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國(guó)企改革多方突進(jìn)

“國(guó)企國(guó)資改革主要包括三大內(nèi)容：一是以授權(quán)經(jīng)營(yíng)為核心的國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革；二是以混合所有制為核心的機(jī)制改革；三是以重組兼并和去產(chǎn)能、去杠桿為核心的結(jié)構(gòu)改革。”中國(guó)人民大學(xué)國(guó)企改革與發(fā)展研究中心研究員李錦接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，當(dāng)下各項(xiàng)改革齊頭并進(jìn)，亮點(diǎn)頻出。

國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組日前召開(kāi)的第一次會(huì)議傳遞出一系列未來(lái)國(guó)企國(guó)資改革新信號(hào)。會(huì)議表示，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，突出重點(diǎn)、扎實(shí)推進(jìn)。改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制，分層分類積極穩(wěn)妥推進(jìn)混合所有制改革，加快中央企業(yè)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快形成有效制衡的公司法人治理結(jié)構(gòu)和靈活高效的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制，推進(jìn)信息公開(kāi)打造“陽(yáng)光央企”，打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，加強(qiáng)黨的建設(shè)和反腐敗工作。

國(guó)資委日前召開(kāi)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推動(dòng)中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展媒體通氣會(huì)。國(guó)資委副主任翁杰明介紹，在央企重組方面，黨的十八大以來(lái)，先后完成20組38家企業(yè)重組，央企總戶數(shù)調(diào)整至現(xiàn)在的96戶。下一步，將在更高目標(biāo)、更大范圍、更深層次謀劃和推動(dòng)重組工作。

《關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)的實(shí)施意見(jiàn)》尤其引發(fā)各方關(guān)注?！兑庖?jiàn)》明確了國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)的功能定位，指出國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司均為在國(guó)家授權(quán)范圍內(nèi)履行國(guó)有資本出資人職責(zé)的國(guó)有獨(dú)資公司，是國(guó)有資本市場(chǎng)化運(yùn)作的專業(yè)平臺(tái)。其中，國(guó)有資本投資公司主要以服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、優(yōu)化國(guó)有資本布局、提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力為目標(biāo)；國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司主要以提升國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)效率、提高國(guó)有資本回報(bào)為目標(biāo)。

此外，意見(jiàn)確定了國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司、組建方式、授權(quán)機(jī)制、治理結(jié)構(gòu)、運(yùn)行模式、監(jiān)督與約束機(jī)制等內(nèi)容。

“以當(dāng)前全市場(chǎng)上市公司為統(tǒng)計(jì)口徑，國(guó)有企業(yè)歸屬母公司凈利潤(rùn)收入占全部A股的40%，總市值占全部A股上市公司的57%。隨著近兩年供給側(cè)改革取得階段性勝利，這些行業(yè)的盈利以及供需結(jié)構(gòu)均得到有效改善。國(guó)改和混改成為相關(guān)企業(yè)下一階段降負(fù)債、穩(wěn)杠桿的重要舉措之一。加快推進(jìn)國(guó)企改革有助于國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)并對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)起到重要支撐作用。”國(guó)元證券首席策略分析師王明利說(shuō)。

國(guó)企改革“綜合試驗(yàn)區(qū)”

“國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司是國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組成立以來(lái)主抓的第一項(xiàng)重點(diǎn)工作，是今年國(guó)企國(guó)資改革的重點(diǎn)和亮點(diǎn)。”李錦表示。

國(guó)資委研究中心副研究員周麗莎接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司將成為國(guó)企改革的“綜合試驗(yàn)區(qū)”。

“通過(guò)簡(jiǎn)政放權(quán)，將包括國(guó)有產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)等決策事項(xiàng)的審批權(quán)、經(jīng)營(yíng)班子業(yè)績(jī)考核和薪酬管理權(quán)等授予國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司。國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司持股的國(guó)有控股企業(yè)中，符合條件的可優(yōu)先支持同時(shí)開(kāi)展混合所有制改革、混合所有制企業(yè)員工持股、推行職業(yè)經(jīng)理人制度、薪酬分配差異化改革等其他改革試點(diǎn)，充分發(fā)揮各項(xiàng)改革工作的綜合效應(yīng)。”周麗莎說(shuō)。

周麗莎認(rèn)為，立足于“兩類公司”改革實(shí)踐，研究推進(jìn)綜合改革相關(guān)工作，在“兩類公司”試點(diǎn)企業(yè)開(kāi)展綜合性改革。在有效落實(shí)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)責(zé)任的前提下，開(kāi)展“綜合試驗(yàn)區(qū)”改革，將落實(shí)董事會(huì)職權(quán)、市場(chǎng)化選聘經(jīng)營(yíng)管理者、薪酬分配差異化等試點(diǎn)內(nèi)容納入其中，授予企業(yè)更加完整的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，通過(guò)系統(tǒng)試、全面試、集成試，最大程度地提高效能、釋放紅利。

“隨著《意見(jiàn)》發(fā)布，形成了從政府和國(guó)資部門，到國(guó)有資本投資公司和運(yùn)營(yíng)公司，再到一線經(jīng)營(yíng)企業(yè)的三層鏈條，進(jìn)一步明確了所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分開(kāi)的授權(quán)經(jīng)營(yíng)管理體制。”李錦說(shuō)。

財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所國(guó)有經(jīng)濟(jì)室主任文宗瑜表示，面對(duì)當(dāng)下特殊的國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大背景，新一輪國(guó)資改革不僅要就自身存在的問(wèn)題進(jìn)行改革，還要考慮與全面深化改革相協(xié)調(diào)，健全新的三層次國(guó)資管理及國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)體系。具體包括：第一層次為國(guó)資管理的行政層次，其主要履行國(guó)資管理的行政管理職能；第二層次為國(guó)有資本的產(chǎn)權(quán)層次，主要是國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司與國(guó)有資本投資公司，依托市場(chǎng)從事國(guó)有資本的專業(yè)運(yùn)營(yíng)；第三層次為國(guó)有企業(yè)或國(guó)有公司的經(jīng)營(yíng)層次，主要是通過(guò)改革改制成為混合所有制企業(yè)公平參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)而增加利潤(rùn)與創(chuàng)造價(jià)值。三個(gè)層次以產(chǎn)權(quán)紐帶進(jìn)行連接。

“國(guó)有企業(yè)既從事資本運(yùn)營(yíng)又從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)，往往是產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)被忽略，產(chǎn)品創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級(jí)被忽視，面對(duì)國(guó)有企業(yè)大多熱衷資本運(yùn)營(yíng)而忽略產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀，把國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)職能從國(guó)有企業(yè)剝離到國(guó)有資本投資公司和運(yùn)營(yíng)公司，實(shí)行國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)與國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)的‘資企分離’除了可以實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)的專業(yè)化，更重要的是有利于推動(dòng)國(guó)有企業(yè)專注于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，引導(dǎo)國(guó)有企業(yè)持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新與科技創(chuàng)新。”文宗瑜說(shuō)，在某種意義上，通過(guò)深化國(guó)資國(guó)企改革，從國(guó)有企業(yè)剝離國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)職能，可以倒逼國(guó)有企業(yè)回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有利于從源頭上解決中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力削弱的問(wèn)題。

文宗瑜指出，在三層次的國(guó)資管理及國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)體系構(gòu)建中，要解決好三個(gè)問(wèn)題：一是國(guó)資管理機(jī)構(gòu)的機(jī)構(gòu)調(diào)整及職能轉(zhuǎn)變，二是國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司和國(guó)有資本投資公司被授權(quán)經(jīng)營(yíng)的去行政化與財(cái)務(wù)信息公開(kāi)透明，三是國(guó)有企業(yè)或國(guó)有公司通過(guò)改革改制轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制與建立現(xiàn)代企業(yè)制度。

文宗瑜表示，第三層次的國(guó)有企業(yè)或國(guó)有公司除大部分通過(guò)混合所有制改革與國(guó)有股權(quán)劃轉(zhuǎn)，與第二層次的國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司和國(guó)有資本投資公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)紐帶連接；少數(shù)“負(fù)面清單”領(lǐng)域的國(guó)有企業(yè)可以通過(guò)特殊立法形式規(guī)定其國(guó)有資本出資方式及經(jīng)營(yíng)模式，公共公用領(lǐng)域的國(guó)有公司通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)的立法使其獲得特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。

資本市場(chǎng)捕捉良機(jī)

新一輪國(guó)資改革的重要特點(diǎn)之一就是和資本市場(chǎng)結(jié)合緊密。今年以來(lái)，國(guó)資已成為資本市場(chǎng)一股重要的產(chǎn)業(yè)資本力量，近期頻頻出現(xiàn)國(guó)資接盤上市公司的案例。數(shù)據(jù)顯示，今年共有18家上市公司擬接盤方具有國(guó)資背景。

7月24日，當(dāng)代東方公告稱，公司控股股東當(dāng)代控股與山東高速投資控股有限公司（簡(jiǎn)稱“山高投資”）簽署《合作框架協(xié)議》。山高投資擬對(duì)公司進(jìn)行股權(quán)投資，不超過(guò)29.99%股份，成為當(dāng)代東方新控股股東。

一位服務(wù)了華東地區(qū)一家國(guó)資企業(yè)“買殼”的投行人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，國(guó)企頻頻接手上市公司在意料之內(nèi)，“從我們接觸的案例來(lái)看，國(guó)企改革加速的決心非常明顯，如果按照原來(lái)路徑，慢慢通過(guò)IPO、國(guó)企內(nèi)部資源重組等方式，部分國(guó)有資產(chǎn)證券化速度會(huì)受到影響。通過(guò)‘買殼’再注入資產(chǎn)的方式顯然更加迅速。”此外，該投行人士表示，目前“殼”股價(jià)格低迷也是國(guó)資頻頻出手的重要原因。

“在實(shí)踐中，通過(guò)深化國(guó)有企業(yè)改革，積極發(fā)揮存量資本功能主要有以下幾方面：一是通過(guò)國(guó)有法人股的轉(zhuǎn)讓或減持，盤活上市公司的國(guó)有資產(chǎn)；二是通過(guò)資產(chǎn)置換等注資方式將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司；三是優(yōu)化上市公司自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，改善資源配置。”周麗莎表示，通過(guò)利用資本市場(chǎng)配合國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略性改組也是一種處理存量資源的方式。

對(duì)于投資者而言，國(guó)企改革加速將帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。招商證券策略研究主管張夏指出，“近期國(guó)企改革在政策層面明顯提速，體現(xiàn)出改革的迫切性。從主題投資角度看，近期事件催化劑較多，本主題已從制度型逐步演化成事件型。下半年政策空間值得期待，催化將持續(xù)。”

張夏認(rèn)為，下半年，可通過(guò)三條主線布局國(guó)企改革主題。一是央企混改及部分地方混改，在細(xì)分板塊選擇上，首選央企試點(diǎn)板塊，第二批試點(diǎn)企業(yè)的改革方案主要在上市公司子公司層面，第三批油氣領(lǐng)域的混改值得期待。油氣領(lǐng)域資產(chǎn)體量大，壟斷程度較高，混改對(duì)相關(guān)公司業(yè)績(jī)改善更具想象力。二是國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革。三是央企戰(zhàn)略重組。

一些機(jī)構(gòu)已經(jīng)在主動(dòng)抓捕機(jī)會(huì)。“我們下半年主題投資的重點(diǎn)將放在國(guó)企改革，并且加大軍工和資源領(lǐng)域國(guó)企改革相關(guān)概念股的配置。”華東地區(qū)一家私募研究總監(jiān)告訴中國(guó)證券報(bào)記者。