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日前，證監(jiān)會(huì)就《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》及《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定（征求意見稿）》（以下統(tǒng)稱“配套細(xì)則”）公開征求意見。

相較《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”），配套細(xì)則在存量產(chǎn)品的規(guī)定上有所放寬，允許存量產(chǎn)品續(xù)作，不統(tǒng)一整改進(jìn)度，過渡期彈性較高。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這在一定程度上減輕了私募資管業(yè)務(wù)的短期整改壓力。此外，MOM模式可節(jié)約一層嵌套，有望為證券期貨私募FOF業(yè)務(wù)重引資金“活水”。

“解渴”私募FOF

“證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的配套細(xì)則在存量產(chǎn)品的規(guī)定上有所放寬，一是對(duì)資管新規(guī)的政策性順延和配套，二是和近期市場(chǎng)對(duì)于資管新規(guī)的過度反應(yīng)也有一定關(guān)系。一定程度上來說，私募資管業(yè)務(wù)整改的短期壓力將會(huì)有所降低。”伊洛投資總經(jīng)理冀爍文對(duì)記者表示。

記者注意到，配套細(xì)則設(shè)置了高彈性過渡期，并作出“新老劃斷”的“柔性”安排：過渡期內(nèi)，各證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)在有序壓縮存量尚不符合配套細(xì)則規(guī)定的產(chǎn)品整體規(guī)模的前提下，允許存量尚不符合配套細(xì)則規(guī)定的產(chǎn)品滾動(dòng)續(xù)作，且不統(tǒng)一限定整改進(jìn)度，允許機(jī)構(gòu)結(jié)合自身情況有序規(guī)范，逐步消化，實(shí)現(xiàn)新舊規(guī)則的平穩(wěn)、有序銜接。過渡期結(jié)束后，對(duì)于確因特殊原因難以規(guī)范的存量非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，以及未到期的存量非標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)類資產(chǎn)，經(jīng)證監(jiān)會(huì)同意，可采取適當(dāng)安排妥善處理。

蘇寧金融研究院高級(jí)研究員左俊義認(rèn)為，根據(jù)配套細(xì)則，不論私募資管還是銀行理財(cái)都允許發(fā)行老產(chǎn)品，但規(guī)模只能持平不能擴(kuò)張，這在一定程度上可以緩解資管規(guī)模和非標(biāo)投資收縮的速度。

值得一提的是，除了不設(shè)統(tǒng)一整改進(jìn)度外，配套細(xì)則還規(guī)范了MOM模式。華寶證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，MOM模式可節(jié)約一層嵌套，有望為證券期貨私募FOF業(yè)務(wù)重引資金“活水”。對(duì)FOF正式做產(chǎn)品定義，以及對(duì)MOM給出開閘信號(hào)，一方面反映了監(jiān)管認(rèn)可資管計(jì)劃管理人除資本市場(chǎng)直接投資能力以外的稟賦，例如大類資產(chǎn)配置能力和微觀產(chǎn)品篩選能力；另一方面也反映了多元資產(chǎn)配置在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)雜化情形下的重要性。

部分細(xì)則有待明晰

證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模合計(jì)25.91萬億元。業(yè)內(nèi)人士表示，近年來，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)發(fā)展較快，但有些核心問題仍值得關(guān)注，通道、杠桿、關(guān)聯(lián)交易等方面仍是整改重點(diǎn)。

據(jù)悉，下一步證監(jiān)會(huì)將根據(jù)公開征求意見情況，認(rèn)真研究各方反饋意見，進(jìn)一步完善后盡快發(fā)布《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》。而對(duì)于目前正在征求意見的配套細(xì)則，多位受訪人士表示，有些地方還有待進(jìn)一步明晰。左俊義表示，在合格投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)上，合格投資者標(biāo)準(zhǔn)是家庭金融資產(chǎn)500萬，但私募基金管理辦法合格投資者門檻是家庭資產(chǎn)300萬，后續(xù)需要配套細(xì)則統(tǒng)一合格投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。

冀爍文認(rèn)為，配套細(xì)則和前期的規(guī)范存在一些差異，私募機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)如何遵循存疑。希望后續(xù)能夠更加細(xì)化和統(tǒng)一，讓機(jī)構(gòu)在開展業(yè)務(wù)時(shí)有章可循，比如合格投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品最低認(rèn)購標(biāo)準(zhǔn)等。在郭楠看來，配套細(xì)則更多在于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、穩(wěn)妥過渡，并非放松對(duì)資管業(yè)務(wù)的規(guī)范要求，因此對(duì)于私募機(jī)構(gòu)來講，當(dāng)下明智的做法應(yīng)該是積極清理存量、開拓增量。