就在大家感慨涪陵榨菜股價(jià)大漲的時(shí)候，另一“下飯神器”——老干媽的一則消息吸引了市場(chǎng)的目光。

據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站8月6日消息，7月25日，深交所副總經(jīng)理王紅一行來(lái)黔，赴貨車(chē)幫、老干媽、一樹(shù)藥業(yè)調(diào)研。王紅表示，歡迎貴州企業(yè)去深交所上市、發(fā)債，深交所將一如既往，為貴州企業(yè)在發(fā)行上市、發(fā)行公司債和ABS等方面提供專業(yè)支持。

這一消息讓市場(chǎng)暗自揣摩：20多年來(lái)一直堅(jiān)持“不貸款、不融資、不上市”的老干媽，會(huì)因此“忍不住誘惑”考慮上市嗎？

網(wǎng)民曾把老干媽、娃哈哈、華為、順豐四家堅(jiān)持不上市的國(guó)內(nèi)知名企業(yè)戲稱為“不上市聯(lián)盟”，甚至編了一段順口溜——永不上市老四家，順豐華為老干媽，還有一個(gè)娃哈哈。

不過(guò)，這一聯(lián)盟已經(jīng)開(kāi)始瓦解。

“上市的好處無(wú)非是圈錢(qián)，獲得發(fā)展企業(yè)所需的資金。順豐也缺錢(qián)，但是順豐不能為了錢(qián)而上市，也不會(huì)為了上市而上市。”2011年，順豐董事長(zhǎng)王衛(wèi)在接受媒體采訪，談到順豐為什么不上市問(wèn)題時(shí)這樣表示。

5年后的2016年，“三通一達(dá)”中的中通快遞選擇赴美IPO，圓通、申通、韻達(dá)紛紛借殼登陸A股。在此背景之下，順豐也借殼鼎泰新材登陸A股。順豐上市之后，王衛(wèi)也坐上了民營(yíng)快遞首富的寶座。

一直聲稱“不差錢(qián)不上市”的娃哈哈董事長(zhǎng)宗慶后也開(kāi)始松口了。今年3月24日，宗慶后表示，“娃哈哈集團(tuán)現(xiàn)在不缺錢(qián)，我們現(xiàn)在也在投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，大幅投資高新產(chǎn)業(yè)的時(shí)候，也有可能會(huì)考慮上市”。

娃哈哈的壓力主要來(lái)于自身。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，自2013年?duì)I收達(dá)到782.8億元的高峰后，娃哈哈開(kāi)始連年滑坡，2014–2017年的營(yíng)收分別為720億元、494億元、529億元、456億元，5年縮水超300億元。

至于華為，3月19日招商證券在一份研報(bào)中判斷，華為有意向參與本輪資本市場(chǎng)“新經(jīng)濟(jì)”戰(zhàn)略。不過(guò)，華為在接受媒體采訪時(shí)稱，從沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)上市這回事，華為仍堅(jiān)持此前不上市的想法。

業(yè)內(nèi)人士指出，總體而言，上市對(duì)于企業(yè)的發(fā)展具有三方面的幫助：一是通過(guò)資本平臺(tái)，獲得發(fā)展所需的資金；二是規(guī)范企業(yè)運(yùn)作，完善公司治理結(jié)構(gòu)；三是提升公司品牌價(jià)值，增加知名度。

從老干媽和華為的情況來(lái)看，兩家公司很大程度上并非抵觸上市。以上市融資為例，華泰證券指出

老干媽采取“不欠賬、不賒賬”的現(xiàn)銷模式，使得公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期為0天，現(xiàn)金流充裕。所以，在老干媽的三大堅(jiān)持中，除了“不上市”，還有“不貸款”和“不融資”。

多說(shuō)一句，在消費(fèi)品行業(yè)，一些品牌力強(qiáng)的龍頭公司通過(guò)應(yīng)付賬款的方式充分利用供應(yīng)鏈資金是“行規(guī)”。華泰證券在2016年研究老干媽時(shí)發(fā)現(xiàn)，同行業(yè)幾家龍頭企業(yè)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期均在30天以上，而應(yīng)付賬款為0的老干媽不得不說(shuō)是一個(gè)“異類”。

華為近日公布的2018年上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也顯示，上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入3257億元，同比增長(zhǎng)15%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率14%。而華為2017年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流從2016年的492.18億元增長(zhǎng)至2017年的963.36億元，同樣不差錢(qián)。

也有分析指出，很多公司一直以來(lái)堅(jiān)持不上市也與公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)直接相關(guān)。比如華為目前總共有81144名員工持有公司股份，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)上市前持股不超過(guò)200人的規(guī)定。如果要上市，華為必定要清理龐大的員工持股，直接動(dòng)搖華為的利益格局。

已流露出上市意愿的娃哈哈，從今年3月就開(kāi)始清理員工持股。1987年創(chuàng)建時(shí)，娃哈哈就是一家國(guó)企，后經(jīng)過(guò)改制、合資，娃哈哈成為一家全員持股的公司。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)在激勵(lì)員工的同時(shí)，也對(duì)上市形成了制度性的障礙。

但老干媽股權(quán)結(jié)構(gòu)非常簡(jiǎn)單，陶華碧為公司董事長(zhǎng)，兩個(gè)兒子李妙行和李貴山，分別持有公司51%和49%的股份，一個(gè)負(fù)責(zé)生產(chǎn)，一個(gè)負(fù)責(zé)市場(chǎng)。這也保證了陶華碧對(duì)于公司的控制和經(jīng)營(yíng)決策上的靈活。

同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士指出，是否選擇上市，何時(shí)選擇上市需要在結(jié)合公司自身情況的同時(shí)把握合適的時(shí)機(jī)。比如曾一直堅(jiān)持不上市的順豐和娃哈哈，都是在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和自身發(fā)展發(fā)生變化時(shí)松口。再比如備受關(guān)注的小米，也曾一度堅(jiān)持不上市而最終上市。

2016年3月，雷軍曾非?？隙ǖ乇硎拘∶?年內(nèi)不會(huì)上市，同年又在另一場(chǎng)合將這個(gè)時(shí)間延長(zhǎng)至2025年。可2017年11月，雷軍談到上市的時(shí)候沒(méi)有再?gòu)?qiáng)調(diào)期限，而是表示“會(huì)在業(yè)務(wù)比較舒服的時(shí)候IPO。”最終，小米在今年登陸港交所。

不上市并不代表沒(méi)有市場(chǎng)關(guān)注，事實(shí)上資本市場(chǎng)一直惦記著它們。2015年到2016年，中金證券曾做個(gè)一個(gè)非上市公司研究的系列深度報(bào)告，其中就包括了娃哈哈和華為。