每經記者 陳晨    每經編輯 杜宇    

圖片來源：視覺中國

基金業(yè)協(xié)會數(shù)據披露，截至今年6月底，證券公司資產管理業(yè)務規(guī)模達15.28萬億元，比今年3月底減少了1.18萬億元，這也是券商資管規(guī)模首次僅一個季度就下滑超過萬億元。

另外，在15.28萬億元中，定向資管計劃達12.97萬億元，集合計劃達1.93萬億元，二者較今年3月底分別縮減了1.11萬億元和1105億元，二者也創(chuàng)下了券商資管自2017年3月規(guī)模下滑以來的單季下滑新高。

二季度券商資管規(guī)?？s減1.18萬億元

基金業(yè)協(xié)會披露，截至今年6月底，證券公司資產管理業(yè)務規(guī)模達15.28萬億元，其中集合計劃1.93萬億元，定向資管計劃12.97萬億元，專項資管計劃50.18億元（不包括在基金業(yè)協(xié)會備案的證券公司資產支持專項計劃產品），證券公司私募子公司私募基金3721.05億元。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，本次券商資管規(guī)模達15.28萬億元，相比今年3月底減少了1.18萬億元，這是自2017年3月底券商資管規(guī)模達到高峰后下滑，首次一個季度下滑規(guī)模超過萬億元。

火山君統(tǒng)計到，自2015年底，券商資管規(guī)模沖破10萬億元以后，一路高歌猛進，一直到2017年3月末達到高峰18.77萬億元。不過，由于監(jiān)管整頓資金池以及去通道，券商資管規(guī)模也自此在每個季度都呈現(xiàn)縮減態(tài)勢，但是縮減規(guī)?；驹?千億元至7千億元，尚未有一個季度就下滑過萬億元，這也就意味著伴隨著資管新規(guī)的落地，今年二季度是自2017年3月后規(guī)模下滑最大的一個季度。

另外，從各項業(yè)務占比來看，定向資管計劃規(guī)模占到85%，相比今年3月底縮減了一個百分點，集合計劃規(guī)模占比僅有13%。

定向資管計劃縮減萬億元

“一個季度規(guī)模下滑這么大，資管新規(guī)發(fā)酵威力的還是非常明顯，通道業(yè)務肯定是首當其沖”，業(yè)內人士告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188）。

正如上述所說，火山君也注意到，定向資管計劃的規(guī)模從今年3月底的14.08萬億元，到6月底的12.97萬億元，縮減了1.11萬億元，占到券商資管整個縮減規(guī)模的九成多，這也是自2017年3月券商資管規(guī)?？s減以來，定向資管計劃首次一個季度縮減規(guī)模就超過萬億元。

眾所周知，券商定向資管計劃以通道業(yè)務著稱，不過去通道、敦促資管行業(yè)回歸本源是監(jiān)管部門一直以來的監(jiān)管思路，2017年5月證監(jiān)會發(fā)言人張曉軍提到“不得存在讓渡管理責任的通道業(yè)務”，就已經明確監(jiān)管要求券商資管去通道業(yè)務的決心。

“券商資管通道業(yè)務主要由銀證信合作和銀證（委托貸款）兩種模式，不過隨著資管新規(guī)的落地，監(jiān)管已經基本封堵了券商資管做通道業(yè)務的路子”，國泰君安非銀團隊分析到。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）還注意到，資管新規(guī)中也明確提出，金融機構不得為其他金融機構的資產管理產品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務，以及資產管理產品可以再投資一層資產管理產品，但所投資的資產管理產品不得再投資公募證券投資基金以外的資產管理產品。這也就意味著資管產品不能做兩層以上嵌套，銀證信模式終結。

此外，2018年1月銀監(jiān)會《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》明確商業(yè)銀行不得接受受托管理的他人資金發(fā)放委托貸款，1月11日證監(jiān)會通過窗口指導要求券商資管集合計劃不得投向委托貸款，定向計劃投向委托貸款的需要進行穿透，委托貸款模式終結。

正是由于上述監(jiān)管影響，券商資管定向資管計劃規(guī)模在2017年3月底達到16.06萬億的高峰后一路下滑，至今年6月底的12.97萬億元，下滑了超過3萬億元。不過這對于券商資管業(yè)績影響來說極其有限。國泰君安非銀團隊測算到，以2017年數(shù)據來說，券商資管通道業(yè)務規(guī)模占比70%左右，按通道業(yè)務萬三的平均費率測算，2017年通道業(yè)務收入在券商整體收入中的占比僅為1.14%。

集合計劃規(guī)?？s減過千億元

相比定向資管業(yè)務以通道業(yè)務為主，屬于被動管理，集合計劃就是主動管理的代表?；饦I(yè)協(xié)會數(shù)據顯示，截至今年6月底，集合計劃規(guī)模跌破2萬億元至1.93萬億元，相比今年3月底，減少了1105億元，這是集合計劃規(guī)模自2017年3月后，首次一個季度下滑過千億元。

“2017年5月監(jiān)管部門通過窗口指導，明確要求大集合資金池規(guī)模逐月遞減，這也成為大集合及券商集合計劃自2017年二季度開始規(guī)模逐漸下滑的導火索”，業(yè)內人士分析到。

國泰君安非銀團隊仍然以2017年數(shù)據測算，經初步判斷，歷史遺留的大集合產品規(guī)模約8000億，其中涉及資金池業(yè)務的預計在2000億左右，按照平均費率0.5%測算，這部分收入占2017年券商資管收入比例為3.32%，占券商2017年整體收入比例僅為0.32%。因此，受該整頓影響較大的相關券商的營收影響大致在1%~2%左右。

此外，部分資金池業(yè)務規(guī)模較大的券商資管，已經在根據客戶需求設計開發(fā)新的產品，將受到監(jiān)管政策影響的客戶資金逐漸移至新產品中，對整體規(guī)模影響非常有限。