每經(jīng)記者 宋雙    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2018年，正值改革開放40周年，公募基金20周年。

時(shí)間本身并不會說話，但卻值得我們反思過去，展望未來。公募基金受人之托、代人理財(cái)已經(jīng)20年，普惠金融地位不變，合法合規(guī)性一直走在資管行業(yè)最前列；其盈利模式也非常簡單，就是按照管理規(guī)模提取一定比例的管理費(fèi)。當(dāng)然，非公募業(yè)務(wù)興起之后，基金管理人也能賺取管理費(fèi)之外的利潤。

從過去20年來看，雖然基金長期盈利及分紅數(shù)據(jù)可觀，但持有人實(shí)際享受到的投資收益卻是有限的，正所謂基金賺錢而持有人不賺錢，成為過去的常態(tài)。

根據(jù)信托規(guī)則，這也無可厚非。不過，隨著國內(nèi)金融市場不斷開放和發(fā)展，競爭加劇，持有人的投資感受以及賺錢需求越來越受重視，不斷提升客戶體驗(yàn)這也許才是基金公司下一個(gè)創(chuàng)新“藍(lán)海”。

對此，南方基金黨委書記、董事長張海波近期面對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的采訪，話題就對準(zhǔn)了這些行業(yè)痛點(diǎn)，他提出“唯有創(chuàng)造價(jià)值，才能共享價(jià)值”的理念。

南方基金黨委書記、董事長張海波

尋解行業(yè)問題

毋庸置疑，公募基金行業(yè)未來發(fā)展空間巨大，但同時(shí)面臨群雄逐鹿、全方位競爭的環(huán)境。與海外成熟市場的創(chuàng)新大多由市場主導(dǎo)不同，中國金融市場的創(chuàng)新機(jī)制仍有待完善，部分金融產(chǎn)品還處于模仿國外同類產(chǎn)品的階段。中國投資者日益增長的金融理財(cái)需要和不平衡不充分發(fā)展的金融產(chǎn)品之間的矛盾日益突出。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，國內(nèi)股票型和混合型基金合計(jì)規(guī)模2.75萬億元，2007年底的規(guī)模是2.97萬億元，同期公募總規(guī)模從3.3萬億增長到11.5萬億，但權(quán)益類基金規(guī)模十年基本“零增長”?？紤]到部分混合型基金為打新基金，如果從基金實(shí)際持有股票市值看，權(quán)益類基金規(guī)模更小。

張海波認(rèn)為，權(quán)益類基金規(guī)模十年止步不前，展現(xiàn)出公募基金行業(yè)存在三種偏離：一是基金盈利與投資者獲利偏離，盡管長期看基金凈值持續(xù)上漲，但不少投資者并沒有賺到錢；二是基金管理人和投資者的收益目標(biāo)偏離，基金經(jīng)理以追求相對業(yè)績?yōu)橹鳎钟腥艘宰非蠼^對收益為主；三是長期投資和短期投資的期限定位偏離?；鸸疽蕴嵘a(chǎn)品凈值為目標(biāo)，專注于長期投資創(chuàng)造財(cái)富價(jià)值；投資者以獲取個(gè)人投資盈利為導(dǎo)向，更加關(guān)注于短期投資機(jī)會。

張海波表示，為了解決上述問題，賦能權(quán)益類基金發(fā)展，南方基金進(jìn)行了深入思考和研究，一邊實(shí)踐一邊探索創(chuàng)新方式。張海波認(rèn)為，基金公司應(yīng)思考開發(fā)適合中國資本市場和投資者情況的產(chǎn)品，針對國際經(jīng)驗(yàn)做一些改進(jìn)和嘗試，以提高客戶體驗(yàn)，帶動和促進(jìn)國內(nèi)公募基金的良性發(fā)展。

張海波直言，公募基金產(chǎn)品類型的豐富，可以為投資者提供更多元化的選擇。公募基金應(yīng)根據(jù)國內(nèi)資本市場和投資者的特點(diǎn)，探索不同的投資理念和費(fèi)率模式，以增加權(quán)益類產(chǎn)品的亮點(diǎn)，吸引投資者更多參與權(quán)益市場投資，優(yōu)化中國基金業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，促進(jìn)基金業(yè)長期持續(xù)健康的發(fā)展。

探尋實(shí)驗(yàn)路徑

沒有一個(gè)行業(yè)不是以創(chuàng)新作為驅(qū)動的，公募基金也不例外。也只有創(chuàng)新才能解決不斷發(fā)生的問題。

20年來，公募的創(chuàng)新大致可以分為產(chǎn)品的創(chuàng)新和自身結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新。相比之下，產(chǎn)品的創(chuàng)新做得更多，畢竟產(chǎn)品讓公募基金實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值。從最初的超長封閉期老封基，再到開放式基金，并演變?yōu)楣善?、混合、貨幣、債券、QDII等多種類，以及數(shù)十種細(xì)分產(chǎn)品。

不難發(fā)現(xiàn)，那些成功壯大、平穩(wěn)發(fā)展的基金類型，其中有一個(gè)規(guī)律可以總結(jié)，那就是這些都是設(shè)計(jì)簡單，風(fēng)險(xiǎn)適中，對準(zhǔn)了廣大普通持有人的需求。

隨著時(shí)間的推移，市場的走勢，持有人的偏好，以及政策的調(diào)控，一些產(chǎn)品逐漸淘汰，而一些產(chǎn)品則不斷升級優(yōu)化。

市場明顯注意到，經(jīng)過2015年的一系列連鎖反應(yīng)之后，2016年開始，帶封閉期的基金發(fā)行越來越多了，一方面為了減少基金經(jīng)理應(yīng)付流動性的壓力，以及投資的長期性和延續(xù)性；另一方面也被動約束了持有人的短期投資行為。

這也引起了一些爭論。有觀點(diǎn)認(rèn)為，公募基金發(fā)展至今，流動性在所有資管產(chǎn)品之中顯得非?？少F，就應(yīng)該把主動權(quán)交給持有人。但也有人指出，在持有人行為并不成熟的當(dāng)下，適當(dāng)?shù)募s束反倒是有利的，拉長其持有期限，賺取更多收益。畢竟開放式和封閉式的產(chǎn)品都有，大家依然具備選擇的權(quán)利。

不論市場觀點(diǎn)如何，缺少長期投資者和長期投資行為已經(jīng)成為行業(yè)最關(guān)心的問題，這確實(shí)關(guān)乎行業(yè)生態(tài)。而在張海波看來，產(chǎn)品作為連接投資者與基金公司的載體，是解決持有人痛點(diǎn)的重要抓手。“以客戶為中心必須是產(chǎn)品設(shè)計(jì)的初心，初心不變，才能進(jìn)一步影響后續(xù)的客戶服務(wù)、投資運(yùn)作等多個(gè)環(huán)節(jié)。我們認(rèn)為，通過解決好封閉式基金和開放式基金各自的痛點(diǎn)，能夠真正地做到把投資者的體驗(yàn)和回報(bào)放在首位，做到把獲得正的絕對收益作為基本門檻，做到把為投資者創(chuàng)造價(jià)值作為第一目標(biāo)。”

南方瑞合亮相

當(dāng)然，沒有任何一只產(chǎn)品能夠滿足所有的需求，解決全部的問題。對于基金公司來說，只有不斷地發(fā)掘真實(shí)需求，設(shè)計(jì)出具備普惠意義的產(chǎn)品，并在合適的時(shí)點(diǎn)推出，才算能得上有所作為。

張海波向我們介紹了南方即將發(fā)行的一只創(chuàng)新產(chǎn)品，南方瑞合三年定期開放混合型發(fā)起式證券投資基金（LOF）（以下簡稱南方瑞合，501062）。這只產(chǎn)品承載了他和南方的不少理念，包括在合適的時(shí)點(diǎn)發(fā)合適的產(chǎn)品，與持有人利益一致性的管理費(fèi)等。

南方瑞合以每3年為一個(gè)封閉期，費(fèi)率設(shè)計(jì)上首次采用有條件收取管理費(fèi)的模式：若封閉期收益率為正，則收取1.5%/年的管理費(fèi)；若封閉期收益率為負(fù)或零，則不收取管理費(fèi)。有條件收取管理費(fèi)不同于浮動管理費(fèi)、分檔收費(fèi)等模式，區(qū)別在于基金業(yè)績表現(xiàn)再好，也不會存在多提取管理費(fèi)的情況。

通俗地說，南方瑞合的收費(fèi)模式就是“給投資者多賺錢，基金公司絕不多拿一分錢管理費(fèi)；但沒給投資者賺錢，基金公司將不收取3年的管理費(fèi)”。

為什么要在管理費(fèi)上做創(chuàng)新？張海波是這樣認(rèn)為的，“一般企業(yè)的經(jīng)營邏輯是，企業(yè)為客戶提供服務(wù)或商品，并在這個(gè)過程中獲取相應(yīng)的回報(bào)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的生存與發(fā)展。我們可以理解為這是‘創(chuàng)造價(jià)值’與‘共享價(jià)值’的兩個(gè)過程。公募基金也不例外，我們?yōu)橥顿Y人提供投資服務(wù)是在‘創(chuàng)造價(jià)值’，而收取管理費(fèi)用就是‘共享價(jià)值’的具體方式。在南方基金，我們一直在探索‘創(chuàng)造價(jià)值’的衡量標(biāo)準(zhǔn)與‘共享價(jià)值’的理想方式，我們也堅(jiān)信只有為投資者創(chuàng)造實(shí)實(shí)在在的價(jià)值，公司才能安安心心地共享價(jià)值，實(shí)現(xiàn)基業(yè)長青。”

張海波表示，只有當(dāng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了正收益，投資者才會更加肯定基金公司的價(jià)值?；鸸镜闹鲃油顿Y創(chuàng)造了價(jià)值，基金公司也才因此收取管理費(fèi)用。這是對唯有創(chuàng)造價(jià)值，才能共享價(jià)值理念的進(jìn)一步實(shí)踐。

南方瑞合將于8月6日在建行托管發(fā)行。其也坦言，要說服機(jī)構(gòu)并不容易。“部分合作機(jī)構(gòu)對此種模式可能對管理費(fèi)用收入產(chǎn)生的影響存在一些顧慮，確實(shí)也可能影響他們的當(dāng)期收入。但是我認(rèn)為，南方瑞合創(chuàng)新的管理費(fèi)收入模式，可以讓投資者群體、基金公司和銷售機(jī)構(gòu)更加緊密地聯(lián)系在一起，創(chuàng)造財(cái)富，分享價(jià)值，最終贏得客戶的信賴。”

張海波表示，對于公募基金行業(yè)而言，沒有一種“放之四海而皆準(zhǔn)”的管理費(fèi)收取模式，合適的才是最好的。產(chǎn)品在技術(shù)層面易于復(fù)制，但實(shí)際投資和銷售過程中有天然壁壘，定期開放式相比于普通開放式基金更適合采用有條件收取管理費(fèi)模式。未來，不排除經(jīng)過市場的檢驗(yàn)之后，“賺錢才收管理費(fèi)”模式將得到客戶的廣泛認(rèn)可。

有業(yè)內(nèi)人士表示，2800點(diǎn)左右發(fā)行鎖定3年期的產(chǎn)品，賺錢是大概率事件，值得認(rèn)可。公募基金行業(yè)的繁榮發(fā)展，離不開滿足各類真正需求的產(chǎn)品供應(yīng)，只有讓持有人真正各取所需才能留得住持有人。

注：南方瑞合基金管理費(fèi)每日計(jì)算，逐日累計(jì)至每個(gè)封閉期的最后一日。經(jīng)基金管理人與基金托管人雙方核對無誤后，在每個(gè)封閉期的最后一日，若基金份額的期末凈值小于或等于期初凈值，則該封閉期及前一開放期（若有）內(nèi)的管理費(fèi)全額返還至基金資產(chǎn)?；饍糁翟鲩L的計(jì)算不包括持有人認(rèn)購或交易基金的各項(xiàng)費(fèi)用。