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受“股指期貨再松綁”消息刺激，中國中期、美爾雅等期貨概念股漲勢漲停。

當(dāng)日晚間，證監(jiān)會正式發(fā)布新聞稿中稱，證監(jiān)會副主席方星海在出席中期協(xié)培訓(xùn)班開班儀式時指出，發(fā)展期貨市場要堅守服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本宗旨不動搖，要加大業(yè)務(wù)、品種創(chuàng)新，持續(xù)促進(jìn)期貨市場國際化，促進(jìn)金融期貨發(fā)展，抓緊恢復(fù)股指期貨常態(tài)化交易，滿足境內(nèi)外投資者股票市場風(fēng)險管理需求。

股指期貨曾兩次“松綁” 年內(nèi)監(jiān)管層頻吹風(fēng)

2015年股市異常波動期間，股指期貨的做空機(jī)制曾被指使得現(xiàn)貨指數(shù)波動性大大增加，明顯放大了A股系統(tǒng)性風(fēng)險，是加劇市場下跌的重要因素之一。隨后，中國金融期貨交易所宣布了系列收緊舉措。包括調(diào)整持倉限額、大幅提高保證金和交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等，直接導(dǎo)致交易量和持倉量的大幅下挫。據(jù)中期協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年IF、IH、IC三大期指品種成交量較2015年下降98.48%、95.42%和84%，成交額較2015年下降98.83%、96.59%和89.13%。

不僅如此，非套期保值客戶在單個產(chǎn)品單日開倉交易量超過10手，就被認(rèn)定為異常交易行為的規(guī)定，也引發(fā)了多起因流動性匱乏導(dǎo)致的“烏龍指”事件。

2016年5月31日上午，滬深300期指主力合約IF1606突然暴跌至2732.4，一度觸及跌停。中金所發(fā)布調(diào)查結(jié)果稱，是某套?？蛻粢?98手市價賣出委托連續(xù)成交，觸發(fā)了市場技術(shù)性賣盤所致。

2017年3月14日下午，上證50期指主力合約IH1703盤中突然出現(xiàn)直線下挫，價格從2348左右跌至2128.6，逼近跌停位。隨后迅速回到正常價位，并平穩(wěn)收盤，收盤時報2349.0，收跌0.05%。

2017年7月19日，類似情況再次發(fā)生，某資管客戶下了區(qū)區(qū)18手滬深300股指期貨IF1708合約買單，就將該合約的價格瞬間打至漲停。

為了防止異常波動、提升交易活躍度以及促進(jìn)股指期貨的功能發(fā)揮，中國金融期貨交易所在2017年曾對期指規(guī)則進(jìn)行兩次松綁。分別是在2017年2月16日和年9月15日，對期指保證金、手續(xù)費(fèi)等進(jìn)行松綁。

從實(shí)際效果來看，股指期貨總成交量并沒有顯著增加，而持倉量在第一次松綁后有所提高，4月后逐漸回落，下半年回到松綁前水平。

今年以來，監(jiān)管層多次在公開場合均提及了恢復(fù)和優(yōu)化股指期貨功能。

5月底，中國金融期貨交易所董事長胡政曾公開表示，股指期貨是最基礎(chǔ)、最成熟、交易最活躍的金融衍生品，是任何一個強(qiáng)大的資本市場不可或缺的風(fēng)險管理工具。下一步，中金所將按照證監(jiān)會統(tǒng)一部署，根據(jù)市場需要，改進(jìn)完善股指期貨管理和風(fēng)險控制，促進(jìn)市場功能發(fā)揮。

6月中旬，方星海副主席在出席“2018陸家嘴論壇”期間提到，將創(chuàng)造條件允許境外投資者參與股指期貨。而23日，方星海副主席在出席中國期貨業(yè)協(xié)會主辦的期貨公司高管人員培訓(xùn)班時表示，中國經(jīng)濟(jì)具有很強(qiáng)的內(nèi)生增長動力，盡管當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到諸如中美貿(mào)易摩擦等挑戰(zhàn)，但上半年我國GDP仍取得了6.8%的增長，進(jìn)出口和財政收入增長較快，中長期看中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的趨勢沒有改變，我們應(yīng)當(dāng)對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持信心。

方星海表示，當(dāng)前資本市場對外開放步伐正在加快，證監(jiān)會黨委積極響應(yīng)落實(shí)習(xí)近平總書記在博鰲論壇上的講話，加快加大資本市場的對外開放，以開放促改革、促發(fā)展、促進(jìn)中國與世界共贏合作，更好保障國家安全。

對于下一步期貨市場的發(fā)展，方星海提出，首先，要堅守服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本宗旨不動搖。期貨市場要發(fā)揮合理定價和風(fēng)險管理的功能，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，提升資源配置效率。要平衡好市場活躍度與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，保持適度活躍和流動性，實(shí)現(xiàn)市場功能。其次，要加大業(yè)務(wù)、品種創(chuàng)新。持續(xù)推進(jìn)品種創(chuàng)新，做精做細(xì)現(xiàn)有品種，著力解決好活躍合約不連續(xù)等影響實(shí)體企業(yè)風(fēng)險管理效率的問題，提升產(chǎn)業(yè)客戶、金融機(jī)構(gòu)客戶參與度。第三，持續(xù)促進(jìn)期貨市場國際化，推動解決政策、制度障礙，逐步使更多成熟品種國際化。第四，促進(jìn)金融期貨發(fā)展。抓緊恢復(fù)股指期貨常態(tài)化交易，滿足境內(nèi)外投資者股票市場風(fēng)險管理需求；研究推出金融期貨期權(quán)；豐富國債期貨品種，繼續(xù)推動商業(yè)銀行參與國債期貨交易等工作。

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股指期貨松綁將帶來這些影響

曾參與滬深300股指期貨設(shè)計的上海北外灘絕對收益投資學(xué)會常務(wù)理事、上海財經(jīng)大學(xué)客座教授劉文財認(rèn)為，股指期貨需要有更多可以提供流動性的交易者參與進(jìn)來。

中信期貨研究部副經(jīng)理劉賓表示，包括手續(xù)費(fèi)、開倉數(shù)量等仍有調(diào)整空間，但估計不會一步到位。手續(xù)費(fèi)如果能顯著下調(diào)，將利好量化交易。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝指出，長期來看，股指期貨松綁對股市的影響較大，一方面說明監(jiān)管層對股市信心恢復(fù)，另一方面標(biāo)志著市場風(fēng)險規(guī)避功能逐漸恢復(fù)，此舉將吸引場外機(jī)構(gòu)資金入場。

億信偉業(yè)首席顧問江明德對媒體表示，股指期貨恢復(fù)常態(tài)意味著市場流動性的恢復(fù)，而股指期貨流動性的恢復(fù)可以更有效地實(shí)現(xiàn)對現(xiàn)貨市場的風(fēng)險對沖，從而為股市引入活水。特別是在目前市場外圍處于一個“不確定性”的大環(huán)境下，股指期貨的流動性對穩(wěn)定現(xiàn)貨市場的預(yù)期和對沖風(fēng)險有積極的作用。

PS：需要注意的是，美爾雅和中國中期的期貨業(yè)務(wù)只占營收小部分比例。

來源：證券時報網(wǎng)公眾號（ID：wwwstcncom） 記者：江聃

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