圖片來源：視覺中國(guó)

截至昨日收盤，軍工指數(shù)一騎絕塵實(shí)現(xiàn)4.11%單日漲幅，重新成為場(chǎng)內(nèi)人氣最旺和最受資金青睞的領(lǐng)域。相反，此前各有擁躉的消費(fèi)股和新科技股則或回調(diào)，或跟漲，在近兩日的反彈中略有些乏善可陳。

對(duì)此，機(jī)構(gòu)分析人士表示，當(dāng)前市場(chǎng)仍處于“不見兔子不撒鷹”的觀望狀態(tài)，投資者對(duì)未來可能發(fā)生的事情“不會(huì)給予太高期望”或者估值溢價(jià)。而橫向來看，目前軍工行業(yè)估值處于歷史底部區(qū)域，風(fēng)險(xiǎn)得到釋放；集團(tuán)資產(chǎn)證券化動(dòng)作恢復(fù)，改革正在全面推進(jìn)。即將公布的中期業(yè)績(jī)報(bào)告將驗(yàn)證軍工業(yè)績(jī)向上拐點(diǎn)，疊加軍工混改預(yù)期發(fā)酵，有望迎來新一輪行情。

尋找安全邊際

市場(chǎng)底部區(qū)域，隨著積極因素相繼涌現(xiàn)，近兩日滬深市場(chǎng)連續(xù)上行，短線釋放較為明顯的企穩(wěn)回暖信號(hào)。截至昨日收盤，滬綜指報(bào)2859.54點(diǎn)，進(jìn)一步遠(yuǎn)離7月初創(chuàng)下的兩年新低；深成指也緊隨滬指步伐，尾盤階段翻紅拉升，收盤報(bào)9314.30點(diǎn)，漲幅為0.68%。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，上周包括資管新規(guī)細(xì)則等事件刺激市場(chǎng)在周五迎來反彈；昨日，受到人社部3716.5億元養(yǎng)老保險(xiǎn)基金已到賬并開始投資利好消息提振，滬深市場(chǎng)再度普漲。并且，反彈中兩市成交開始顯著放大，折射增量資金逐步進(jìn)場(chǎng)做多，投資者悲觀情緒改善向好，風(fēng)險(xiǎn)偏好正展開糾偏式修復(fù)。不過，接下來指數(shù)能否百尺竿頭更進(jìn)一步，本周還需要更多改善信號(hào)的確認(rèn)。

愛建證券分析師朱志勇表示，一方面，市場(chǎng)整體去杠桿節(jié)奏未變，不宜過于樂觀；另一方面，國(guó)際國(guó)內(nèi)的不確定因素依然存在，因此保持一份謹(jǐn)慎仍十分必要。整體上，建議投資者堅(jiān)持防守反擊、步步為營(yíng)策略。

華鑫證券分析師嚴(yán)凱文也強(qiáng)調(diào)，切勿因?yàn)榻趫?chǎng)外消息面偏暖而忽視A股本身的運(yùn)行趨勢(shì)。結(jié)合宏觀數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于尋底階段，而近期國(guó)內(nèi)外部分矛盾因素發(fā)酵，或放大經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)空間，從而壓制場(chǎng)內(nèi)外投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。

正是在A股乍暖還寒的背景下，軍工板塊昨日“意外”爆紅，一舉從前期主流熱點(diǎn)之外切入行情主干道。除板塊本身放量大漲，成分股也紛紛由于資金扎堆介入而漲停，中航電子、航天動(dòng)力、天海防務(wù)、雷科防務(wù)等股票漲停的同時(shí)，日成交額均攀至近期高位。

對(duì)此，朱志勇認(rèn)為，近期隨著資金的輪動(dòng)，機(jī)會(huì)漸漸增加，調(diào)整也是選擇的機(jī)會(huì)。前期調(diào)整幅度較大的行業(yè)板塊，預(yù)計(jì)是資金關(guān)注的重點(diǎn)。“對(duì)于估值和成長(zhǎng)相匹配的公司，依然值得從長(zhǎng)計(jì)議，戰(zhàn)略配置。”

從以上角度分析，軍工恰恰是當(dāng)前場(chǎng)內(nèi)為數(shù)不多的既具備較低的估值水平和安全邊際，同時(shí)從行業(yè)周期看，基本面拐點(diǎn)較為明確的領(lǐng)域。

超跌反彈可期

此輪調(diào)整以來，滬綜指最低時(shí)曾創(chuàng)出2年新低，但相比之下，軍工板塊跌幅更甚，目前正處于歷史“谷底”范圍。

根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至2018年7月6日，軍工行業(yè)最近一年的滾動(dòng)市盈率為47.1倍（TTM整體法，剔除負(fù)值），全部A股為14.5倍，分別較2008年底以來的PE（TTM）均值低21.93倍和低2.45倍。行業(yè)估值溢價(jià)率方面，目前軍工股的估值溢價(jià)率較歷史平均水平低94個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前值為224.8%，歷史均值為318.4%。

廣發(fā)證券分析師胡正洋研究認(rèn)為，軍工板塊經(jīng)歷近三年的調(diào)整，實(shí)現(xiàn)了對(duì)2014年-2015年行業(yè)過高估值的修正，行業(yè)估值已經(jīng)處于歷史底部；基本面來看，訂單進(jìn)入三年景氣遞增周期，資產(chǎn)證券化和改革快速推進(jìn)，目前與基本面背離。

盤面來看，盡管前期軍工板塊總體表現(xiàn)得不溫不火，但自6月下旬起，指數(shù)始終維持溫和上升態(tài)勢(shì)，這在資金博弈短線、熱點(diǎn)加速輪動(dòng)的市場(chǎng)格局下尤為可貴。近期隨著大市向好，資金加速流入軍工股。Wind數(shù)據(jù)顯示，昨日申萬軍工板塊累計(jì)成交98.13億元，環(huán)比上周五接近翻倍，同時(shí)也是昨日行業(yè)中“吸金”能力最為強(qiáng)勁的板塊。而這與估值觸底、景氣回升的行業(yè)大趨勢(shì)不謀而合。

國(guó)海證券軍工團(tuán)隊(duì)也提出看好軍工發(fā)展，給予推薦評(píng)級(jí)。首先，軍改的不利影響逐漸消除，國(guó)防建設(shè)對(duì)裝備的需求開始釋放，軍工行業(yè)步入業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)階段；其次，軍工科研院所改制、資產(chǎn)證券化、軍品定價(jià)機(jī)制等改革不斷深化、股權(quán)激勵(lì)逐漸推廣，軍工行業(yè)發(fā)展利好不斷；再次，國(guó)防建設(shè)和高端制造重要性及迫切性進(jìn)一步提升，國(guó)家有望加大投入，產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望加速。

主線機(jī)遇浮現(xiàn)

對(duì)于軍工板塊前景，胡正洋直言，“有望迎來新一輪投資機(jī)會(huì)”。

在他看來，上半年，尤其是二季度以來，行業(yè)訂單和生產(chǎn)快速增長(zhǎng)，行業(yè)景氣恢復(fù)，有望進(jìn)入三年景氣遞增周期；航天科工集團(tuán)、航天科技集團(tuán)、兵器裝備集團(tuán)、中船重工集團(tuán)等軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化動(dòng)作重啟，“十三五”后三年各集團(tuán)資產(chǎn)證券化任務(wù)繁重；兵裝集團(tuán)自動(dòng)化所轉(zhuǎn)制方案獲八部委聯(lián)合批復(fù)、核心總裝類上市公司股權(quán)激勵(lì)方案推出，行業(yè)內(nèi)改革紅利逐步釋放。

上市公司盈利方面，2018年一季度軍工行業(yè)營(yíng)業(yè)總收入及歸母凈利潤(rùn)增速雙增長(zhǎng)，增速分別為3.83%、34.15%，板塊歸母凈利潤(rùn)增速明顯加快，一季度歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)加速或表明壓制軍工板塊業(yè)績(jī)因素已經(jīng)基本消除。

據(jù)此推論，信達(dá)證券分析師谷永濤向中國(guó)證券報(bào)記者表示，軍工行業(yè)具有明顯季節(jié)性，一般來說一季度為全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)，從2018年一季度軍工行業(yè)業(yè)績(jī)改善明顯判斷，2018年全年業(yè)績(jī)將有較大改觀。

值得注意的是，持倉方面觀察，2018年二季度基金重倉軍工持股比重繼續(xù)下降，但降幅明顯放緩。軍工行業(yè)前期調(diào)整較為充分，基金持倉比重已經(jīng)低于2013年初水平且無資金流出壓力，板塊已經(jīng)兼具彈性與估值性價(jià)比，具備超跌反彈的基礎(chǔ)。

對(duì)于如何參與軍工布局，國(guó)海證券軍工團(tuán)隊(duì)梳理后提出三大方向：一是直接受益國(guó)防建設(shè)裝備需求釋放，業(yè)績(jī)開啟高增長(zhǎng)的核心主戰(zhàn)裝備總裝龍頭和核心配套；二是受益軍工科研院所改制和資產(chǎn)證券化的上市平臺(tái)標(biāo)的；三是受益自主可控關(guān)注度提升和國(guó)家發(fā)展力度加大的軍民融合型高端制造標(biāo)的。