每經(jīng)記者 王小璟    每經(jīng)編輯 姚祥云 李凈翰    

在北京時間7月30日凌晨結(jié)束的2018年絕地求生首屆全球邀請賽上，來自中國的OMG戰(zhàn)隊獲得了冠軍，“China NO.1”的聲音響徹賽場。而這支戰(zhàn)隊的實控人正是雛鷹農(nóng)牧（002477，SZ）董事長侯建芳的兒子，90后侯閣亭。

兒子玩電競拿到了世界冠軍，但爸爸的生意卻遭到挫折。近期，聯(lián)合資信評估有限公司（以下簡稱聯(lián)合評級）將雛鷹農(nóng)牧的主體長期信用等級由AA調(diào)整為AA-，評級展望為負面。雛鷹農(nóng)牧公開發(fā)行的“14雛鷹債”的債券信用等級被下調(diào)至AA-。

雛鷹農(nóng)牧控股股東也有被動減持公司股票的風(fēng)險。公司實控人侯建芳質(zhì)押于中投證券、中信建投的股份構(gòu)成違約，違約股份共約2.95億股，以停牌前雛鷹農(nóng)牧股價3.29元/股計算，涉及金額大約9.71億元，占公司流通市值的14.83%。目前，侯建芳所持有的12.6億股股份被凍結(jié)，價值41.45億元。

▲圖片來源：視覺中國

雛鷹農(nóng)牧：評級不影響償債能力

聯(lián)合評級稱，跟蹤期內(nèi)，受豬肉價格持續(xù)下行影響，雛鷹農(nóng)牧收入規(guī)模有所下降，生豬產(chǎn)品毛利率大幅下降，扣非后凈利潤出現(xiàn)虧損，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額大幅下降，盈利能力和長短期償債能力大幅下降。

此外，雛鷹農(nóng)牧貨幣資金受限比例較高，公司產(chǎn)業(yè)基金投資規(guī)模持續(xù)增長，債權(quán)類投資面臨一定資金回收風(fēng)險，債務(wù)規(guī)模增長較快且集中償付壓力較大，投資活動現(xiàn)金流出規(guī)模較大，財務(wù)費用對利潤侵蝕嚴重，投資收益對營業(yè)利潤貢獻較大。

同時，聯(lián)合評級也關(guān)注到公司內(nèi)部控制審計報告被出具否定意見、對外擔?；蛴胸搨L(fēng)險、實際控制人股票平倉風(fēng)險、控股股東所持有公司股份被全部凍結(jié)、公司年報被深交所問詢以及公司收到深交所中小板公司管理部關(guān)注函等事項對其信用水平可能帶來的不利影響。

對于聯(lián)合評級的評級結(jié)果，雛鷹農(nóng)牧回應(yīng)稱，此次評級調(diào)整不會對公司的償債能力產(chǎn)生影響，不會影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營；此次評級調(diào)整不會對14雛鷹債的投資者適當性管理造成影響。同時，雛鷹農(nóng)牧稱有四條應(yīng)對措施：

一，公司將繼續(xù)推廣“雛鷹模式”，發(fā)展屠宰和深加工板塊，并拓寬銷售渠道，增強公司抵抗周期風(fēng)險的能力。

二，針對產(chǎn)業(yè)基金投資持續(xù)增長事項，公司已審議通過《關(guān)于減少對產(chǎn)業(yè)基金認繳額的議案》，逐步收回對深圳澤賦農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金有限合伙企業(yè)（有限合伙）的有限合伙份額不超過20億元。

三、針對聯(lián)合評級在評級報告中關(guān)注到公司內(nèi)部控制審計報告被出具否定意見，公司要求投資部、審計部相關(guān)人員提高產(chǎn)業(yè)基金相關(guān)投資管理專業(yè)水平，提高監(jiān)督職能；完善基金投資管理制度，制訂《產(chǎn)業(yè)基金投資管理制度》，并嚴格執(zhí)行，加強基金投資管理；加強所屬機構(gòu)財務(wù)人員培訓(xùn)。

四、針對聯(lián)合評級在評級報告中指出的控股股東全部股權(quán)被司法凍結(jié)的問題，公司將督促控股股東采取積極措施，盡快向法院申請解除股票凍結(jié)。

債務(wù)負擔明顯加重

每日經(jīng)濟新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，雛鷹農(nóng)牧去年公司負債、有息債務(wù)大幅增長，并且公司發(fā)行的債券將于一年內(nèi)集中到期。

據(jù)聯(lián)合評級7月24日出具的《雛鷹農(nóng)牧集團股份有限公司跟蹤評級報告》，截至2017年底，公司負債合計164.16億元，較年初增長59.83%。從有息債務(wù)來看，截至2017年底，公司全部債務(wù)合計142億元，較年初增長72.65%，主要系公司借款增長、新發(fā)短期債券以及負債中新增優(yōu)先級配股資金所致，有息債務(wù)中短期債務(wù)占51.12%。

從債務(wù)指標看，截至2017年底，公司資產(chǎn)負債率、全部債務(wù)資本化比率和長期債務(wù)資本化比率分別較年初上升11.52個百分點、13.92個百分點和18.40個百分點，分別為71.81%、68.79%和51.86%，公司債務(wù)負擔明顯加重。

從雛鷹農(nóng)牧發(fā)行的債券來看，Wind統(tǒng)計顯示，截至今年6月26日，公司存續(xù)債券總余額為35.38億元，共有5只，分別是18雛鷹農(nóng)牧SCP001（期限：270天，債券余額：5億元）、18雛鷹農(nóng)牧SCP002（期限：270天，債券余額：10億元）、16雛鷹01（期限：3年，債券余額：6億元）、16雛鷹02（期限：3年，債券余額：6.4億元）、14雛鷹債（期限：5年，債券余額：7.98億元），到期時間分別為2018年11月5日、2018年12月21日、2019年3月9日、2019年5月6日、2019年6月26日。

▲數(shù)據(jù)來源：Wind

聯(lián)合評級認為，雛鷹農(nóng)牧債務(wù)負擔重，集中償付壓力大。

同時，對于雛鷹農(nóng)牧的盈利能力，聯(lián)合評級指出，受生豬行業(yè)進入下行周期影響，公司跟蹤期內(nèi)主業(yè)盈利水平明顯下降，期間費用顯著侵蝕利潤；若扣除非經(jīng)常性損益，公司主業(yè)處于虧損狀態(tài)?？紤]到行業(yè)周期回暖尚待時日，且投資收益持續(xù)性尚不確定，公司業(yè)績或?qū)⒗^續(xù)下滑。

結(jié)合償債指標分析，聯(lián)合評級認為，雛鷹農(nóng)牧的長短期償債能力均較弱。此外，截至2018年3月底，公司對外擔保合計16.66億元，擔保比率23.69%，被擔保方全部為合作社。公司面臨一定或有負債風(fēng)險。

實控人股權(quán)遭凍結(jié)

除公司債務(wù)負擔重之外，雛鷹農(nóng)牧控股股東也有被動減持公司股票的風(fēng)險。7月26日，雛鷹農(nóng)牧公告稱，公司控股股東、實控人侯建芳所持公司股份新增輪候凍結(jié)；其質(zhì)押的部分公司股份涉及違約，可能存在平倉風(fēng)險導(dǎo)致被動減持。

截至7月26日，侯建芳持有雛鷹農(nóng)牧股份12.6億股，占公司總股本的40.2%。侯建芳質(zhì)押于中信建投證券的4573萬股構(gòu)成違約，中信建投擬將上述股份當中的1524.54萬股執(zhí)行平倉操作；侯建芳質(zhì)押于中投證券的2.49億股構(gòu)成違約，中投證券擬處置上述股份。

構(gòu)成違約的股份總計大約2.95億股，以停牌前雛鷹農(nóng)牧股價3.29元/股計算，涉及金額大約9.71億元，占公司流通市值的14.83%。

中信建投擬在近期處置1524.54萬股；中投證券擬采取集中競價方式，在連續(xù)任意90日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不超過公司總股本的1%，采取大宗交易方式的，在任意90日內(nèi)，減持股份總數(shù)不超過公司總股本的2%。雛鷹農(nóng)牧稱，侯建芳目前與中信建投、中投證券保持密切溝通，并積極采取措施應(yīng)對風(fēng)險，但不排除在溝通過程中其所持有的公司股份遭遇被動減持的風(fēng)險。

每日經(jīng)濟新聞（微信號：nbdnews）記者關(guān)注到，公司于7月23日披露，侯建芳所持公司股份全部被凍結(jié)，被凍結(jié)的原因系其為公司貸款提供擔保：2018年6月公司未按時支付當期本金及利息1105萬元。

雛鷹農(nóng)牧表示，在股份凍結(jié)解除前，無法啟動強制平倉程序，后續(xù)可能會進入審理、判決、執(zhí)行等司法程序，結(jié)果存在較大不確定性。

雛鷹農(nóng)牧目前正處于停牌狀態(tài)，正在籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔）