8月8日，發(fā)改委、央行、財政部、銀保監(jiān)會、國資委等五部委發(fā)布《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點》（下稱“《要點》”），就如何降低企業(yè)杠桿率做出部署，并明確各項部署所對應(yīng)的部委分工。 《要點》主要從以下四點部署企業(yè)降杠桿： 1、健全企業(yè)債務(wù)風(fēng)險防控機(jī)制。重點是區(qū)分不同行業(yè)、企業(yè)類型設(shè)置資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)警線和重點監(jiān)管線，根據(jù)風(fēng)險大小程度分別列出重點關(guān)注和重點監(jiān)管企業(yè)名單，并明確其降低資產(chǎn)負(fù)債率的目標(biāo)和時限。 2、深入推進(jìn)市場化法制化債轉(zhuǎn)股。新增要點是支持保險機(jī)構(gòu)新設(shè)實施機(jī)構(gòu)，探索以試點方式開展非上市非公眾股份公司債轉(zhuǎn)優(yōu)先股。 3、加快推動“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置。重點是探索建立破產(chǎn)案件快速審理機(jī)制，開展破產(chǎn)法規(guī)修訂前期研究，適時提出修改企業(yè)破產(chǎn)法。 4、協(xié)調(diào)推動兼并重組等其他降杠桿舉措。重點是積極發(fā)展私募股權(quán)投資基金。發(fā)展交易所債券市場。穩(wěn)步發(fā)展優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)債等股債結(jié)合產(chǎn)品，優(yōu)化上市再融資結(jié)構(gòu)。 5、完善降杠桿配套政策。重點是對降杠桿及市場化債轉(zhuǎn)股所涉的IPO、定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、重大資產(chǎn)重組等資本市場操作，在堅持市場“三公”原則前提下，提供適當(dāng)監(jiān)管政策支持。嚴(yán)格在法定時限內(nèi)完成地方國有企業(yè)降杠桿涉及的國有資產(chǎn)審批事項。 6、做好降杠桿工作的組織協(xié)調(diào)和服務(wù)監(jiān)督。重點是加強(qiáng)企業(yè)降杠桿特別是債轉(zhuǎn)股的全過程監(jiān)督檢查，嚴(yán)格禁止對不適當(dāng)企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，防止違法違規(guī)操作，建立債轉(zhuǎn)股相關(guān)主體記錄。 重點企業(yè)下降杠桿“軍令狀” 企業(yè)降杠桿不再是一句空話，尤其是對于風(fēng)險大的重點關(guān)注和重點監(jiān)管企業(yè)，《要點》要求必須明確其降低資產(chǎn)負(fù)債率的目標(biāo)和時限。 例如，《要點》稱，建立國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束機(jī)制，區(qū)分不同行業(yè)、企業(yè)類型設(shè)置資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)警線和重點監(jiān)管線，科學(xué)評估超出預(yù)警線和重點監(jiān)管線企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險狀況，根據(jù)風(fēng)險大小程度分別列出重點關(guān)注和重點監(jiān)管企業(yè)名單，并明確其降低資產(chǎn)負(fù)債率的目標(biāo)和時限。 這也就意味著，在重點企業(yè)名單內(nèi)的企業(yè)被下降杠桿“軍令狀”，必須按期完成降杠桿任務(wù)。 據(jù)券商中國記者了解，不少央企按照有關(guān)部門所設(shè)定的降杠桿目標(biāo)要求，需要在2-3年時間內(nèi)至少降低資產(chǎn)負(fù)債率2個百分點。目前一些央企降杠桿常用的做法是：通過集團(tuán)旗下的財務(wù)公司置換集團(tuán)成員單位的外部銀行貸款，實現(xiàn)資金在集團(tuán)內(nèi)部的調(diào)劑，幫助集團(tuán)整體杠桿率的下降。 以哈爾濱電氣集團(tuán)（下稱“哈電集團(tuán)”）財務(wù)公司為例，據(jù)哈電集團(tuán)財務(wù)公司董事長劉智全介紹，哈電財務(wù)公司通過為成員企業(yè)發(fā)放各類信用貸款，積極置換集團(tuán)外部貸款。2017年，哈電財務(wù)公司為成員企業(yè)共發(fā)放各類貸款6.3億元，2018年前五個月，發(fā)放貸款7.8億元。 此外，為強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)負(fù)債的約束，《要點》要求，通過債權(quán)人委員會、聯(lián)合授信等機(jī)制以及銀行對企業(yè)客戶開展債務(wù)風(fēng)險評估等方式，限制高負(fù)債企業(yè)過度債務(wù)融資。規(guī)范使用混合型權(quán)益融資工具，防止虛假降杠桿。 支持保險機(jī)構(gòu)設(shè)立債轉(zhuǎn)股實施機(jī)構(gòu) 《要點》很大的篇幅都在談如何推動市場化債轉(zhuǎn)股，可見有關(guān)部門對于通過市場化債轉(zhuǎn)股實現(xiàn)企業(yè)降杠桿寄予厚望。《要點》在擴(kuò)大市場化債轉(zhuǎn)股實施機(jī)構(gòu)主體范圍、拓寬實施機(jī)構(gòu)資金來源、完善債轉(zhuǎn)股退出機(jī)制等方面給予重點部署。 1、在擴(kuò)大債轉(zhuǎn)股實施主體范圍方面 除現(xiàn)有的銀行可設(shè)立債轉(zhuǎn)股實施機(jī)構(gòu)外，《要點》也支持符合條件的保險機(jī)構(gòu)新設(shè)實施機(jī)構(gòu)。 此外，《要點》還指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)利用符合條件的所屬機(jī)構(gòu)、國有資本投資運(yùn)營公司開展市場化債轉(zhuǎn)股，賦予現(xiàn)有機(jī)構(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)。研究推動私募股權(quán)投資基金更多參與市場化債轉(zhuǎn)股。 2、在拓寬實施機(jī)構(gòu)資金來源方面 《要點》再次強(qiáng)調(diào)支持實施機(jī)構(gòu)通過發(fā)行專項用于市場化債轉(zhuǎn)股的私募資管產(chǎn)品和金融債券、設(shè)立子公司作為管理人發(fā)起私募股權(quán)投資基金，以及央行通過定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具，為市場化債轉(zhuǎn)股獲取穩(wěn)定的中長期低成本資金。 不少業(yè)內(nèi)人士向券商中國記者反映，目前市場化債轉(zhuǎn)股進(jìn)展緩慢，從實施機(jī)構(gòu)角度看，主要的掣肘因素有兩方面：一是并表資本要求仍高，以銀行現(xiàn)有的資本水平，應(yīng)付表內(nèi)信貸投放的壓力已經(jīng)不小，如果并表資本約束太嚴(yán)，做債轉(zhuǎn)股更是力不從心。二是資金來源受限，尤其是資管新規(guī)對債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)沖擊較大，此前落地實施的項目多是來自銀行理財資金，但資管新規(guī)對期限錯配、多層嵌套等設(shè)置的限制阻礙了銀行理財“輸血”債轉(zhuǎn)股。 對于央行定向降準(zhǔn)資金，券商中國昨日獨家報道，年內(nèi)第三次定向降準(zhǔn)中，5家國有大行所釋放的5000億“債轉(zhuǎn)股”降準(zhǔn)資金落地一月有余，但仍未啟用，主要原因在于監(jiān)管部門與銀行債轉(zhuǎn)股機(jī)構(gòu)就降準(zhǔn)資金的價格存在分歧。 另據(jù)券商中國記者了解，目前金融資產(chǎn)投資公司主要考慮通過發(fā)行專項金融債和資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）進(jìn)行募資。 3、在完善債轉(zhuǎn)股退出機(jī)制方面 《要點》提出，研究依托多層次資本市場集中開展轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易，提高轉(zhuǎn)股資產(chǎn)流動性，拓寬退出渠道。同時，對降杠桿及市場化債轉(zhuǎn)股所涉的IPO、定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、重大資產(chǎn)重組等資本市場操作，在堅持市場“三公”原則前提下，提供適當(dāng)監(jiān)管政策支持。 完善債轉(zhuǎn)股的退出機(jī)制同樣是實施機(jī)構(gòu)所關(guān)心的，有金融資產(chǎn)投資公司人士對券商中國記者表示，現(xiàn)實操作中，公司與債轉(zhuǎn)股企業(yè)都會簽訂股權(quán)退出安排，這也是監(jiān)管部門所要求的。 同時，《要點》要求，指導(dǎo)債轉(zhuǎn)股實施機(jī)構(gòu)和企業(yè)按照《指導(dǎo)意見》要求在債轉(zhuǎn)股協(xié)議中對企業(yè)未來債務(wù)融資行為進(jìn)行規(guī)范，對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率作出明確約定。 另據(jù)了解，一般的股權(quán)退出路徑主要有三種：企業(yè)上市、大股東回購或轉(zhuǎn)讓給第三方?！暗谴蠊蓶|回購我們不會強(qiáng)制要求必須這么做，否則就成了明股實債?！币唤鹑谫Y產(chǎn)投資公司人士稱。 此外，上述人士稱，為保障公司股權(quán)投資一定的收益，公司會對實施企業(yè)設(shè)置一定的持股期的分紅要求。 落實“僵尸企業(yè)”出清配套政策 “僵尸企業(yè)”出清牽一發(fā)而動全身，不單單是一個企業(yè)倒閉這么簡單，其中還涉及到債務(wù)清償、員工安置等多方面問題，配套政策不完善是阻礙我國多年來企業(yè)破產(chǎn)進(jìn)展緩慢的主要原因。 《要點》再次強(qiáng)調(diào)要加快推動“僵尸企業(yè)”出清的配套政策落地。具體來說： 1、完善“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置政策體系。落實好有利于“僵尸企業(yè)”出清的稅收政策，通過推動債務(wù)處置加快“僵尸企業(yè)”出清。 2、破除依法破產(chǎn)實施障礙。推動各地建立政府與法院之間關(guān)于企業(yè)破產(chǎn)工作溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，研究解決破產(chǎn)啟動費用問題，協(xié)調(diào)解決破產(chǎn)程序啟動難實施難、人員安置難等問題。 3、完善依法破產(chǎn)體制機(jī)制。研究總結(jié)依法破產(chǎn)實踐中遇到的問題，建立關(guān)聯(lián)企業(yè)破產(chǎn)制度，研究完善庭外重組制度和建立預(yù)重整制度，探索建立破產(chǎn)案件快速審理機(jī)制，推動破產(chǎn)案件繁簡分流；完善重整企業(yè)的信用修復(fù)機(jī)制；開展破產(chǎn)法規(guī)修訂前期研究，適時提出修改企業(yè)破產(chǎn)法。 其中，破產(chǎn)法的修訂是市場一直呼吁的。 原央行副行長吳曉玲曾表示，要完善破產(chǎn)法，應(yīng)將《企業(yè)破產(chǎn)法》改為《破產(chǎn)法》，增加預(yù)重整制度、個人破產(chǎn)制度和經(jīng)營性事業(yè)單位破產(chǎn)制度。要明確破產(chǎn)程序與仲裁程序的關(guān)系，要合理處置進(jìn)入破產(chǎn)程序的勞動合同問題。 她還建議，在巡回法院或部分省市高院設(shè)立破產(chǎn)與金融審判庭，專司破產(chǎn)與金融案件。設(shè)立破產(chǎn)管理局，作為司法部代管的國家局或內(nèi)設(shè)局，推動破產(chǎn)法有效實施和進(jìn)一步完善，管理破產(chǎn)發(fā)明的行政事務(wù)；建議改革破產(chǎn)管理人遴選制度和激勵機(jī)制，改進(jìn)法院對破產(chǎn)案件的考核機(jī)制。 券商中國(ID:quanshangcn)孫璐璐