每經(jīng)記者 許戀戀    每經(jīng)編輯 溫夢華    

近日，游戲資本上最大的爆點無疑是曾經(jīng)做出《花千骨》這一爆款手游的天象互娛成功“嫁”入愛奇藝，不過在天象互娛和愛奇藝牽手之前，已經(jīng)有兩家A股公司對其發(fā)起收購，均告失敗。

和天象互娛類似，中聯(lián)暢想和盛訊達（300518）的“姻緣”雖然歷經(jīng)波折，但盛訊達“初心不改”。7月初，盛訊達公告稱放棄股權(quán)收購，選擇以現(xiàn)金收購的方式試圖將中聯(lián)暢想收入囊中。

仔細梳理盛訊達的業(yè)績可以發(fā)現(xiàn)，盛訊達正在經(jīng)歷利潤下滑的尷尬，2017年凈利潤較上年同期下降36.57%。7月13日，盛訊達發(fā)布了2018年半年度業(yè)績預告，預告顯示，2018年上半年，盛訊達盈利區(qū)間為100萬元~600萬元，比上年同期下降86.55%~97.76%。

針對主營業(yè)務(wù)收入下滑，《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了盛訊達。7月19日，盛訊達相關(guān)負責人回復《每日經(jīng)濟新聞》表示，“由于在2017年，公司調(diào)整了業(yè)務(wù)布局，減少了在游戲運營方面的投入，但仍然在積極尋找并尋求代理或聯(lián)運合適的游戲產(chǎn)品。2018年，公司將繼續(xù)爭取代理或聯(lián)運熱門精品游戲產(chǎn)品，力求在游戲運營方面有所突破。”

凈利潤下滑明顯

盛訊達有著成為國內(nèi)領(lǐng)先游戲產(chǎn)品提供商的野心，其在游戲研發(fā)方面持續(xù)投入，踏著移動互聯(lián)網(wǎng)的東風，盛訊達也一直在積極拓展移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)，目前盛訊達的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)是以游戲研發(fā)為主，游戲運營、互聯(lián)網(wǎng)演藝服務(wù)、增值電信業(yè)務(wù)為輔。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理盛訊達歷年財報發(fā)現(xiàn)，一直以來盛訊達的凈利潤表現(xiàn)不錯，雖然并非第一梯隊，但是每年的凈利潤穩(wěn)中有升。2016年公司凈利潤達到9967.39萬元，但是到了2017年，盛訊達的利潤開始大幅下降。

▲盛訊達2018年半年度業(yè)績預告

根據(jù)2017年年報，2017年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.4億元，較上年同期增長17.38%，但歸屬于母公司股東的凈利潤為6322.7萬元，較上年同期下降36.57%。

更為沖擊的下降體現(xiàn)在2018年一季報中。盛訊達2018年一季報顯示，報告期內(nèi)，公司營業(yè)總收入為6334.78萬元，比上年同期增加了46.1%，但相對應(yīng)的凈利潤僅為370.05萬元，比上年同期下降80.82%。而在2018年半年度業(yè)績預告中，盛訊達的盈利預測已經(jīng)不足1000萬（100萬元~600萬元）。

▲盛訊達歷年相關(guān)財報數(shù)據(jù)（圖/Choice金融終端）

對于半年度業(yè)績預告中的數(shù)據(jù)下降問題，盛訊達方面告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，2018年半年度業(yè)績與上年同期相比同向下降，其中預計非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額為691.25萬元。業(yè)績同向下降的主要原因：一是2017年收購的全資子公司深圳市利豐創(chuàng)達投資有限公司租金收入較小，本期虧損約1047.08萬元。其次則是毛利率較高的手機軟件許可使用和受托開發(fā)業(yè)務(wù)收入同比下滑，游戲運營收入和新增電信業(yè)務(wù)收入增長較快但兩者毛利率均較低第三則是由于公司加大對跨平臺游戲項目的研發(fā)及推廣力度的影響，導致期間費用比上年同期增加幅度較大。

通過梳理財報，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，主營業(yè)務(wù)下滑、子公司虧損，這同樣也是2017年盛訊達凈利潤下滑的主因。

實際上，盛訊達也在努力拓展新的營收方式，例如互聯(lián)網(wǎng)演藝服務(wù)和增值電信業(yè)務(wù)，2017年其互聯(lián)網(wǎng)演藝業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2297.61萬元，較上年同期增長690.92%，當年盛訊達也試水增值電信業(yè)務(wù)，實現(xiàn)收入4822.9萬元，占營業(yè)收入的比例為19.83%。

▲盛訊達2017年營業(yè)收入構(gòu)成（圖/2017年年報）

盛訊達則向記者表示，未來盛訊達將通過自營、投資、收購等方式，布局文化娛樂全產(chǎn)業(yè)鏈，把公司打造成具有一定影響力的泛娛樂平臺。

5億大手筆收購中聯(lián)暢想

在盛訊達的公告中，一個頻繁出現(xiàn)的名字是中聯(lián)暢想，這場“姻緣”最早可以追溯到2016年。2016年12月13日起，公司擬以非公開發(fā)行股票的方式收購中聯(lián)暢想100%的股權(quán)。但這場股權(quán)收購可謂歷經(jīng)波折。

2017年6月盛訊達曾擬開展上市以后的首次重大資產(chǎn)重組，根據(jù)彼時披露的交易方案，盛訊達擬作價11.7億元，以發(fā)行股份的方式收購中聯(lián)暢想100%股權(quán)。后經(jīng)調(diào)整，中聯(lián)暢想100%股權(quán)的正式評估值有所下調(diào)，交易價格下調(diào)為8.5億元。

一位證券行業(yè)分析師對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，對于上市公司來說，并購游戲公司是短時間內(nèi)提振公司業(yè)績的好辦法，但是由于政策趨嚴，游戲并購過會的難度很大。

或許是感受到市場環(huán)境的變化，一年半以后，最終盛訊達主動撤回重組方案。2018年6月8日，盛訊達審議通過了《關(guān)于撤回發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易申請文件的議案》，向證監(jiān)會申請撤回本次重大資產(chǎn)重組申請文件。

但盛訊達并未放棄中聯(lián)暢想，“考慮到原籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項公司2018年公告的交易方案尚需中國證監(jiān)會核準，審核周期較長，同時存在較大不確定性，不利于公司與中聯(lián)暢想盡快形成整合。”盛訊達方面向記者表示，公司決定變更為以現(xiàn)金方式購買中聯(lián)暢想67%股權(quán)。

根據(jù)最新公告，這次收購的交易價格為5.03億元。按照收購價計算，中聯(lián)暢想100%股權(quán)估值7.5億元，先比2017年重組方案時的整體估值縮水了11.8%。

▲盛訊達關(guān)于調(diào)整發(fā)行股份購買資產(chǎn)交易方案

“本次收購中聯(lián)暢想，系公司進軍海外游戲市場尤為關(guān)鍵的一步，”上述盛訊達人士表示，中聯(lián)暢想自成立以來一直專注于面向海外市場的休閑社交棋牌類移動網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)和運營，目前已在泰國、印度尼西亞等東南亞國家和地區(qū)推出多款游戲產(chǎn)品。2017年實現(xiàn)營業(yè)收入8112.66萬元，實現(xiàn)凈利潤4180.77萬元。

毫不例外的是，這次收購也伴隨著游戲并購的標配：業(yè)績對賭。根據(jù)交易對方給出的業(yè)績承諾，中聯(lián)暢想2018~2021年度的凈利潤將分別不低于6000萬元、7500萬元、9375萬元和1.125億元。

▲標的公司盈利承諾（圖/盛訊達相關(guān)公告）

能否靠海外游戲“逆風翻盤”？

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，成功收購中聯(lián)暢想，就能為盛訊達帶來強勁的現(xiàn)金流，4年總計高達3.4億元的業(yè)績對賭能否完成，成為盛訊達“逆風翻盤”的關(guān)鍵。

縱觀游戲并購案例，不少公司都因為標的公司業(yè)績對賭無法完成而受到拖累，而且棋牌類游戲面臨的監(jiān)管風險也較大。

本身盈利不及預期的盛訊達，如何避免陷入業(yè)績對賭完不成反被拖累的窘境？

上述盛訊達人士回復《每日經(jīng)濟新聞》記者稱，“公司收購中聯(lián)暢想意義重大，為確保業(yè)績承諾可以實現(xiàn)，公司在設(shè)計本次交易結(jié)構(gòu)時，充分地考慮了中聯(lián)暢想未來業(yè)績實現(xiàn)的可能性”。

該人士進一步解釋道，一方面，轉(zhuǎn)讓方江西焱焱對中聯(lián)暢想2018年至2021年的經(jīng)營業(yè)績進行承諾，補償方式為現(xiàn)金補償。同時上市公司還采取了分期支付收購價款的交易機制，即上市公司首期支付的收購價款為收購總金額的50%，剩余的50%則在中聯(lián)暢想達到相應(yīng)業(yè)績承諾年度的業(yè)績并由具有證券期貨資格的會計師事務(wù)所出具對應(yīng)的專項審核報告后，上市公司方在四年內(nèi)每年支付轉(zhuǎn)讓總價款的11.25%。

一位行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，目前國內(nèi)棋牌游戲業(yè)務(wù)具備較高風險，中聯(lián)暢想業(yè)務(wù)主要在海外運營，風險受當?shù)卣咧鲗?，依舊具備不確定性，但國內(nèi)棋牌游戲高風險性也將會倒逼國內(nèi)棋牌游戲企業(yè)將市場向海外拓展，泰國、印尼等地理位置更靠近中國的海外市場，棋牌游戲競爭將進一步加劇。

“從披露信息中，中聯(lián)暢想的推廣方式來看，其在當?shù)鼐€上、線下也已經(jīng)打開了當?shù)厍溃恋矶嗄?，在當?shù)厥袌龇e累了一定競爭優(yōu)勢。”上述分析師補充道。