每年7月的年中政治局會(huì)議是一年中最重要的會(huì)議之一，例行研究分析經(jīng)濟(jì)形勢，對(duì)上半年經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行總結(jié)，并對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)工作作出安排，有承上啟下的關(guān)鍵作用！

在7月最后一天，中央政治局會(huì)議召開，中共中央總書記習(xí)近平主持會(huì)議，明確下半年要保持經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局穩(wěn)定，深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，打好“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，任務(wù)艱巨繁重。要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，形成政策合力，精準(zhǔn)施策，扎實(shí)細(xì)致工作。

▲【視頻】中共中央政治局召開會(huì)議

這次會(huì)議延續(xù)了近幾年的風(fēng)格，公報(bào)雖然簡短，但干貨很多，市場關(guān)心的問題基本可以找到答案。31日晚間，離岸人民幣對(duì)美元短線上揚(yáng)近400點(diǎn)，收復(fù)6.81關(guān)口，對(duì)于政策變化給出了及時(shí)反應(yīng)。

來看關(guān)鍵表述：

1、經(jīng)濟(jì)形勢判斷。上半年經(jīng)濟(jì)保持了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好態(tài)勢。主要宏觀調(diào)控指標(biāo)處在合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)取得初步成效，生態(tài)環(huán)境改善，人民群眾獲得感、幸福感、安全感增強(qiáng)。

2、抓住主要矛盾。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，面臨一些新問題新挑戰(zhàn)，外部環(huán)境發(fā)生明顯變化。要抓住主要矛盾，采取針對(duì)性強(qiáng)的措施加以解決。

3、積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。財(cái)政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用。要把好貨幣供給總閘門，保持流動(dòng)性合理充裕。

4、六穩(wěn)。要做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作，保護(hù)在華外資企業(yè)合法權(quán)益。

5、把補(bǔ)短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)。加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度，增強(qiáng)創(chuàng)新力、發(fā)展新動(dòng)能，打通去產(chǎn)能的制度梗阻，降低企業(yè)成本。要實(shí)施好鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略。

6、關(guān)于去杠桿。把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好結(jié)合起來，堅(jiān)定做好去杠桿工作，把握好力度和節(jié)奏，協(xié)調(diào)好各項(xiàng)政策出臺(tái)時(shí)機(jī)。要通過機(jī)制創(chuàng)新，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和意愿。

7、落實(shí)擴(kuò)大開放、大幅放寬市場準(zhǔn)入的重大舉措。推進(jìn)改革開放，繼續(xù)研究推出一批管用見效的重大改革舉措。要落實(shí)擴(kuò)大開放、大幅放寬市場準(zhǔn)入的重大舉措，推動(dòng)共建“一帶一路”向縱深發(fā)展。

8、堅(jiān)決遏制房價(jià)上漲。下決心解決好房地產(chǎn)市場問題，堅(jiān)持因城施策，促進(jìn)供求平衡，合理引導(dǎo)預(yù)期，整治市場秩序，堅(jiān)決遏制房價(jià)上漲。加快建立促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展長效機(jī)制。

9、做好民生保障和社會(huì)穩(wěn)定工作。做好民生保障和社會(huì)穩(wěn)定工作，把穩(wěn)定就業(yè)放在更加突出位置，確保工資、教育、社保等基本民生支出，強(qiáng)化深度貧困地區(qū)脫貧攻堅(jiān)工作，做實(shí)做細(xì)做深社會(huì)穩(wěn)定工作。

10、維護(hù)黨中央權(quán)威和集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)。在黨的紀(jì)律中，政治紀(jì)律最重要、最根本、最關(guān)鍵。要牢固樹立“四個(gè)意識(shí)”，把維護(hù)黨中央權(quán)威和集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)突出出來，嚴(yán)明政治紀(jì)律和政治規(guī)矩，始終保持黨的先進(jìn)性和純潔性，不斷鞏固黨執(zhí)政的政治基礎(chǔ)。

解讀一：首提“六穩(wěn)”，保持經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局穩(wěn)定

會(huì)議要求，下半年要保持經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局穩(wěn)定，深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，打好“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”，要做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作。保護(hù)在華外資企業(yè)合法權(quán)益。

這是首次提出“六穩(wěn)”，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，面臨一些新問題新挑戰(zhàn)，外部環(huán)境發(fā)生明顯變化。要抓住主要矛盾，采取針對(duì)性強(qiáng)的措施加以解決。申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇表示，正因?yàn)楫?dāng)前導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)形勢不穩(wěn)的因素變多，所以需要求穩(wěn)，在穩(wěn)中求進(jìn)的過程中推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

一是穩(wěn)就業(yè)，通過大力發(fā)展服務(wù)業(yè)來增加就業(yè)，這是民生保障和社會(huì)穩(wěn)定的重要工作，需把穩(wěn)定就業(yè)放在更加突出位置，確保工資、教育、社保等基本民生支出。

二是穩(wěn)金融，主要手段是實(shí)行逆周期調(diào)控，穩(wěn)定信用市場，穩(wěn)定股市匯市債市，防范發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三是穩(wěn)外貿(mào)，在當(dāng)前外部環(huán)境變化，特別是中美貿(mào)易摩擦的背景下，需通過匯市、制度改革等方式擴(kuò)大進(jìn)口。

四是穩(wěn)外資，主要是加大對(duì)外開放，落實(shí)擴(kuò)大開放、大幅放寬市場準(zhǔn)入的重大舉措，推動(dòng)共建“一帶一路”向縱深發(fā)展。

五是穩(wěn)投資，通過基建、鄉(xiāng)村振興、高科技消費(fèi)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈、十三五項(xiàng)目等方式擴(kuò)大投資。

六是穩(wěn)預(yù)期，只有穩(wěn)定了市場預(yù)期，保證了政策的連貫性和前瞻性，才能緩解市場擔(dān)憂，確保在可預(yù)期條件下推進(jìn)改革。

解讀二：積極財(cái)政政策要擴(kuò)內(nèi)需，補(bǔ)短板要擴(kuò)基建

會(huì)議要求，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。財(cái)政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用。要把好貨幣供給總閘門，保持流動(dòng)性合理充裕。

華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)表示，積極財(cái)政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用。我們認(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)增長下行壓力將加大，積極財(cái)政政策將發(fā)力，約1萬億地方專項(xiàng)債額度有望加快發(fā)行。同時(shí)，基建投資增速下半年有望顯著反彈，基建要加大補(bǔ)短板的力度。上半年部分中西部省份投資增速下滑過快，我們認(rèn)為高鐵、高速、鄉(xiāng)村振興等相關(guān)的基建方向有望顯著發(fā)力，維持全年基建投資13-15%增速的預(yù)測。

華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊認(rèn)為，下半年財(cái)政政策要更加積極，但與貨幣政策總量調(diào)控的方式不一樣的是，財(cái)政政策更多的是結(jié)構(gòu)性調(diào)整。因此積極的財(cái)政政策并不意味著要擴(kuò)大支出規(guī)模和提升中央政府杠桿率，更多的是通過減稅以及在執(zhí)行層面加快支出節(jié)奏來實(shí)現(xiàn)，更側(cè)重于結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)來確保流動(dòng)性能真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)并起到扶持中小企業(yè)和鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的效果。

在貨幣政策方面，貨幣政策先期已出現(xiàn)實(shí)質(zhì)放松，未來將進(jìn)一步持續(xù)。從6月初開始，定向降準(zhǔn)、債轉(zhuǎn)股、以及監(jiān)管層窗口指導(dǎo)銀行增配低評(píng)級(jí)信用債、資管新規(guī)執(zhí)行通知和銀行理財(cái)細(xì)則等信息都印證了貨幣政策開始寬松的觀點(diǎn)。下半年緩解外部壓力穩(wěn)增長的任務(wù)仍然艱巨，貨幣政策下半年將保持在寬松區(qū)間。

解讀三：高質(zhì)量發(fā)展和深化改革開放仍是主線

會(huì)議指出，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，任務(wù)艱巨繁重。要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，形成政策合力，精準(zhǔn)施策，扎實(shí)細(xì)致工作。同時(shí)，推進(jìn)改革開放，繼續(xù)研究推出一批管用見效的重大改革舉措。

可以看出，高質(zhì)量發(fā)展和深化改革開放仍為主線。會(huì)議延續(xù)了十九大以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的精神，再次強(qiáng)調(diào)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。中泰證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，高質(zhì)量的定位，也就意味著擴(kuò)大內(nèi)需不會(huì)重復(fù)以往的“大水漫灌”，而是會(huì)選擇“精準(zhǔn)滴灌”。因此，擴(kuò)大內(nèi)需也有望顯現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征，重點(diǎn)或在于擴(kuò)大制造業(yè)投資、提振消費(fèi)，以及減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)和增加居民收入。

而改革開放，從近期公開信息看，內(nèi)部改革驅(qū)動(dòng)依舊在推動(dòng)，只有改革和開放才是應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化的最有力的手段。

此外可以注意的是，改革開放方面重心轉(zhuǎn)向開放，改革提的不多，開放力度更大、更具體。過去幾年的會(huì)在這部分一直強(qiáng)調(diào)的是對(duì)內(nèi)改革，國企、財(cái)稅、金融基本每次必提但這次沒提。

解讀四：去杠桿要把握節(jié)奏考慮時(shí)機(jī)

會(huì)議提到，把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好結(jié)合起來，堅(jiān)定做好去杠桿工作，把握好力度和節(jié)奏，協(xié)調(diào)好各項(xiàng)政策出臺(tái)時(shí)機(jī)。要通過機(jī)制創(chuàng)新，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和意愿。

整個(gè)2季度在去杠桿推動(dòng)下，持續(xù)的信用收縮和金融機(jī)構(gòu)回表和縮表引發(fā)了一系列超預(yù)期反應(yīng)，包括5月份的信用債市場的違約潮、6月份的股市的股權(quán)質(zhì)押危機(jī)、外圍貿(mào)易摩擦升級(jí)沖擊下人民幣對(duì)美元匯率的大幅貶值等等。

去杠桿需考慮到金融風(fēng)險(xiǎn)因素和市場承受力，所以政治局會(huì)議中明確要把握好政策的力度和節(jié)奏，協(xié)調(diào)好各項(xiàng)政策出臺(tái)時(shí)機(jī)，也對(duì)金融監(jiān)管體制的聯(lián)動(dòng)性提出了要求。在內(nèi)有經(jīng)濟(jì)下行壓力和信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的大背景下，國內(nèi)政策需要在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)與去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管之間調(diào)整和平衡。

中銀策略預(yù)期，下半年去杠桿帶來的壓力將穩(wěn)中趨緩，流動(dòng)性或大幅改善，為市場的持續(xù)反彈提供條件。

解讀五：樓市調(diào)控提法為“堅(jiān)決遏制房價(jià)上漲”

會(huì)議提到了要下決心解決好房地產(chǎn)市場問題，堅(jiān)持因城施策，促進(jìn)供求平衡，合理引導(dǎo)預(yù)期，整治市場秩序，堅(jiān)決遏制房價(jià)上漲。加快建立促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展長效機(jī)制。

值得注意的是，“堅(jiān)決遏制房價(jià)上漲”的表述跟以往相比少了“過快”兩個(gè)字。回看近兩年的房地產(chǎn)市場，在一輪又一輪調(diào)控政策高壓下，投資投機(jī)性需求已被明顯抑制，房價(jià)也從此前的瘋狂上漲逐步回歸理性，同時(shí)，房屋的居住屬性越發(fā)明顯。

李超認(rèn)為，本輪始于2016年房地產(chǎn)調(diào)控仍未結(jié)束，當(dāng)前正處于向長效機(jī)制完善落地的過渡關(guān)鍵期，更需嚴(yán)格把握“房住不炒”原則，堅(jiān)持“因城施策”的精準(zhǔn)調(diào)控手段，營造有序健康的房地產(chǎn)市場，為長效機(jī)制創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。預(yù)計(jì)地產(chǎn)調(diào)控政策短期不會(huì)轉(zhuǎn)變，維持全年地產(chǎn)投資累計(jì)增速緩慢下行的判斷。

中泰證券宏觀團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，樓市相關(guān)政策難以明顯轉(zhuǎn)向，目前一二線城市樓市價(jià)格仍居高不下，增長放緩但無下調(diào)趨勢，三四線城市持續(xù)高溫，國開行的PSL和棚改貸款政策的調(diào)整也釋放了樓市調(diào)控堅(jiān)決不動(dòng)搖的信號(hào)。伴隨著房地產(chǎn)相關(guān)稅收法規(guī)的出臺(tái)，部分人口流出的三四線城市房價(jià)面臨較大壓力。

如是金融研究院管清友看來，在房地產(chǎn)再次進(jìn)入政治局視野，對(duì)房地產(chǎn)不是好消息。房地產(chǎn)作為一個(gè)市場化產(chǎn)業(yè)，沒有問題的時(shí)候不會(huì)進(jìn)入政治局會(huì)議的討論范圍，一般政治局討論房地產(chǎn)都是偏“緊”的定調(diào)，這次也不例外。一季度的時(shí)候房地產(chǎn)還比較穩(wěn)定，所以423會(huì)議并沒有提，但過去一個(gè)季度，房地產(chǎn)市場開始出現(xiàn)一些微妙的變化，貨幣寬松的預(yù)期開始讓很多人憧憬地產(chǎn)調(diào)控的放松，中央這次新加的一段話算是把這個(gè)預(yù)期澆滅了。

解讀六：保護(hù)在華外資企業(yè)合法權(quán)益

自二季度中美貿(mào)易摩擦升級(jí)以來，美方的征稅措施，確實(shí)會(huì)對(duì)包括美資企業(yè)在內(nèi)的在華外資企業(yè)造成影響。政治局會(huì)議指出，要保護(hù)在華外資企業(yè)的合法權(quán)益。

黨的十八大以來，國家主席習(xí)近平在多個(gè)場合指出，中國利用外資的政策不會(huì)變，對(duì)外商投資企業(yè)合法權(quán)益的保護(hù)不會(huì)變，為各國企業(yè)在華投資興業(yè)提供更好服務(wù)的方向不會(huì)變。

隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，中國擁有了穩(wěn)定的投資環(huán)境，較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)配套能力，有潛力巨大，正在升級(jí)而且不斷開放的消費(fèi)市場。近期，通用電氣、福特、寶馬、特斯拉等外資企業(yè)紛紛進(jìn)一步擴(kuò)大在中國的產(chǎn)能、規(guī)模和投資。外交部表示，將繼續(xù)改善營商環(huán)境，保護(hù)外資企業(yè)在華的合法權(quán)益，使中國繼續(xù)成為外國企業(yè)投資的首選之地。

解讀七：未提股市和債市意味著什么

不同于4月份的政治局會(huì)議，年中會(huì)議未直接點(diǎn)名股市和債市、匯市。4月份的會(huì)議提到要推動(dòng)信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展，及時(shí)跟進(jìn)監(jiān)督，消除隱患。

這并非意味著股市、債市和匯市在下半年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不重要，而是在穩(wěn)中求進(jìn)的全盤考量中。上面提到的“穩(wěn)金融”，就涵蓋了股市、債市和匯市的內(nèi)容。

在股市方面，中信證券研報(bào)表示，前期信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市的壓制隨著監(jiān)管政策的邊際放松和貨幣政策的持續(xù)發(fā)力得到一定緩釋，股市的向下壓力得到了適當(dāng)緩解。

在債市方面，對(duì)于利率債而言，目前機(jī)會(huì)不大，信用債市場處于回暖趨勢中，其中最具確定性的性的品種，還是AA+甚至是一些AA城投債。

解讀八：嚴(yán)肅紀(jì)律，讓制度“長牙”

會(huì)議要求，要把執(zhí)紀(jì)和執(zhí)法貫通起來，嚴(yán)格依照紀(jì)律和法律的尺度，堅(jiān)持紀(jì)嚴(yán)于法、紀(jì)法協(xié)同，強(qiáng)化日常管理和監(jiān)督，抓早抓小、防微杜漸。要通過抓紀(jì)律避免黨員干部犯更大的錯(cuò)誤，這也是對(duì)干部最大的愛護(hù)，嚴(yán)格執(zhí)紀(jì)考驗(yàn)著黨員領(lǐng)導(dǎo)干部的忠誠和擔(dān)當(dāng)。要鞏固和發(fā)展執(zhí)紀(jì)必嚴(yán)、違紀(jì)必究常態(tài)化成果，下大氣力建制度、立規(guī)矩、抓落實(shí)、重執(zhí)行，讓制度“長牙”、紀(jì)律“帶電”，充分發(fā)揮紀(jì)律建設(shè)標(biāo)本兼治的利器作用，使鐵的紀(jì)律真正轉(zhuǎn)化為黨員干部的日常習(xí)慣和自覺遵循，推動(dòng)全面從嚴(yán)治黨向縱深發(fā)展。

黨的十八大以來，以習(xí)近平為核心的黨中央堅(jiān)持全面從嚴(yán)治黨，把黨的紀(jì)律挺在前面，用嚴(yán)明的紀(jì)律管黨治黨，黨的紀(jì)律建設(shè)已經(jīng)成為推進(jìn)全面從嚴(yán)治黨重大戰(zhàn)略部署的重要支撐，開創(chuàng)了管黨治黨的新局面。從打老虎到拍蒼蠅，在反腐面前只有制度紀(jì)律先行，才能讓違法違規(guī)者付出沉重代價(jià)。