圖片來源：視覺中國 “紅三兵”后昨日上證指數(shù)縮量震蕩，下跌0.07%，報收2903.65點，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲0.17%。盤面上，權重板塊維持輪動格局，工程建設、鋼鐵板塊較為強勢，部分前期遭錯殺醫(yī)藥股繼續(xù)反撲。 分析指出，從近期市場運行看，大金融板塊爆發(fā)穩(wěn)定人心后，大基建板塊崛起則激發(fā)出市場賺錢效應，指數(shù)由此形成放量三連陽走勢。但在2900點大盤仍有震蕩整固需求，權重板塊的輪動格局短期將成為主旋律。 大基建激發(fā)賺錢效應 從上周五至本周三上證指數(shù)三連陽走勢期間，量能逐級放大，增量資金入場意愿顯著增強，背后催化劑則是大基建板塊的強勢爆發(fā)。 據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，本周以來，成都路橋、山東路橋、重慶建工、騰達建設、正平股份、中國交建等個股累計漲幅超20%，分別為33.33%、29.40%、25.61%、25.23%、22.75%、20.58%。除此之外，西藏天路、龍元建設、四川路橋、中化巖土、北新路橋、中國鐵建、杭蕭鋼構、中國建筑等個股漲幅也較為顯著。 市場人士表示，本輪基建板塊大漲原因在于資金面疊加宏觀邏輯改善共振的結果。 最近一次大基建板塊持續(xù)爆發(fā)還要追溯至2016年11月時，當時在中國建筑帶領下，板塊迎來一波單邊上漲行情。受此影響，期間上證指數(shù)也是一路震蕩上行。 國金證券分析師黃俊偉稱，若以期間漲幅超40%計算，近10年來共有3個時間段，分別是2012年9月-2013年2月，2014年8月-2015年4月，2016年8月-2017年4月，持續(xù)時間分別為6、9、9個月。三個時段建筑藍籌上漲期初算數(shù)平均估值（預期）分別為6.7、6.7、10倍，上漲期初建筑藍籌估值均處于低估值狀態(tài)。 至于本次大基建行情與前三次的異同，黃俊偉認為，本次上漲與2014年以及2016年行情有較大不同，2014年和2016年均有行業(yè)自身邏輯，但和2012年類似，都是財政政策貨幣政策邊際寬松。另外，和2012年不同的是本輪建筑藍籌上漲期初平均估值高出2012年期初約28%，且前三次建筑藍籌上漲期初基金持倉比例平均分別為6.8%、2.8%、2.0%，但本輪上漲期初建筑藍籌基金持倉比例僅0.9%，較低的基金持倉比例為后續(xù)持續(xù)上漲提供了可能。 事實上，上證指數(shù)自7月6日觸底以來，雖有反彈但力度有限，直到上周五才有所改觀，先是銀行等大金融板塊企穩(wěn)反彈成為“中流砥柱”，然后是大基建板塊接力，期間穿插著鋼鐵、煤炭、建材、有色等其他權重板塊的輪番上漲。市場做多人氣也由此激發(fā)。 短期保持藍籌輪動 近期無論是主力資金還是北上資金，流入態(tài)勢都較為明顯，這從大盤每日的成交量可以直觀反映出來。另一方面，醫(yī)藥板塊受事件影響出現(xiàn)大跌，這也間接引發(fā)資金從漲幅較大的消費股中撤離，成為其他板塊潛在的“增量資金”。 可以說，這幾路資金左右了近期市場的風格偏好。數(shù)據(jù)顯示，近4個交易日滬深300指數(shù)累計漲幅達4.36%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅為2.66%，“二八蹺蹺板”現(xiàn)象的再次發(fā)生，“買大”還是“買小”成各界投資人士的熱議話題。 有分析人士直言，“回顧歷史，有利于對現(xiàn)有行情的判斷，權重股容易成為行情發(fā)動機，但很難整體成為絕對主角。在以往波段行情、抑或是牛市行情中，小盤股都是主角之一，而且小盤股漲幅也明顯大于權重股。” 但也有分析人士表示，權重股體量龐大，一旦啟動往往會持續(xù)一段時間。 爭論背后大環(huán)境則是，市場仍處在底部震蕩區(qū)域，雖已具備全面回暖基礎，但難以出現(xiàn)逼空行情。政策預期引發(fā)場外資金入場，自然也影響到增量資金的選擇。 “自6月下旬貨幣政策出現(xiàn)拐點后，財政政策出現(xiàn)拐點，緊信用的環(huán)境有望放松，構成寬貨幣寬信用的組合，有利于基建相關的周期股和金融地產(chǎn)?！狈秸C券分析師郭艷紅表示，另一方面，周期股年初至今普遍跌幅較大，按行業(yè)劃分，采掘、有色、機械下跌超過20%。從估值來看，目前周期板塊估值水平均低于2000年以來平均值，部分行業(yè)處于歷史底部，目前采掘、化工、鋼鐵的估值分別為1.18倍、1.87倍和1.31倍。2000年以來這三個行業(yè)估值平均值分別為2.77倍、2.7倍和1.7倍，最低值分別為1.14倍、1.49倍和0.68倍，采掘在歷史底部估值附近，化工和歷史底部估值相差已經(jīng)不遠。從業(yè)績角度來看，部分周期行業(yè)，如化工、機械等行業(yè)中報業(yè)績增速有所回升，鋼鐵行業(yè)多家公司業(yè)績同比環(huán)比均有較大幅度增長。二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布之后，目前處于經(jīng)濟數(shù)據(jù)空窗期，經(jīng)濟雖然回落但定性為緩慢回落，短期難以證偽，且從高頻數(shù)據(jù)來看，發(fā)電量保持不錯增速，螺紋鋼價格維持高位，后續(xù)將迎來政策和流動性主導的超跌反彈。 多因素支撐中長期慢牛 雖然7月份的反彈行情可能反復，但在上行收益遠遠大于下行風險的估值底階段，投資者除了保持耐心之外，又該如何布局？ 中長期看，東吳證券表示，當下A股已經(jīng)具備長期慢牛起航的基礎。從基本面來看，后工業(yè)化背景下，新一輪中周期悄然開啟，在人力資本紅利釋放和政策不斷催化的背景下，產(chǎn)業(yè)升級和消費升級均迎來質變性拐點，參考美國和日本上世紀70年代和80年代經(jīng)驗，經(jīng)濟發(fā)展到這個階段，迎來長期慢牛是較為確信的。在基本面已經(jīng)支持的背景下，A股也具備估值、流動性、資金面等要素配合。其一，前期恐慌式下跌致使估值加速見底；其二，流動性已經(jīng)開始改善；其三，房地產(chǎn)長周期見頂驅動居民資產(chǎn)配置逐步轉向權益、養(yǎng)老金入市、海外資金流入等三方面將為A股長期慢牛提供了增量資金支持?？春镁邆浼夹g擴散性、發(fā)展可持續(xù)性和經(jīng)濟主導性等要素的方向，重點有新能源汽車、智能制造、5G等方向。 郭艷紅表示，自2010年以來，風格層面周期股跑輸成長、消費以及金融，和指數(shù)走勢基本持平。進一步地，除去2014年下半年至2015年上半年的大牛市時期，從較短的周期來看，10個周期股跑贏其他風格的時間段中，只有3段處于經(jīng)濟下行時期，且每段時間均不超過2個月。因此，經(jīng)濟下行背景下周期股反彈仍然是超跌反彈，持續(xù)性不強，短期可關注鋼鐵、建材、有色。中期繼續(xù)關注景氣細分領域。一是，化工中的部分細分領域如石化產(chǎn)業(yè)鏈、農(nóng)藥等，原油供應偏緊，下游產(chǎn)品低庫存，環(huán)保趨嚴，景氣度較高，中報業(yè)績有望繼續(xù)超預期；二是，有色中成長屬性的小金屬品種，如動力電池高鎳化需求的金屬鎳；三是，機械中工程機械和高端裝備，高端裝備是制造業(yè)投資中增長最快的方向。