每經(jīng)記者 許戀戀    每經(jīng)編輯 楊 軍    

盛訊達(dá)（300518，SZ）與中聯(lián)暢想的“姻緣”再次出現(xiàn)在公眾視野。

“考慮到原籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項(xiàng)公司2018年公告的交易方案尚需中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，審核周期較長，同時(shí)存在較大不確定性，不利于公司與中聯(lián)暢想盡快形成整合。”盛訊達(dá)方面日前向記者表示，公司決定變更為以現(xiàn)金方式購買中聯(lián)暢想67%股權(quán)。

根據(jù)最新公告，這次收購的交易價(jià)格為5.03億元。按照收購價(jià)計(jì)算，中聯(lián)暢想100%股權(quán)估值7.5億元，先比2017年重組方案時(shí)的整體估值縮水了11.8%。

仔細(xì)梳理盛訊達(dá)的業(yè)績可以發(fā)現(xiàn)，盛訊達(dá)正在經(jīng)歷利潤下滑的尷尬，2017年凈利潤較上年同期下降36.57%。7月13日，盛訊達(dá)發(fā)布了2018年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)告顯示，2018年上半年，盛訊達(dá)盈利區(qū)間為100萬~600萬元，比上年同期下降86.55%~97.76%。

關(guān)于主營業(yè)務(wù)收入下滑，7月19日，盛訊達(dá)相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“由于在2017年，公司調(diào)整了業(yè)務(wù)布局，減少了在游戲運(yùn)營方面的投入，但仍然在積極尋找并尋求代理或聯(lián)運(yùn)合適的游戲產(chǎn)品。2018年，公司將繼續(xù)爭(zhēng)取代理或聯(lián)運(yùn)熱門精品游戲產(chǎn)品，力求在游戲運(yùn)營方面有所突破。”

去年以來凈利潤下滑明顯

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理盛訊達(dá)歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，一直以來盛訊達(dá)的凈利潤表現(xiàn)不錯(cuò)，雖然并非處于第一梯隊(duì)，但是每年的凈利潤穩(wěn)中有升。2016年公司凈利潤達(dá)到9967.39萬元，但是到了2017年，盛訊達(dá)的利潤開始大幅下降。

根據(jù)2017年年報(bào)，2017年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.4億元，較上年同期增長17.38%，但歸屬于母公司股東的凈利潤為6322.7萬元，較上年同期下降36.57%。

更為猛烈的下降體現(xiàn)在2018年一季報(bào)中。盛訊達(dá)2018年一季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)總收入為6334.78萬元，比上年同期增加了46.1%，但相對(duì)應(yīng)的凈利潤僅為370.05萬元，比上年同期下降80.82%。而在2018年半年度業(yè)績預(yù)告中，盛訊達(dá)的盈利預(yù)測(cè)已經(jīng)不足1000萬（100萬元~600萬元）。

對(duì)于半年度業(yè)績預(yù)告中的數(shù)據(jù)下降問題，盛訊達(dá)方面告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，2018年半年度業(yè)績與上年同期相比同向下降，其中預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤的影響金額為691.25萬元。業(yè)績同向下降的主要原因：一是2017年收購的全資子公司深圳市利豐創(chuàng)達(dá)投資有限公司租金收入較小，本期虧損約1047.08萬元；二是毛利率較高的手機(jī)軟件許可使用和受托開發(fā)業(yè)務(wù)收入同比下滑，游戲運(yùn)營收入和新增電信業(yè)務(wù)收入增長較快，但兩者毛利率均較低；三是由于公司加大對(duì)跨平臺(tái)游戲項(xiàng)目的研發(fā)及推廣力度的影響，導(dǎo)致期間費(fèi)用比上年同期增加幅度較大。

通過梳理財(cái)報(bào)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，主營業(yè)務(wù)下滑、子公司虧損，這同樣也是2017年盛訊達(dá)凈利潤下滑的主因。

實(shí)際上，盛訊達(dá)也在努力拓展新的營收方式，例如互聯(lián)網(wǎng)演藝服務(wù)和增值電信業(yè)務(wù)，2017年其互聯(lián)網(wǎng)演藝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2297.61萬元，較上年同期增長690.92%，當(dāng)年盛訊達(dá)也試水增值電信業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)收入4822.9萬元，占營業(yè)收入的比例為19.83%。

盛訊達(dá)則向記者表示，未來盛訊達(dá)將通過自營、投資、收購等方式，布局文化娛樂全產(chǎn)業(yè)鏈，把公司打造成具有一定影響力的泛娛樂平臺(tái)。

收購為進(jìn)軍海外游戲市場(chǎng)

在盛訊達(dá)的公告中，一個(gè)頻繁出現(xiàn)的名字是中聯(lián)暢想，這場(chǎng)“姻緣”最早可以追溯到2016年。2016年12月13日起，公司擬以非公開發(fā)行股票的方式收購中聯(lián)暢想100%的股權(quán)。但這場(chǎng)股權(quán)收購可謂歷經(jīng)波折。

2017年6月，盛訊達(dá)曾擬開展上市以后的首次重大資產(chǎn)重組，根據(jù)彼時(shí)披露的交易方案，盛訊達(dá)擬作價(jià)11.7億元，以發(fā)行股份的方式收購中聯(lián)暢想100%股權(quán)。后經(jīng)調(diào)整，中聯(lián)暢想100%股權(quán)的正式評(píng)估值有所下調(diào)，交易價(jià)格下調(diào)為8.5億元。

一位證券行業(yè)分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，對(duì)于上市公司來說，并購游戲公司是短時(shí)間內(nèi)提振公司業(yè)績的好辦法，但是由于政策趨嚴(yán)，游戲并購過會(huì)的難度很大。

或許是感受到市場(chǎng)環(huán)境的變化，一年半以后，最終盛訊達(dá)主動(dòng)撤回重組方案。2018年6月8日，盛訊達(dá)審議通過了《關(guān)于撤回發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易申請(qǐng)文件的議案》，向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回本次重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件。

“本次收購中聯(lián)暢想，系公司進(jìn)軍海外游戲市場(chǎng)尤為關(guān)鍵的一步。”上述盛訊達(dá)人士表示，中聯(lián)暢想自成立以來一直專注于面向海外市場(chǎng)的休閑社交棋牌類移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)和運(yùn)營，目前已在泰國、印度尼西亞等東南亞國家和地區(qū)推出多款游戲產(chǎn)品。2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8112.66萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤4180.77萬元。

毫不例外的是，這次收購也伴隨著游戲并購的標(biāo)配：業(yè)績對(duì)賭。根據(jù)交易對(duì)方給出的業(yè)績承諾，中聯(lián)暢想2018~2021年度的凈利潤將分別不低于6000萬元、7500萬元、9375萬元和1.125億元。

業(yè)績對(duì)賭成“翻盤”關(guān)鍵

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，成功收購中聯(lián)暢想，就能為盛訊達(dá)帶來強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，4年總計(jì)高達(dá)3.4億元的業(yè)績對(duì)賭能否完成，成為盛訊達(dá)“逆風(fēng)翻盤”的關(guān)鍵。

縱觀游戲并購案例，不少公司都因?yàn)闃?biāo)的公司業(yè)績對(duì)賭無法完成而受到拖累，而且棋牌類游戲面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)也較大。盛訊達(dá)如何避免陷入業(yè)績對(duì)賭的窘境？

上述盛訊達(dá)人士回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱，“公司收購中聯(lián)暢想意義重大，為確保業(yè)績承諾可以實(shí)現(xiàn)，公司在設(shè)計(jì)本次交易結(jié)構(gòu)時(shí)，充分地考慮了中聯(lián)暢想未來業(yè)績實(shí)現(xiàn)的可能性。”

該人士進(jìn)一步解釋道，一方面，轉(zhuǎn)讓方江西焱焱對(duì)中聯(lián)暢想2018年至2021年的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行承諾，補(bǔ)償方式為現(xiàn)金補(bǔ)償。同時(shí)上市公司還采取了分期支付收購價(jià)款的交易機(jī)制，即上市公司首期支付的收購價(jià)款為收購總金額的50%，剩余的50%則在中聯(lián)暢想達(dá)到相應(yīng)業(yè)績承諾年度的業(yè)績并由具有證券期貨資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具對(duì)應(yīng)的專項(xiàng)審核報(bào)告后，上市公司方在4年內(nèi)每年支付轉(zhuǎn)讓總價(jià)款的11.25%。

一位行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，目前國內(nèi)棋牌游戲業(yè)務(wù)具備較高風(fēng)險(xiǎn)，中聯(lián)暢想業(yè)務(wù)主要在海外運(yùn)營，風(fēng)險(xiǎn)受當(dāng)?shù)卣咧鲗?dǎo)，依舊具備不確定性，但國內(nèi)棋牌游戲高風(fēng)險(xiǎn)性也將會(huì)倒逼國內(nèi)棋牌游戲企業(yè)將市場(chǎng)向海外拓展，泰國、印尼等地理位置更靠近中國的海外市場(chǎng)，棋牌游戲競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇。

“從披露信息中，中聯(lián)暢想的推廣方式來看，其在當(dāng)?shù)鼐€上、線下也已經(jīng)打開了渠道，沉淀多年，在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)積累了一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”上述分析師補(bǔ)充道。