無(wú)論美股還是美債市場(chǎng)，投資者的恐慌已不斷發(fā)酵，從他們的“崩盤保護(hù)”措施來(lái)看，很多專業(yè)投資者認(rèn)為市場(chǎng)未來(lái)將出現(xiàn)大幅下跌。

據(jù)彭博新聞，CBOE的偏斜指數(shù)高升至去年10月以來(lái)最高水平。至少這一指標(biāo)反映出一些投資者的不安情緒。而在前不久，IMF也嚴(yán)肅警告，目前金融市場(chǎng)估值過(guò)高，沒有意識(shí)到全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險(xiǎn)。

與VIX一樣有“黑天鵝指數(shù)”之稱的CBOE偏斜指數(shù)反映期權(quán)投資者預(yù)期在未來(lái)30天中會(huì)發(fā)生黑天鵝事件的概率，這一指數(shù)升高往往預(yù)示令市場(chǎng)極度恐慌的“黑天鵝”事件即將發(fā)生。

一般來(lái)說(shuō)，偏斜指數(shù)上升說(shuō)明機(jī)構(gòu)對(duì)“崩盤保護(hù)”的需求高漲，因?yàn)镾PX期權(quán)交易者中機(jī)構(gòu)和專業(yè)投資者占大多數(shù)。以往偏斜指數(shù)一般在100到150之間變動(dòng)。

但目前一個(gè)有意思的事實(shí)是，偏斜指數(shù)與VIX波動(dòng)率發(fā)生顯著偏離。

這一偏離可從偏斜指數(shù)與VIX指數(shù)的比值反映出來(lái)。當(dāng)偏斜指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)VIX指數(shù)時(shí)，往往預(yù)示著在未來(lái)30到60天股市將面臨衰退。按以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這時(shí)市場(chǎng)總體過(guò)于自信，但大型投資者比以往更注意到尾部風(fēng)險(xiǎn)，反之則相反。下圖可看出，目前的偏斜指數(shù)/VIX指標(biāo)已經(jīng)回到了XIV 1月到2月初暴跌前的水平，說(shuō)明目前大型投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)。

恐慌的不僅是美股投資者，債市投資者扎堆CDS，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為市場(chǎng)衰退后公司債將極不好出手，流動(dòng)性堪憂。

彭博新聞提到，CDX北美投資級(jí)指數(shù)（跟蹤125只投資級(jí)公司債的違約互換交易額）今年上半年高達(dá)1.56萬(wàn)億美元，刷新歷年同期歷史記錄。越來(lái)越多的投資者采取了對(duì)沖措施。

花旗銀行信用衍生品首席策略分析師Anindya Basu指出，為了在市場(chǎng)衰退時(shí)更加從容、靈活，投資者投資了更多高流動(dòng)性的組合。

當(dāng)市場(chǎng)漲勢(shì)很好時(shí)，投資者也考慮流動(dòng)性，但這不是他們首先考慮的因素。

美國(guó)健康的經(jīng)濟(jì)環(huán)境可以為投資級(jí)公司債做背書，但這也不能彌補(bǔ)投資者對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)收緊的貨幣政策的擔(dān)憂。從CDS的交易趨勢(shì)看，2月XIV暴跌后，投資者擔(dān)心信用風(fēng)險(xiǎn)飆升。

Basu認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期較差時(shí)，現(xiàn)金表現(xiàn)也并不好。投資者的表現(xiàn)說(shuō)明他們認(rèn)為熊市可能將至。

所以也許是時(shí)候想想，如果市場(chǎng)真的一片祥和，為什么專業(yè)投資者正在為崩盤做準(zhǔn)備。

華爾街見聞 方少卿