每經(jīng)記者 宋戈    每經(jīng)編輯 姚祥云    

圖片來源：視覺中國

近期，聯(lián)合信用評級有限公司將山東玉皇化工有限公司（以下簡稱“玉皇化工”）的主體長期信用等級維持為AA，評級展望調(diào)整為“負面”，而另外四只債券“15玉皇01”、“16玉皇01”、“16玉皇03”、“16玉皇04”的債券信用等級則維持為AA。

值得一提的是，7月31日，聯(lián)合資信評估有限公司（以下簡稱“聯(lián)合資信評估”）也對玉皇化工也作出了評級調(diào)整，其評級展望調(diào)整為負面，而主體長期信用等級維持為AA。此外，惠譽評級于今年3月26日出具的評級報告顯示，惠譽評級已將玉皇化工的評級展望從正面調(diào)整為負面，并確認其長期發(fā)行人違約評級為B。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，幾次評級下調(diào)的原因均包括了玉皇化工對洪業(yè)化工集團股份有限公司（以下簡稱“洪業(yè)化工”）的擔保事項。聯(lián)合資信評估公布的信用等級公告顯示，截至2017年底，玉皇化工對洪業(yè)化工的對外擔保合計金額為15.10億元，占公司當期凈資產(chǎn)總額的15.42%。

一季度凈利潤增2.28%

日前，玉皇化工發(fā)布了一則《山東玉皇化工有限公司關(guān)于主體信用評級發(fā)生變化的公告》，公告顯示，根據(jù)聯(lián)合信用評級有限公司（以下簡稱聯(lián)合評級）2018年7月27日出具的2018年度跟蹤評級報告，此次信用級別調(diào)整后，將維持玉皇化工的主體長期信用等級為AA，評級展望則調(diào)整為“負面”，同時，維持另外四只債券“15玉皇01”、“16玉皇01”、“16玉皇03”、“16玉皇04”的債券信用等級為AA。

玉皇化工官網(wǎng)顯示，其現(xiàn)為一家民營股份制大型跨國企業(yè)集團，具有從煉油到精細化工、從基本有機化工到高分子材料的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。公司主營業(yè)務(wù)涵蓋化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及物流運輸、新能源電池、房地產(chǎn)開發(fā)等領(lǐng)域。

對于此次評級調(diào)整原因，聯(lián)合評級認為，2017年，玉皇化工營業(yè)收入保持穩(wěn)定，綜合毛利率有所提高，且產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率、經(jīng)營現(xiàn)金流狀況繼續(xù)保持較好水平，整體經(jīng)營狀況良好。同時聯(lián)合評級也關(guān)注到原材料及產(chǎn)品價格易受原油價格波動等因素給玉皇化工信用水平帶來的不利影響；在建項目規(guī)模較大，玉皇化工存在較大的資產(chǎn)支出壓力；債務(wù)負擔較重且存在集中償付風險；玉皇化工對洪業(yè)化工集團股份有限公司擔保事項對其融資環(huán)境造成不利影響，且玉皇化工面臨較大的或有負債風險。

對于此次評級調(diào)整，公告顯示，可能會影響玉皇化工后續(xù)融資，但不會影響玉皇化工的正常經(jīng)營，不會對玉皇化工的償債能力產(chǎn)生重大不利影響。而對于未來擬采取的應(yīng)對措施，公司表示將進一步強化成本控制，保持公司整體盈利能力的穩(wěn)步增長，并制定多種措施及多元化融資計劃，保證到期債權(quán)的按期兌付。

根據(jù)玉皇化工披露的2017年年報，其合并資產(chǎn)負債表顯示，流動負債合計為74.28億元，相比去年同期下降21.83%。凈利潤為9.15億元，相比去年同期下降11.78%，母公司凈利潤為1.04億元，相比去年同期下降66.51%。而根據(jù)其披露的2018年第一季度的財務(wù)報表，其合并利潤表中，2018年一季度凈利潤為3.24億元，相比去年同期上升2.28%。

聯(lián)合資信、惠譽均調(diào)整評級

據(jù)悉，此次為玉皇化工近五個月內(nèi)再次出現(xiàn)信用評級下降調(diào)整的情況。然而，緊隨其后，7月31日，聯(lián)合資信評估對玉皇化工也作出了評級調(diào)整，其評級展望調(diào)整為負面，而主體長期信用等級維持為AA。據(jù)聯(lián)合資信評估公布的信用等級公告，截至2017年底，玉皇化工對洪業(yè)化工的對外擔保合計金額為15.10億元，占公司當期凈資產(chǎn)總額的15.42%。

聯(lián)合資信評估公布的報告還顯示，2018年1~3月，玉皇化工公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.27億元，同比增長1.55%，為2017年全年收入的25.15%；毛利率為10.78%，較2017年下降0.58個百分點。

同時公告也表示，跟蹤期內(nèi)，公司收入規(guī)模保持增長態(tài)勢，資產(chǎn)及權(quán)益規(guī)模持續(xù)擴大，整體經(jīng)營狀況較好。公司未來三年整體待償還債務(wù)規(guī)模較大，考慮到貨幣資金受限規(guī)模較大，以及受洪業(yè)化工風險事件影響，直接融資渠道受限，公司存在較大集中償付壓力。

《每日經(jīng)濟新聞》記者還注意到，惠譽評級于今年3月26日出具的評級報告顯示，惠譽評級已將玉皇化工的評級展望從正面調(diào)整為負面，并確認其長期發(fā)行人違約評級為B。

而此次玉皇化工的負面評級展望是基于洪業(yè)化工重組的不確定性以及玉皇化工的從國內(nèi)債市融資能力的不確定性。據(jù)悉，玉皇化工為洪業(yè)化工約14億元人民幣債務(wù)提供了擔保，而洪業(yè)化工的危機以及中國信貸整體收緊的情況導(dǎo)致玉皇化工自2017年起已無法從國內(nèi)債市融資。

據(jù)惠譽預(yù)計，玉皇化工持有的現(xiàn)金和尚未使用的銀行授信額度足以償還該公司2018年到期的國內(nèi)債券，但是該公司需要獲得更多外部融資以償還2019年到期的國內(nèi)債券。此外，惠譽還預(yù)計，由于山東省政府的介入，玉皇化工目前的銀行貸款都能得到展期或續(xù)借。

(實習生謝婧對本文亦有貢獻)