2018年7月份我國官方外匯儲備31179.5億美元，較前月增加58.2億美元，華泰宏觀李超團隊認為人民幣匯率近期快速貶值方向波動對于整個跨境資本流動影響總體可控。由于美元指數(shù)上漲，我們測算匯率估值為中性略偏負向影響，但總體影響不大。遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率調(diào)整為20%，我們認為，央行已經(jīng)開始著手管理跨境資本流動預期，短期內(nèi)匯率企穩(wěn)的概率較高。

具體點評如下：

【官方外匯儲備未顯現(xiàn)較大流出壓力】央行數(shù)據(jù)顯示，2018年7月份我國官方外匯儲備31179.5億美元，較前月增加58.2億美元，官方外匯儲備美元口徑連續(xù)兩個月回升，我們認為人民幣匯率近期快速貶值方向波動對于整個跨境資本流動影響總體可控。SDR口徑7月官方外匯儲備22193.89億SDR，較前月增加68.27億SDR。

【官方外匯儲備受到估值影響不大】匯率估值為負向影響。7月份，美元指數(shù)由月初的94.85全月下跌0.17%至月底94.69；歐元兌美元由月初1.1684上升0.06%至月底1.1691；美元兌日元由月初的110.68上漲1.1%至月底111.86，由于美元指數(shù)上漲我們測算匯率估值為中性略偏負向影響，但總體影響不大。債券收益率變動影響基本維持中性略偏負向。7月份5年期美債收益率單月上行12BP至2.85%；5年期德債全月上行6BP至-0.25%；5年期日債全月維持不變，我們測算債券收益率波動造成的估值為基本中性略偏負向。經(jīng)過我們模型測算，我們認為7月份綜合估值影響中性略偏負向，估值變動不是7月份官方儲備變動主要因素。

【恢復20%風險保證金，人民幣匯率短期有望穩(wěn)定】年初至今，人民幣匯率一籃子指數(shù)依然處在上升區(qū)間，人民幣兌美元匯率的7月份的貶值屬于跟隨美元指數(shù)變動的正常調(diào)整。美元指數(shù)未來走勢依然是需要關注美國經(jīng)濟基本面變動，我們認為，美國失業(yè)率數(shù)據(jù)已經(jīng)接近歷史底部區(qū)間，美國經(jīng)濟繼續(xù)復蘇的空間有限，美元指數(shù)仍處在階段性上漲趨勢中，但是美元指數(shù)上漲是階段性的反彈而非長期趨勢性的反轉(zhuǎn)。我們認為下半年美元指數(shù)上漲區(qū)間為94-97附近，人民幣兌美元匯率長期內(nèi)仍有貶值空間，有望觸及前期貶值高點的6.95；8月3日，央行發(fā)布公告，“將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從0調(diào)整為20%，下一步，人民銀行將繼續(xù)加強外匯市場監(jiān)測，根據(jù)形勢發(fā)展需要采取有效措施進行逆周期調(diào)節(jié)，維護外匯市場平穩(wěn)運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。我們認為，央行已經(jīng)開始著手管理跨境資本流動預期，短期內(nèi)匯率企穩(wěn)的概率較高。

【人民幣匯率反轉(zhuǎn)需要2個條件】我們判斷人民幣匯率短期維持穩(wěn)定，但是長期仍有貶值空間，人民幣兌美元匯率若反轉(zhuǎn)重回上升趨勢需要2個條件。第一，中美貿(mào)易摩擦重新回到談判桌前。美國挑起了中美貿(mào)易摩擦，我國無奈之下選擇對等的貿(mào)易關稅政策，未來中美重新回到談判解決貿(mào)易摩擦的途徑，人民幣兌美元匯率有望重回上升通道。第二，官方外匯儲備出現(xiàn)大幅下降。我們認為，央行貨幣政策最終目標之一是維持國際收支平衡，人民幣兌美元匯率是實現(xiàn)這一目標的中介目標，一旦我國官方外匯儲備出現(xiàn)連續(xù)快速下降，央行有可能進行匯率干預維持收支穩(wěn)定，人民幣則會重新回到升值通道。

（每經(jīng)聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）