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盡管百濟神州首日收盤下跌0.93%，但并無礙于其成為醫(yī)藥公司中的巨無霸，單其港股市值就超過800億港元。

根據(jù)百濟神州公司官網介紹，百濟神州擁有三款處于臨床后期的在研候選藥物:

Zanubrutinib （BGB-3111）——一款在研小分子BTK抑制劑，其作為單藥和與其他治療手段進行聯(lián)合用藥，以針對多種淋巴瘤的注冊性臨床試驗正在全球和中國廣泛開展。

Tislelizumab （BGB-A317）——一款在研針對免疫檢查點受體（PD-1）的人源化單克隆抗體，目前其注冊性臨床試驗正在中國進行；與此同時，公司也計劃在全球范圍內開展其作為單藥和與其他治療手段聯(lián)合針對多種實體瘤和血液癌癥的注冊性臨床試驗。

Pamiparib （BGB-290）——一款針對PARP1和PARP2靶點的在研小分子抑制劑，其作為單藥和聯(lián)合用藥作用于多種實體瘤的潛在療效正在接受評估。目前，Pamiparib（BGB-290）在中國正處于關鍵性臨床試驗階段，預計很快也會在全球范圍進入后期臨床開發(fā)。

百濟神州的新藥及商業(yè)商品（資料來源：百濟神州港股全球發(fā)售文件）

市值已碾壓99%的A股醫(yī)藥公司

至今日收盤，百濟神州港股上市首日收報107港元，港股市值達821億港元。另外，公司在美股也有上市，美股市值為96.84億美元。綜合來看，隨著百濟神州港股的上市，按照今日人民幣對美元和港元的匯率中間價計算，公司發(fā)行在外的股票總市值達1376億元人民幣。如果這一市值放在A股市場，在申萬醫(yī)藥生物行業(yè)287家上市公司中，將僅次于恒瑞醫(yī)藥（約2307億元人民幣）。這就是說，百濟神州的總市值實際上已碾壓99%的A股生物醫(yī)藥公司。

不過，如果從營收規(guī)模上看，百濟神州還不能與A股生物醫(yī)藥行業(yè)中的巨無霸企業(yè)相提并論。數(shù)據(jù)顯示，2017年，A股生物醫(yī)藥行業(yè)中營業(yè)收入超過百億元的企業(yè)就有26家，其中上海醫(yī)藥營業(yè)收入超過千億元，達到1308.47億元，為百濟神州的數(shù)十倍。

百濟神州美股上市兩年股價翻10倍

值得注意的是，在百濟神州此番在港上市前，其已于2016年2月在美股上市（以發(fā)行ADR形式上市），上市后不久股價一度低至22.51美元，但2017年6月以后開始加速上漲，至今年6月一度達到220.10美元，短短兩年多時間，股價較此前的低位翻了近10倍！

即便此后股價出現(xiàn)一定調整，但截至美國當?shù)貢r間8月7日收盤，百濟神州股價仍有179.44美元。

在其美股股價上漲數(shù)倍的背后，公司目前還是虧損的。

在2016年度以前，百濟神州的營收規(guī)模很小，連續(xù)數(shù)年在千萬美元上下，公司2016年度公司營業(yè)收入為107萬美元，但從2017年開始，營業(yè)收入出現(xiàn)暴增。數(shù)據(jù)顯示，公司2017年營業(yè)收入達2.55億美元，較2016年暴增223倍，2018年一季度營業(yè)收入為3254萬美元。

不過從凈利潤方面，公司持續(xù)虧損，很多時候虧損額甚至超過營收規(guī)模。數(shù)據(jù)顯示，公司2016年度虧損1.19億美元，2017年度虧損額略有縮小，但也有9603萬美元，今年一季度虧損約1.05億美元。

持續(xù)巨虧背后：研發(fā)投入碾壓A股醫(yī)藥公司

數(shù)據(jù)顯示，百濟神州之所以持續(xù)出現(xiàn)巨虧，源于公司巨大的研發(fā)支出。

從研發(fā)支出的絕對規(guī)模上，2016年百濟神州研發(fā)支出為9803.3萬美元，2017年大增174.42%至2.69億美元；2018年其研發(fā)投入繼續(xù)加碼，僅首季度就達約1.1億美元，較上年同期的4277.3萬美元大增156.47%。

從研發(fā)支出的相對規(guī)模上看，2017年度百濟神州研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重超過100%。2018年一季度研發(fā)支出更是當期營業(yè)收入的3倍多。

相較之下，A股生物醫(yī)藥行業(yè)上市公司的研發(fā)支出則要低很多。

A股生物醫(yī)藥行業(yè)上市公司在研發(fā)上的投入普遍較少。數(shù)據(jù)顯示，A股申萬生物醫(yī)藥行業(yè)287家上市公司中，2017年度研發(fā)支出超過10億元的公司僅恒瑞醫(yī)藥和復星醫(yī)藥兩家，其中最高的是恒瑞醫(yī)藥，為17.59億元人民幣，這一規(guī)模略與百濟神州大體相當，但恒瑞醫(yī)藥的營收是同期百濟神州的數(shù)倍。約2/3的A股生物醫(yī)藥公司的研發(fā)支出不足億元，21家生物醫(yī)藥公司的研發(fā)支出甚至不到1000萬元。

另外，上述287家上市公司中，2017年度研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重超過10%的公司僅有28家，超過30%的公司僅有國新健康、沃森生物、貝達藥業(yè)3家。其中即便是研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重的最高的國新健康，上述比值也僅有57.49%，與百濟神州相比差距仍非常大。

究其原因，A股上市的生物醫(yī)藥公司以中藥、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械以及生產仿制藥的公司為主，主攻原研藥研發(fā)的上市公司數(shù)量非常少，而原研藥的研發(fā)通常意味著巨額的研發(fā)投入，但卻不一定很快能產生收入。

來源：證券時報網公眾號（ID:wwwstcncom） 記者：胡華雄