每經(jīng)記者 陳鵬麗    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 王帆    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 徐斐    

*ST羅頓（600209，SH）今年攤上了不少麻煩事兒，4月份剛剛被“披星戴帽”，如今并購(gòu)計(jì)劃也“涼涼”了。

7月18日晚，*ST羅頓發(fā)布公告稱，公司并購(gòu)深圳易庫(kù)易供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)服務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱易庫(kù)易）的方案未通過證監(jiān)會(huì)審核。19日，*ST羅頓復(fù)牌首日一字跌停。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，主營(yíng)酒店和裝飾工程業(yè)務(wù)的*ST羅頓，連續(xù)兩年歸母凈利潤(rùn)為負(fù)值，2018年4月被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。為挽救業(yè)績(jī)頹勢(shì)，*ST羅頓在2016年看上了電子元器件代理分銷商易庫(kù)易，卻在不到一年后便宣布終止并購(gòu)計(jì)劃。2017年9月，*ST羅頓重啟該計(jì)劃，如今再次折戟。

證監(jiān)會(huì)監(jiān)管信息顯示，*ST羅頓未通過審核的原因系標(biāo)的公司未來持續(xù)盈利能力存在不確定性。記者發(fā)現(xiàn)，易庫(kù)易存在應(yīng)收賬款和存貨水平較高等問題，連續(xù)三年現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)值。19日，記者就相關(guān)問題聯(lián)系了*ST羅頓董秘辦，并按要求發(fā)去采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

并購(gòu)被否復(fù)牌跌停

早在2016年8月，*ST羅頓就宣布了發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買易庫(kù)易100%股權(quán)的方案。4個(gè)月后，計(jì)劃告敗，公司彼時(shí)稱國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)環(huán)境、政策等客觀情況發(fā)生了較大變化，推進(jìn)重組的條件不夠成熟。

重組尚未成功似乎成了*ST羅頓心里的一塊“疙瘩”。2017年9月，*ST羅頓宣布重啟對(duì)易庫(kù)易的收購(gòu)。

據(jù)7月11日披露的最新交易報(bào)告書修訂稿，易庫(kù)易主要從事電子元器件分銷及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，2015~2017年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.25億元、30.81億元和 50.76億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為0.68億元、1.12億元和 1.87億元。

相比之下，*ST羅頓的業(yè)績(jī)可就有點(diǎn)“拿不出手”了。2016年和2017年，*ST羅頓營(yíng)收均在1.5億元左右徘徊，僅占易庫(kù)易2017年?duì)I收的2.96%；歸母凈利潤(rùn)更是連續(xù)兩年虧損，分別為-4594.12萬(wàn)元和-4560.82萬(wàn)元，*ST羅頓也因此在2018年4月被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

如此這般的業(yè)績(jī)強(qiáng)心劑，*ST羅頓想必對(duì)并購(gòu)寄予了巨大期待。

*ST羅頓表示，本次交易完成后，易庫(kù)易將成為公司的主要利潤(rùn)來源，公司將由傳統(tǒng)的酒店經(jīng)營(yíng)及管理和裝飾工程轉(zhuǎn)變?yōu)橐噪娮釉骷咒N及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)為主導(dǎo)，以酒店經(jīng)營(yíng)及管理和裝飾工程業(yè)務(wù)為支撐的雙主業(yè)發(fā)展模式，公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利能力將得到優(yōu)化和改善。

然而，證監(jiān)會(huì)近日的審核結(jié)果卻給了*ST羅頓“當(dāng)頭一棒”。*ST羅頓稱公司7月18日收到證監(jiān)會(huì)通知，經(jīng)證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)于7月18日召開的2018年第36次工作會(huì)議審核，公司本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)未獲得審核通過。

*ST羅頓進(jìn)一步表示，目前公司尚未收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的不予核準(zhǔn)文件，本次重大資產(chǎn)重組的后續(xù)事項(xiàng)有待公司董事會(huì)研究確定。

標(biāo)的應(yīng)收賬款、存貨水平較高

易庫(kù)易漂亮的成績(jī)單，在證監(jiān)會(huì)這里似乎要打個(gè)問號(hào)。證監(jiān)會(huì)監(jiān)管信息顯示，*ST羅頓收購(gòu)方案未獲通過的原因是標(biāo)的公司未來持續(xù)盈利能力存在不確定性。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，*ST羅頓自2016年宣布并購(gòu)計(jì)劃以來，就未曾“逃開”證監(jiān)會(huì)和上交所的問詢，而其中的監(jiān)管重點(diǎn)，便是標(biāo)的易庫(kù)易的盈利能力。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，作為一家分銷商，易庫(kù)易在回款和庫(kù)存處理能力上卻不及同行，存在一定的資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

2015~2017年，易庫(kù)易應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4.80億元、7.51億元和14.76億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為75.05%、46.97%和49.29%。*ST羅頓曾解釋稱易庫(kù)易應(yīng)收賬款期末余額增加主要系業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大所致。

記者查閱*ST羅頓在報(bào)告書里提及的潤(rùn)欣科技、力源信息和深圳華強(qiáng)三家分銷行業(yè)主要企業(yè)的年報(bào)，計(jì)算發(fā)現(xiàn)，上述三家同行公司，2017年末應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為32.27%、43.63%和36.49%，均低于易庫(kù)易2017年的應(yīng)收賬款水平。

此外，易庫(kù)易存貨占款的問題也較為突出。2017年末，易庫(kù)易的存貨賬面價(jià)值為11.16億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為37.26%。而上述三家同行公司，2017年該比例僅為24.73%、26.68%和27.86%。

值得注意的是，2015年、2016年和2017年1~10月，易庫(kù)易向排名第一位的供應(yīng)商Broadcom Limited采購(gòu)的金額占比分別為80.1% 、81.94% 和83.65% ，存在供應(yīng)商依賴問題。而Broadcom Limited近幾年進(jìn)行業(yè)務(wù)整合，要求易庫(kù)易的備貨期由 2015年的1個(gè)月拉長(zhǎng)到2017年的3個(gè)月，也對(duì)易庫(kù)易的存貨水平產(chǎn)生了一定影響。

2015~2017年，易庫(kù)易經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)值，分別為-0.63億元、-3.80億元和-9.37億元；資產(chǎn)負(fù)債率分別為72.29%、84.59%和 88.80%。

19日，記者就相關(guān)問題聯(lián)系了*ST羅頓董秘辦，并按要求發(fā)去采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。