每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 鄭直    

不管你炒不炒股，說(shuō)起白酒，很多人首先想到的還是貴州茅臺(tái)。

1951年建廠生產(chǎn)的國(guó)酒品質(zhì)好、檔次高、價(jià)格貴；茅臺(tái)股票也歷來(lái)十分“爭(zhēng)氣”，股價(jià)號(hào)稱“A股之王”。

然而很多人可能忽略了低端白酒。這些價(jià)格和啤酒差不多的廉價(jià)白酒，雖然少見(jiàn)于公務(wù)宴請(qǐng)等高大上的場(chǎng)合，但卻深受百姓喜愛(ài)，需求旺盛，形成了一個(gè)規(guī)模達(dá)千億元的大市場(chǎng)。

1952年，由“富順成”、“公利”、“魁勝號(hào)”和“義信”4家企業(yè)建立的牛欄山酒廠，是當(dāng)時(shí)的北京大型國(guó)企，牛欄山二鍋頭在首都經(jīng)久不衰，暢銷至今。和茅臺(tái)相比，牛欄山二鍋頭的單價(jià)只有其277分之一。

不過(guò)可別小看了這種價(jià)廉物美的白酒。每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，以牛欄山二鍋頭為主打產(chǎn)品的順鑫農(nóng)業(yè)在2018年漲幅領(lǐng)跑主要白酒股。

這只聽(tīng)上去像農(nóng)業(yè)股的白酒“黑馬”，今年累計(jì)漲幅為茅臺(tái)的28倍。

白酒牛股震撼A股市場(chǎng)

如果要問(wèn)近年股價(jià)漲幅最大的中國(guó)白酒股，絕大多數(shù)人的回答可能都是貴州茅臺(tái)。從今年年初至7月30日收盤(pán)，貴州茅臺(tái)累計(jì)上漲4.77%達(dá)到719.21元。

然而，順鑫農(nóng)業(yè)年初至今的累計(jì)漲幅達(dá)到驚人的135.76%，是同期茅臺(tái)漲幅的28倍！雖然順鑫農(nóng)業(yè)股票簡(jiǎn)稱里有農(nóng)業(yè)二字，但其白酒屬性更為濃重。

據(jù)Wind金融終端數(shù)顯示，順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)的收入占到總營(yíng)收的55%，貢獻(xiàn)利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)肉制品和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊。隨著主打產(chǎn)品牛欄山二鍋頭和陳釀向全國(guó)市場(chǎng)擴(kuò)張，公司股價(jià)今年以來(lái)也連續(xù)上漲，在7月30日盤(pán)中還創(chuàng)出了46.75元的歷史新高。

▲順鑫白酒、房地產(chǎn)和豬肉業(yè)務(wù)的銷售占比（圖片來(lái)源：彭博社）

此外，與1960元一瓶的53度飛天茅臺(tái)相比，牛欄山大二鍋頭12瓶裝在同一平臺(tái)的售價(jià)僅為85元。也就是說(shuō)，一斤53度飛天茅臺(tái)的價(jià)格，可以買277瓶一斤裝的牛欄山大二鍋頭（綠瓶清香型）！

獲分析師青睞

7月25日，中金公司分析師邢庭志在研報(bào)中建議戰(zhàn)略性重倉(cāng)順鑫農(nóng)業(yè)，

（順鑫農(nóng)業(yè)）通過(guò)高性價(jià)比單品和高運(yùn)營(yíng)效率，正在深度顛覆大眾酒格局。

邢庭志認(rèn)為，順鑫農(nóng)業(yè)業(yè)績(jī)的高成長(zhǎng)性以及純粹大眾酒的定位在白酒行業(yè)較為獨(dú)特，使得同行業(yè)估值比較定價(jià)缺乏說(shuō)服力。

順鑫農(nóng)業(yè)股價(jià)大漲背后有盈利加速成長(zhǎng)的支持。據(jù)公司財(cái)報(bào)，2018年第一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到92.15%，公司6月底發(fā)布的半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，上半年的凈利潤(rùn)增幅區(qū)間預(yù)計(jì)在70%~100%，繼續(xù)保持了高速增長(zhǎng)。

中泰證券分析師范勁松也在研報(bào)中表示，“牛欄山在千億低端酒市場(chǎng)銷量占比僅5%，看好未來(lái)牛欄山逐步收割低端酒市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿Α?rdquo;

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，過(guò)去一年里中國(guó)15家主要的上市酒廠表現(xiàn)都要好于大盤(pán)。新華社援引官方數(shù)據(jù)稱，中國(guó)主要的釀酒上去年的利潤(rùn)增長(zhǎng)36%至1028億元，營(yíng)收則增長(zhǎng)14%。

順鑫毛利率遠(yuǎn)低于高端白酒

然而，股價(jià)站在歷史高點(diǎn)的順鑫農(nóng)業(yè)，也有著毛利率低的隱憂。

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者也注意到，一些分析師也警告稱，中國(guó)的釀酒廠可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，他們將越來(lái)越難以適應(yīng)中國(guó)年輕人飲酒口味的變化。

▲順鑫農(nóng)業(yè)股價(jià)漲幅領(lǐng)跑其他主要白酒股（圖片來(lái)源：彭博社）

彭博社的報(bào)道中稱，順鑫農(nóng)業(yè)的白酒是用高粱蒸餾而成的，許多產(chǎn)品的酒精含量都超過(guò)50%。此外，順鑫農(nóng)業(yè)不僅面臨著當(dāng)?shù)乇姸喔?jìng)爭(zhēng)，公司利潤(rùn)也遠(yuǎn)不及高端的白酒生產(chǎn)商：光白酒業(yè)務(wù)而言，順鑫農(nóng)業(yè)2017年的毛利率為55%（同比下降7.73個(gè)百分點(diǎn)）。相比之下，高端白酒品牌中，茅臺(tái)為88.5%，五糧液為68.5%，瀘州老高為67.8%。

申萬(wàn)宏源分析師呂昌認(rèn)為：

從白酒的成本構(gòu)成來(lái)看，原材料和包裝材料是白酒的主要成本，2017年原材料成本占比45%，包裝材料成本占比41%，人工和折舊成本分別占比7%和2%。

17年白酒單位成本增長(zhǎng)16%，其中，單位原材料成本增長(zhǎng)8.8%，單位包裝材料成本增長(zhǎng)21%，17年玻璃價(jià)格同比增長(zhǎng)17%。

因此，包材成本的大幅上漲是17年牛欄山毛利率大幅下降的主因。

彭博匯總數(shù)據(jù)還顯示，順鑫農(nóng)業(yè)基于2018年預(yù)期盈利的市盈率已到約40倍的高位，大幅超出其過(guò)去兩年的平均水平22倍。相比之下，中國(guó)最大15家白酒廠商的2018年預(yù)期市盈率中值為28倍。