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昨日，上證指數(shù)下跌2.00%，報(bào)收2768.02點(diǎn)，深證指數(shù)下跌2.50%,報(bào)收8780.56點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.06%，報(bào)收1510.09點(diǎn)。深證指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均已創(chuàng)下新低，自7月6日以來(lái)的反彈成果消磨殆盡。

分析人士表示，對(duì)市場(chǎng)中期持偏積極態(tài)度，A股市場(chǎng)當(dāng)前估值已經(jīng)反應(yīng)了悲觀預(yù)期，而政策組合正在不斷優(yōu)化，政策底的特征已經(jīng)非常明顯，中期無(wú)需過(guò)度悲觀，仍可積極看待。

政策底部顯現(xiàn)

從政策層面上來(lái)看，伴隨著國(guó)常會(huì)和政治局會(huì)議的召開(kāi)，經(jīng)濟(jì)金融的政策方向明確清晰，意味著短期的政策底部已經(jīng)探明，而市場(chǎng)的底部需要交給場(chǎng)內(nèi)的交易者自然形成。

7月以來(lái)，政策從去杠桿到穩(wěn)杠桿、從緊信用到流動(dòng)性合理充裕，從“積極的財(cái)政政策取向不變”到“積極財(cái)政政策要更加積極”，可以看出向好的趨勢(shì)已經(jīng)比較明確。

具體為7月31日，政治局會(huì)議釋放“穩(wěn)字居先，政策微調(diào)，方向不變”信號(hào)，強(qiáng)調(diào)了財(cái)政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用，同時(shí)明確基建領(lǐng)域補(bǔ)短板以及增強(qiáng)創(chuàng)新力、發(fā)展新動(dòng)能等。

此前的7月23日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定貨幣和財(cái)政政策更有為，主要包括加快專項(xiàng)債支出和繼續(xù)減稅降費(fèi)、避免在建工程項(xiàng)目資金斷供、工程爛尾、保持流動(dòng)性合理充裕、幫扶小微企業(yè)等。

從央行與監(jiān)管層來(lái)看，月初定向降準(zhǔn)釋放7000億增量資金；23日開(kāi)展5020億元MLF操作，維持流動(dòng)性合理充裕；下旬對(duì)銀行窗口指導(dǎo)，重點(diǎn)支持AA+以下評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)債；20日資管新規(guī)配套文件開(kāi)始征求意見(jiàn)，對(duì)存量非標(biāo)的處理、對(duì)整改節(jié)奏的把控均體現(xiàn)出監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)。

東方證券策略分析師薛俊、蔣晨龍認(rèn)為，7月底政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)政策維穩(wěn)，A股階段性政策底更加明確，利好下半年市場(chǎng)。

中信證券策略團(tuán)隊(duì)表示，回顧過(guò)去幾次政治局會(huì)議，政策基調(diào)在2月份依然以長(zhǎng)期目標(biāo)為主；到了4月份，政策在長(zhǎng)短目標(biāo)間再平衡；再到7月份，政策明確認(rèn)識(shí)到問(wèn)題和挑戰(zhàn)。從政策調(diào)整來(lái)看，從前期貨幣和財(cái)政政策的分歧，到明確強(qiáng)調(diào)政策協(xié)同性，邊際寬松。目前政策底部的特征已經(jīng)非常明顯，這會(huì)成為A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要支撐。

估值反映悲觀預(yù)期

A股連續(xù)兩個(gè)交易日下跌，從成交量上來(lái)看，8月1日，滬深兩市合計(jì)成交金額為3285億元，昨日，成交量較8月1日有所放大，兩市合計(jì)成交額為3793億元；從跌幅上來(lái)看，8月1日上證指數(shù)下跌1.80%，振幅為2.55%，昨日，上證指數(shù)下跌2.00%，振幅為3.15%，跌幅和振幅均有所擴(kuò)大?？只徘榫w繼續(xù)蔓延，前一輪反彈成果基本被吞噬，而深證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌破前期底部，市場(chǎng)底部仍待探尋。

前海開(kāi)源基金總經(jīng)理?xiàng)畹慢埍硎荆谑袌?chǎng)走勢(shì)整體疲弱，投資者的信心受到了比較大的打擊，昨日再次出現(xiàn)了恐慌性的拋售。今年已經(jīng)多次出現(xiàn)這種狀況，在市場(chǎng)下跌過(guò)程中，投資者出現(xiàn)了虧損，信心受到了很大的影響，這可能會(huì)進(jìn)一步加劇這種恐慌心理。

但從估值上來(lái)看，安信證券策略分析師陳果表示，A股市場(chǎng)當(dāng)前估值反映了悲觀預(yù)期。

截至8月1日收盤，兩市平均市盈率為17.24倍，平均市凈率為1.74倍。上交所數(shù)據(jù)顯示，滬市平均市盈率為14.03倍，深交所數(shù)據(jù)顯示深市主板平均市盈率為16.53倍，中小板平均市盈率為28.38倍，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為38.36倍。整個(gè)市場(chǎng)的估值再度來(lái)到底部區(qū)域。

從A股市場(chǎng)的幾個(gè)重要底部來(lái)看，此前2010年7月2日的2319點(diǎn)、2012年12月4日的1949點(diǎn)、2013年6月25日的1849點(diǎn)、2016年1月27日的2638點(diǎn)等四次階段性低點(diǎn)的市場(chǎng)整體市盈率分別為18.6倍、12倍、12倍、17.7倍，市凈率分別為2.5倍、1.5倍、1.5倍、1.9倍，截至8月1日收盤，市場(chǎng)平均市盈率和市凈率分別為17.24倍和1.74倍，市場(chǎng)估值已經(jīng)略低于2638點(diǎn)時(shí)期，8月2日滬深兩市再度下跌，這意味著市場(chǎng)平均市盈率和市凈率更低。

分析人士表示，當(dāng)前A股估值重回過(guò)去兩年的低檔水準(zhǔn)，顯見(jiàn)當(dāng)前市場(chǎng)已過(guò)度悲觀，隨著市場(chǎng)明顯回調(diào)，6月A股上市公司回購(gòu)股票的家數(shù)（83家）與金額（65億元）均創(chuàng)下歷史新高，越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)資本積極入市，也顯示更多公司認(rèn)同當(dāng)前股價(jià)，中長(zhǎng)期投資價(jià)值已現(xiàn)。

中期無(wú)需悲觀

短期市場(chǎng)仍不明朗，但從中期來(lái)看，市場(chǎng)利多因素不斷顯現(xiàn)，一方面是產(chǎn)業(yè)資本的積極回購(gòu)增持，另一方面是外資的不斷流入和政策層面的組合優(yōu)化，多位機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為中期無(wú)需悲觀。

陳果表示，對(duì)市場(chǎng)中期持偏積極態(tài)度，中期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)核心靠自身，其核心競(jìng)爭(zhēng)力-工程師紅利將繼續(xù)體現(xiàn)。短期來(lái)看，經(jīng)歷了7月份的信心修復(fù)，未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)總體來(lái)說(shuō)處于偏震蕩格局，機(jī)會(huì)主要表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性行情。

具體而言，當(dāng)前投資有兩條線索，第一是從安全邊際出發(fā)，綜合考慮業(yè)績(jī)確定性、估值、分紅率等因素，包括公用事業(yè)等。第二條是從基本面和預(yù)期邊際改善出發(fā)，短期主要有基建鏈，周期銀行等，從中長(zhǎng)期出發(fā)，仍然堅(jiān)定看好受益補(bǔ)短板的新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)性行業(yè)，從中尋找空間與景氣兼?zhèn)涞姆较颍热缭朴?jì)算，航空裝備等。

中銀國(guó)際證券認(rèn)為，在目前估值合理、政策邊際寬松的環(huán)境下，市場(chǎng)底部將進(jìn)一步得到夯實(shí)，投資者不需要再悲觀。三季度的市場(chǎng)有望迎來(lái)一波反彈。配置上來(lái)看，金融地產(chǎn)在前期的風(fēng)險(xiǎn)重估中已經(jīng)被充分殺低估值，隨著后市風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升，金融板塊將會(huì)有一定修復(fù)，從中長(zhǎng)期來(lái)看金融板塊仍將是中流砥柱；同時(shí)前期被抑制的周期股龍頭和成長(zhǎng)股、中小創(chuàng)在本輪反彈中會(huì)更有彈性。

昨日，有幾家私募對(duì)記者表示對(duì)一些個(gè)股進(jìn)行了買入操作。北京一家私募合伙人對(duì)記者表示，從大牛熊周期的角度，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)間，回顧A股過(guò)去的歷次熊市底部會(huì)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)底部區(qū)間的暴跌雖然看似很恐怖，但并不危險(xiǎn)，投資者最該關(guān)注的應(yīng)該是自己手里的股票是否足夠便宜，基本面是否扎實(shí)，對(duì)于真正的好公司，現(xiàn)在的調(diào)整不過(guò)是給投資者一個(gè)更便宜的買入機(jī)會(huì)。