每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 鄭直    

曾做空港股上市公司新秀麗的空頭，又盯上了一家在美上市中概股。

中國(guó)數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)提供商萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)（GDS Holdings Ltd）股價(jià)在美股市場(chǎng)周二的盤中一度暴跌40.5%，最終收跌37.2%，市值在一個(gè)交易日內(nèi)蒸發(fā)16.2億美元（約111億元）。沽空公司Blue Orca當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月31日發(fā)布沽空?qǐng)?bào)告，稱萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的估值為每股ADR 4.32美元。

就在Blue Orca沽空?qǐng)?bào)告發(fā)布后的當(dāng)天，美國(guó)知名律所Block & Leviton LLP就宣布，正式介入對(duì)萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)及公司某些高管、董事是否違反美國(guó)聯(lián)邦證券法的調(diào)查。

北京時(shí)間8月1日晚間（美股盤前），萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)官方回應(yīng)Blue Orca的沽空?qǐng)?bào)告，稱報(bào)告中的指控是錯(cuò)誤的，結(jié)論是不準(zhǔn)確的，并且是基于對(duì)公司業(yè)務(wù)的誤解。美股周三開(kāi)盤后萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)跳空高開(kāi)逾25%，但隨后回落至22.64美元。

Blue Orca：萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)將其數(shù)據(jù)中心的利用率夸大20%

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者查詢?nèi)f國(guó)數(shù)據(jù)官網(wǎng)了解到，公司成立于2006年，總部位于上海浦東區(qū)楊高南路428號(hào)由由世紀(jì)廣場(chǎng)2號(hào)樓2樓。公司的T3+等級(jí)數(shù)據(jù)中心位于北京、上海、深圳、香港、成都、廣州，占地面積和電力密度均是是國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心平均標(biāo)準(zhǔn)的2倍。萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)還是內(nèi)地第一家為銀行、基金、保險(xiǎn)和政府機(jī)構(gòu)提供災(zāi)難恢復(fù)外包與咨詢的公司，彭博終端機(jī)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月31日，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)總員工數(shù)為740人。

Blue Orca在其網(wǎng)站發(fā)布報(bào)告稱，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)夸大了營(yíng)收和EBITDA數(shù)據(jù)，并稱其對(duì)萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)股票的估值僅為4.32美元。Blue Orca還總結(jié)道，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的股價(jià)可能會(huì)輕松歸零。

萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)美股周二盤中暴跌（圖片來(lái)源：雅虎財(cái)經(jīng)）

Blue Orca首席投資官索倫·安達(dá)爾也承認(rèn)，他正在做空萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)。每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，年初至本周一Blue Orca的沽空?qǐng)?bào)告發(fā)布之前，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的股價(jià)已經(jīng)累計(jì)上漲超過(guò)50%，自2016年11月IPO以來(lái)更是累計(jì)上漲近350%。

在當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周二發(fā)布的一份長(zhǎng)達(dá)53頁(yè)的沽空?qǐng)?bào)告中，Blue Orca稱目前萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的EV/TTM EBITDA達(dá)到了令人感到荒謬的80倍——哪怕其利息支出現(xiàn)在已經(jīng)超過(guò)了公司上報(bào)的毛利潤(rùn)。

投資者一直都坐視不理萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)驚人的債務(wù)負(fù)擔(dān)，原因是對(duì)該公司未來(lái)增長(zhǎng)抱有信心。Blue Orca認(rèn)為，自從IPO以來(lái)，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)一直都在不顧一切地借債，通過(guò)抬高未披露相關(guān)方收購(gòu)交易的收購(gòu)價(jià)的方式，給公司內(nèi)部人士帶來(lái)了至少6.96億元人民幣的收入。

報(bào)告還補(bǔ)充稱，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)正在夸大其服務(wù)區(qū)域的規(guī)模和利用率，從而夸大了上報(bào)營(yíng)收和EBITDA（即未計(jì)入利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷的盈利）數(shù)據(jù)。從Blue Orca的建模分析來(lái)看，其推測(cè)萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)將其數(shù)據(jù)中心的利用率夸大了20%。

圖片來(lái)源：萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)官網(wǎng)

在Blue Orca的報(bào)告發(fā)布后，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)在美股周二午休之前就下挫近20%，午后擴(kuò)大跌幅，收盤報(bào)21.83美元。但Blue Orca對(duì)萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的股票估值僅為4.32美元。Blue Orca還指出，即便是這一估值也很可能是保守的。

萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)回應(yīng)：報(bào)告指控是基于對(duì)公司業(yè)務(wù)的誤解

北京時(shí)間8月1日，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)通過(guò)官網(wǎng)發(fā)布對(duì)Blue Orca的回應(yīng)，稱該沽空公司報(bào)告中的指控是錯(cuò)誤的，結(jié)論是不準(zhǔn)確的，并且是基于對(duì)公司業(yè)務(wù)的誤解。

萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)董事長(zhǎng)兼CEO黃偉也表示：

我們希望我們的投資者意識(shí)到，這份沽空?qǐng)?bào)告里的觀點(diǎn)僅僅是賣空者的觀點(diǎn)。沽空公司發(fā)布這份報(bào)告的唯一目的就是從公司股價(jià)的下跌中獲利。我對(duì)公司管理團(tuán)隊(duì)充滿信心，也相信他們將繼續(xù)為客戶服務(wù)，而不被這些毫無(wú)根據(jù)的指控所分心。

以下是萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)回應(yīng)原文：

1. 數(shù)據(jù)中心的服務(wù)和使用區(qū)域:

萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)將廣州GZ1數(shù)據(jù)中心容量進(jìn)行了100%的利用，并供兩個(gè)客戶使用。公司目前正在收取來(lái)自這兩個(gè)客戶的收入，占到GZ1數(shù)據(jù)中心總承諾容量的94%，這與公司對(duì)“使用區(qū)域”的定義一致。Blue Orca報(bào)告中提到的兩家運(yùn)營(yíng)商正在租賃上述一家客戶所使用的數(shù)據(jù)中心容量。

2. 采購(gòu)價(jià)格和某些收購(gòu)的關(guān)聯(lián)方性質(zhì)：

萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)提交給美國(guó)證交會(huì)（SEC）的文件中披露的支付金額是準(zhǔn)確的。中國(guó)工商行政管理總局的相關(guān)文件只反映了上述內(nèi)容的一部分。沽空?qǐng)?bào)告中列出的被收購(gòu)的數(shù)據(jù)中心的員工、懂事或股東，在任何時(shí)候都不是萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的員工、董事或關(guān)聯(lián)方。

3. 融資和債務(wù)：

在納斯達(dá)克交易所上市的萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)，是公司在海外籌集長(zhǎng)期資本的實(shí)體。根據(jù)包括中國(guó)國(guó)家外匯管理局（SAFE）在內(nèi)的相關(guān)規(guī)定，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)只能通過(guò)外管局的批準(zhǔn)將資金從境外匯入境內(nèi)。因此，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)是將公司現(xiàn)金存放在海外，直到有特定需求的時(shí)候才匯入國(guó)內(nèi)，并且公司在中國(guó)內(nèi)地已完成資本注入。

4. 應(yīng)收賬款余額的增加：

萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的應(yīng)收賬款周期（包括未結(jié)算的應(yīng)收賬款）約為70天。未結(jié)算應(yīng)收款出現(xiàn)在業(yè)務(wù)過(guò)程中也屬于正?，F(xiàn)象。較高的未結(jié)算應(yīng)收賬款反映了萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)客戶 向大型云客戶（主要是中國(guó)大型互聯(lián)網(wǎng)公司）的轉(zhuǎn)變。萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的應(yīng)收賬款日在市場(chǎng)實(shí)踐中很正常，而且公司已經(jīng)有三年沒(méi)有壞賬了。

5. 延長(zhǎng)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：

萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)計(jì)算應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的方式是，平均的應(yīng)付賬款除以運(yùn)營(yíng)和資本支出方面的總購(gòu)買量，再乘以360。根據(jù)公司定義，2015年、2016年和2017年應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為119天、106天和122天。

總而言之，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)駁斥了Blue Orca沽空?qǐng)?bào)告中的指控，并保留對(duì)Blue Orca Capital和/或負(fù)責(zé)該報(bào)告的人采取適當(dāng)法律措施的所有權(quán)利。同時(shí)公司也保留在未來(lái)數(shù)天或數(shù)周內(nèi)提供更多細(xì)節(jié)以進(jìn)一步反駁該沽空?qǐng)?bào)告的權(quán)利。

那些年被阻擊的中概股們

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者了解到，除了最新的萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)外，近段時(shí)間以來(lái)也有兩家在美國(guó)上市的中概股被美國(guó)的沽空公司做空：今年6月，因阻擊輝山乳業(yè)一戰(zhàn)成名的渾水創(chuàng)始人卡森·布洛克表示他正在做空中國(guó)的課后輔導(dǎo)公司好未來(lái)，當(dāng)天好未來(lái)收跌近10%。Spruce Point今年6月份也表示正在做空中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)社交平臺(tái)陌陌。

其實(shí)港股和美股上市的中國(guó)公司被美國(guó)沽空機(jī)構(gòu)做空已有數(shù)年的歷史。近年來(lái)，在對(duì)中概股和內(nèi)資股的沽空中，渾水、格勞克斯研究、匿名分析等境外機(jī)構(gòu)頻繁活躍于一線。

2016年的12月16日和19日， 渾水接連發(fā)布了兩篇做空輝山乳業(yè)的報(bào)告。然而，之后輝山乳業(yè)的走勢(shì)一直平穩(wěn)，直到2017年3月24日， 輝山乳業(yè)臨近午盤結(jié)束突然暴跌，跌幅最高擴(kuò)大至超過(guò)90%，截至當(dāng)天中午收盤暴跌85%，午后停牌。至今也一直處于停牌當(dāng)中。

除了輝山乳業(yè)，近5年來(lái)被渾水盯上的知名中概股和內(nèi)資股包括新東方、網(wǎng)秦（現(xiàn)已改名凌動(dòng)智行）、東方紙業(yè)和奇峰國(guó)際。其中， 奇峰國(guó)際目前仍處于停牌中，網(wǎng)秦股價(jià)至今累計(jì)暴跌95.9%。新東方被做空以來(lái)則累計(jì)上漲577%。

另一家知名沽空機(jī)構(gòu)格勞克斯研究，最著名的一役非沽空德普科技莫屬——格勞克斯報(bào)告發(fā)布后德普科技股價(jià)一天內(nèi)一度暴跌91.19%。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）