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每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 謝欣

在2017年新修訂的《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》實施迄今這一年中，在券商業(yè)務(wù)開展和市場競爭的背后，分類評級這根券商“指揮棒”在不斷地改變著券商行業(yè)的生態(tài)。

從新修訂的《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》中可以看到，與券商研究所直接相關(guān)的機構(gòu)客戶投研服務(wù)收入占經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入比例首度被納入券商分類評級的加分項，這對不少中小券商來說，有了“彎道超車”的機會，也進一步使得券商投研業(yè)務(wù)的生態(tài)發(fā)生較大的改變。有分析認為，由于大型券商的傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)體量普遍較大，在短期內(nèi)大幅提升機構(gòu)客戶投研服務(wù)收入占比的可能性很小，而那些原來經(jīng)紀業(yè)務(wù)體量不大的中小券商就有了“搶跑”加分的可能。

投研服務(wù)首度納入加分項

對于券商而言，證監(jiān)會出臺的分類評級政策就好比“指揮棒”，任何涉及加分項、扣分項的變動都會引起券商的積極響應(yīng)。

券商分類評級政策之所以日益受到各家券商的重視，主要是由于事關(guān)券商申請增加業(yè)務(wù)種類、新設(shè)營業(yè)網(wǎng)點、發(fā)行上市、確定新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品試點范圍、繳納證券投資者保護基金具體比例等多個券商經(jīng)營、發(fā)展的核心節(jié)點。

從2017年的分類評級結(jié)果來看，在所有97家券商中，獲得A類及以上評級的券商有40家，還不到總數(shù)的一半。而能獲得目前最高AA級的券商有11家，絕大多數(shù)也是中信證券、國泰君安、海通證券這樣的頭部券商，這一格局也與加分項的設(shè)置有關(guān)。

《每日經(jīng)濟新聞》記者對2017年新修訂的《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》中列出的加分項進行梳理后發(fā)現(xiàn)，在主要的12條加分項中，有5條和經(jīng)營規(guī)模有關(guān)，而這也使得行業(yè)傳統(tǒng)龍頭的優(yōu)勢在短期內(nèi)難以被撼動。

不過中小券商也不是完全沒有“彎道超車”的機會?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，根據(jù)2017年新修訂的《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》中加分項的第5條規(guī)定“證券公司上一年度機構(gòu)客戶投研服務(wù)收入占經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入比例達到40%、30%、20%，且經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入位于行業(yè)中位數(shù)以上的，分別加2分、1分、0.5分。”

通過查閱資料，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，這是《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》自2009年5月26日首次公布，2010年5月首次修訂后，首度將券商的機構(gòu)客戶投研服務(wù)收入占比作為加分項。

對此有行業(yè)人士分析認為，相比其他的加分項，由于大型券商的傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)體量普遍較大，至少在短期內(nèi)大幅提升機構(gòu)客戶投研服務(wù)收入占比的可能性很小，而那些原來經(jīng)紀業(yè)務(wù)體量不大的中小券商就有了加分的機會。

據(jù)某機構(gòu)統(tǒng)計，近年來著力強化研究所建設(shè)的天風(fēng)證券在今年的分類評級中，就有望憑借機構(gòu)客戶投研服務(wù)收入占經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入比例超過40%獲得寶貴的2分，而幾大龍頭券商都未能獲得此項加分。

分類評級事關(guān)“真金白銀”

分類評級作為券商的“指揮棒”，其威力究竟有多大呢？

從證監(jiān)會的表述來看，分類評級結(jié)果直接事關(guān)展業(yè)和新業(yè)務(wù)的申請，還事關(guān)券商的投資者保護基金上交額的多寡等。總之，幾乎每一個事項都涉及券商的“真金白銀”。

根據(jù)證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定，在投資者保護基金規(guī)模在200億元以上時，AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D等10級的券商，將分別按照其營業(yè)收入的0.5%、0.75%、1%、1.5%、1.75%、2%、2.5%、2.75%、3%、3.5%的比例繳納投資者保護基金。雖然每一級的繳納比例差距大致在0.25個百分點，不過對券商而言仍然是一筆較可觀的支出。

對營收規(guī)模大的券商而言，分類評級對投資者保護基金支付多寡的影響更為明顯。據(jù)某券商統(tǒng)計，以中信證券、海通證券為例，參考相關(guān)財報數(shù)據(jù)，其評級由2016年的BBB級回升至2017年的AA級將使這兩家券商的投資者保護基金繳納額分別減少2.85億元、2.1億元。

券商的分類評級高低還與券商的發(fā)債成本、融資成本、債券承銷資格息息相關(guān)，而這些又反過來影響到券商相關(guān)主業(yè)的經(jīng)營表現(xiàn)，同時降低費用支出、降低風(fēng)險計提比例，從而強化券商在分類評級中的相關(guān)業(yè)務(wù)優(yōu)勢。此外，近年來券商積極開展的如場外個股期權(quán)、股票質(zhì)押回購等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的具體開展也與分類評級有關(guān)。