信息，作為一只貨幣基金，益民貨幣有93%的資產(chǎn)配置于同業(yè)存單，只有4.09%的資產(chǎn)配置在企業(yè)債上，其中15魯焦01位居益民貨幣的第五大重倉債券，共配置了約120萬元、占基金資產(chǎn)的1.52%，占比并不多。

不過，在2017年年報中，15魯焦01曾占據(jù)第一重倉債的位置，占比一度達(dá)到2.27%。

中融新大與永泰控股多有交集

中融新大旗下債券的閃崩行情，與永泰能源的違約事件在時間上高度接近，這也讓投資者擔(dān)憂，中融新大是否會受到永泰能源違約事件的牽連。

2018年7月5日，永泰能源公告稱，截止2018年7月5日營業(yè)終了，公司未能籌集到期償付資金，“17永泰能源CP004”不能按期足額償付，已構(gòu)成實質(zhì)性違約，成為最新一起債券違約案例。

在永泰能源債券公告違約后的第二天（7月6日），15魯焦01與15魯焦02即出現(xiàn)第一次閃崩，15魯焦01全天下跌17.94%、凈價收報78.37元，15魯焦02下跌30.91%、凈價收報64.98元。

在下一交易日的7月9日，15魯焦01與15魯焦02再度盤中閃崩。

公開信息也顯示，中融新大與永泰能源的第一大股東永泰集團(tuán)確實多有交集。參照企查查收錄的工商信息，中融新大集團(tuán)與永泰集團(tuán)共同投資了山東物流集團(tuán)與中融金控（青島）集團(tuán)，雙方出資規(guī)模均不小。

山東物流集團(tuán)的股東信息顯示，公司只有兩名股東，中融新大集團(tuán)是公司第一大股東，共出資25億元，持股89.29%，永泰集團(tuán)出資3億元、持股10.71%，出資日期分別在2015年和2016年。

（山東物流集團(tuán)股東信息）

中融金控（青島）集團(tuán)工商信息顯示，公司擁有4名股東，其中中融新大為第一大股東，出資84億元、持股67.2%，永泰控股集團(tuán)出資20億元、持股16%，二者的出資日期均為2015年12月。

年內(nèi)19只AA以上評級債違約

中融新大債券閃崩的特殊性在于，這是一個主體AAA評級、個債也是AAA評級的雙3A債券，如果連AAA債都可以閃崩，評級信息還能提供多少預(yù)警？

要知道中融新大并非普通的小公司，而是一個千億資產(chǎn)規(guī)模的大集團(tuán)。

中融新大披露的2017年債券年報顯示，截至去年年底，該公司總資產(chǎn)達(dá)1578.30億元、凈資產(chǎn)910.23億元，營業(yè)收入753.32億元，凈利潤35.15億元，公司主體信用國內(nèi)獲評AAA，進(jìn)入“中國企業(yè)500強”第253位、民營企業(yè)第53位，“山東企業(yè)100強”第20位、民營企業(yè)第6位。

如此規(guī)模的發(fā)行主體，所發(fā)行的債券自然也擁有高評級，據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，中融新大發(fā)行的17只債券中，有14只可以確定、在發(fā)行時擁有AAA評級。

但歷史早就證明，高評級債也不能對違約免疫。

最近的例子是，2018年6月21日，17滬華信MTN001發(fā)生違約，截至2018年6月21日，公司未能籌集到期付息資金，“17滬華信MTN001”不能按期支付利息，構(gòu)成實質(zhì)性違約，而該債券在發(fā)行時曾擁有AAA評級，發(fā)行主體上海華信國際集團(tuán)也擁有AAA評級。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，今年以來共有26只債券違約，涉及違約金額265.87億元，其中有19只債券的評級在AA及AA以上，例如，16中城建MTN001在發(fā)行時曾擁有AA+評級。

如放寬統(tǒng)計范圍至2014年以后，據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，在2014年以來發(fā)生的183起違約事件中，有74起違約事件的債券曾擁有AA及AA以上評級，有17起違約事件的債券曾擁有AA+和以上評級。

例如，2017年的14山水MTN002、2016年的11天威MTN1、2015年的12二重集MTN1，在發(fā)行時都曾獲得過AA+評級。

來源：券商中國（quanshangcn），記者：曾炎鑫