面對市場的大幅震蕩，作為市場的主力選手，公募基金的投資動向備受關(guān)注。

在市場缺乏明顯機會和投資主線的時候，基金究竟會作出怎樣的取舍？行業(yè)選擇與重倉股的配置又將透露出怎樣的操作路徑？哪個細分行業(yè)的配置比例創(chuàng)出了歷史新高？哪個行業(yè)的占比再創(chuàng)新低？哪個行業(yè)的持股集中度悄然提升？哪個行業(yè)的持股又出現(xiàn)了明顯的分化？在此消彼長的變動中，又有著怎樣的投資邏輯？

面對上述一系列問題，記者試圖通過對基金二季報的仔細梳理和深入挖掘，來一探究竟。

誰的配置比例創(chuàng)出歷史新高？

面對諸多不確定性，資金在“寒冬”里抱團也越發(fā)緊密。如果要問，過去一個季度基金對哪個行業(yè)的配置比例創(chuàng)出新高？答案自然是食品飲料。

據(jù)長城證券統(tǒng)計，二季度基金對食品飲料的持股比例達到了7.1%。分子行業(yè)來看，白酒的配置從一季度末的4%提升至二季度末的5.1%，這一持倉比例牢牢占據(jù)基金配置食品飲料板塊的主體。非白酒的持倉比例，則從1.6%提升至二季度的1.9%。其中，啤酒、乳制品、肉制品、調(diào)味品等被全線增持。

從基金前十大重倉股來看，食品飲料有4只，包括第一大重倉股貴州茅臺，此外還有伊利股份、五糧液和瀘州老窖。

在券商分析師看來，基金再度提升對食品飲料的配置比例，主要原因在于外部市場出現(xiàn)不確定性。在存量資金博弈背景下，資金尋找避險板塊，食品飲料業(yè)績的確定性與持續(xù)性在市場上領(lǐng)先，因而成為資金青睞對象。

前海開源基金楊德龍認為，從半年報的情況來看，消費股的盈利增長最確定，在市場波動中也相對抗跌，具有一定的超額收益。業(yè)績?yōu)橥跞匀皇乾F(xiàn)在最好的一個選股思路。

不過，也有基金經(jīng)理表示了擔(dān)憂。滬上一位基金公司研究總監(jiān)認為，食品飲料依舊會受周期波動影響，在資金集中抱團后，一旦業(yè)績不達預(yù)期就會造成很大沖擊。據(jù)悉，他已經(jīng)將白酒的倉位進行了減持。

值得注意的是，對于部分食品飲料股的估值，基金經(jīng)理之間也產(chǎn)生了巨大分歧。以某調(diào)味品公司為例，業(yè)內(nèi)一位長期跟蹤大消費的基金經(jīng)理表示，如果從PE來看，這類消費股的估值早已脫離了“地心引力”。

但也有基金經(jīng)理認為，如果轉(zhuǎn)向DCF估值則能夠洞察到，隨著A股市場國際化進程的提速，市場估值體系正在發(fā)生深刻的變化。部分食品飲料個股因為持續(xù)穩(wěn)健成長和具備行業(yè)定價權(quán)，因而能夠?qū)?biāo)海外市場并獲得估值溢價。

誰的配置比例再創(chuàng)新低？

要問基金對哪個板塊減持得最徹底？答案自然是軍工板塊。

基金對于軍工股的配置比例持續(xù)處于低配狀態(tài)，且創(chuàng)出2015年以來的新低。據(jù)東興證券統(tǒng)計，二季度全部主動型基金的軍工股重倉持股市值為142.18億元，占比1.96%，較2018年一季度的2.53%下降了0.56個百分點，主動型基金軍工股重倉持股比例再創(chuàng)新低。

從二季度基金重倉總市值排名來看，排名前三的標(biāo)的為中航沈飛，基金持倉25.09億元，占流通股比例為20.19%；其次是中航光電，基金持股22.89億元，占流通股比例為7.50%；最后是中航飛機，基金持股22.82億元，占流通股比例為5.27%。

在券商分析師看來，當(dāng)前主動型基金對軍工板塊的重倉持股比例降至歷史低位，也反映了軍工板塊向下空間已十分有限，軍工股的配置價值將逐步凸顯。當(dāng)前時點，具備估值優(yōu)勢的軍工股標(biāo)的有中航光電、中航電測、四創(chuàng)電子、內(nèi)蒙一機、中航機電、航天電器等。

滬上一位基金經(jīng)理坦言，該公司絕大部分基金都沒有配置軍工股。但他認為，軍工行業(yè)的景氣度在好轉(zhuǎn)，但盈利的可跟蹤度不高，因此需要注重安全邊際，更愿意布局一些估值在30倍以內(nèi)的軍工股。

南方軍工改革靈活配置混合的基金經(jīng)理表示，軍工行業(yè)經(jīng)過3年估值調(diào)整和消化，目前有業(yè)績支撐的上市公司估值已進入合理甚至低估的范圍。隨著“十三五”行至中期，軍工股訂單處于釋放高峰期，行業(yè)基本面改善明顯。

易方達國防軍工的基金經(jīng)理認為，由于軍工板塊整體的估值水平處于歷史低位，同時軍工需求繼續(xù)增長，軍工板塊2018年仍然可能出現(xiàn)明顯的相對收益，將持續(xù)關(guān)注和投資于軍工板塊中業(yè)績突出、估值合理的優(yōu)質(zhì)個股。

誰的持股出現(xiàn)了明顯分化？

據(jù)新時代證券統(tǒng)計，重倉機械個股的數(shù)據(jù)在二季度為92只，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)下降了6個季度，也是自2014年以來的最低值。不過，基金重倉機械股的市值集中度進一步提升。

在券商分析師看來，機械板塊個股或出現(xiàn)了比較明顯的分化態(tài)勢，機構(gòu)選股趨同性增加。其中，景氣行業(yè)的龍頭個股備受青睞，業(yè)績突出的個股獲得明顯增持。

據(jù)統(tǒng)計，從重倉持有的基金數(shù)量來看，最多的為三一重工，其次是匯川技術(shù)、北方華創(chuàng)、晶盛機電、精測電子、先導(dǎo)智能和恒立液壓等，上述公司主要為較為景氣的細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。相比一季度，重倉三一重工的基金數(shù)量由73只提升至138只，重倉北方華創(chuàng)的基金數(shù)量由39只提升至73只，重倉匯川技術(shù)的基金數(shù)量由75只提升至102只，機構(gòu)在上述個股中抱團明顯。

據(jù)悉，三一重工和恒立液壓受益于2018年上半年工程機械及液壓件行業(yè)的高景氣度，預(yù)計2018年業(yè)績高增長。以三一重工為例，該公司發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計1至6月實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為32.5億元至36億元，同比增加180%至210%。預(yù)計扣非凈利潤為33億元至36.5億元，同比增加230%至265%。這一業(yè)績預(yù)告遠超市場預(yù)期。

此外，精測電子、晶盛機電和先導(dǎo)智能2018年半年報業(yè)績預(yù)告的增長中樞分別為124%、105%和85%，匯川技術(shù)和北方華創(chuàng)為工業(yè)控制和半導(dǎo)體裝備上市企業(yè)中的龍頭。而被減持較多的部分龍頭企業(yè)，如先導(dǎo)智能、晶盛機電、臺海核電等，則主要由于行業(yè)短期景氣度不佳。

券商分析師建議，可以根據(jù)以下三條邏輯甄選具備投資價值的機械個股：其一，公司中短期業(yè)績確定性強，長期具備外延發(fā)展等想象空間；其二，公司所處行業(yè)下游需求快速增長，長期發(fā)展空間巨大；其三，公司為細分領(lǐng)域龍頭，行業(yè)處于景氣周期或確定性的景氣向上拐點。

誰的持股集中度在悄然提升？

基金對于計算機板塊的配置，反映了其投資邏輯的變化。從基金二季度重倉股來看，機構(gòu)投資者更加關(guān)注產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展趨勢及公司的核心競爭力。

據(jù)華創(chuàng)證券統(tǒng)計，基金對計算機板塊個股的持有數(shù)量減少疊加持倉比例的增加，正好印證了持股集中度的提升。據(jù)基金二季度重倉股統(tǒng)計數(shù)據(jù)，基金對于計算機板塊的配置占比有所提升，二季報申萬計算機板塊持股市值385.95億元，較一季度增加31.89億元，同比增長9.01%；持有證券數(shù)量為96家，較上期減少17家，同比減少8.37%。從前十大及十五大重倉股來看，集中度提升的趨勢更為明顯。

華創(chuàng)證券統(tǒng)計，二季度前十五大持倉股標(biāo)的市值為262.93億元，占比為68.62%，而一季度前15大持倉市值最高的股票，持倉市值為185.92億元，占比為56.85%；二季度前十大持倉市值占比為54.02%，一季度前十大持倉標(biāo)的市值占比為42.89%。

從基金所重倉的計算機板塊個股來看，機構(gòu)越來越關(guān)注細分領(lǐng)域的中長期發(fā)展趨勢及公司核心競爭力。其中，云計算、自主可控、企業(yè)信息化、政務(wù)IT等領(lǐng)域核心公司的投資價值越來越得到認可。券商分析師認為，從持股占比來看，優(yōu)質(zhì)核心標(biāo)的仍有較大配置空間。

據(jù)悉，基金二季度前五大重倉股分別是：浪潮信息，持股機構(gòu)數(shù)166家，持股市值為34.73億元，占流通市值比例為11.34%；航天信息，持股機構(gòu)數(shù)115家，持股市值為25.98億元，占流通市值比例為5.57%；廣聯(lián)達，持股機構(gòu)數(shù)147家，持股市值為25.81億元，占流通市值比例為8.32%；中科曙光，持股機構(gòu)數(shù)108家，持股市值為22.18億元，占流通市值比例為7.52%；衛(wèi)寧健康，持股機構(gòu)數(shù)70家，持股市值為20.13億元，占流通市值比例為10.19%。此外，持倉市值第六至第十位標(biāo)的分別為美亞柏科、漢得信息、啟明星辰、新北洋、華宇軟件。

上述滬上基金公司研究總監(jiān)認為，接下來成長風(fēng)格占優(yōu)，在所有的行業(yè)選擇中，會更加傾向于計算機板塊，看好云計算、半導(dǎo)體及5G等。

滬上一位成長風(fēng)格的基金經(jīng)理表示，將在市場回調(diào)中關(guān)注業(yè)績增長與估值匹配的新興行業(yè)龍頭，以及在事件性影響下優(yōu)質(zhì)個股是否有超跌補漲的機會，選股上堅持以盈利為主線。他認為，中長期的風(fēng)格轉(zhuǎn)換拐點已經(jīng)來臨，下跌是中期布局優(yōu)質(zhì)成長股的機會。