每經(jīng)記者 宋戈    每經(jīng)編輯 姚祥云    

近期，聯(lián)合信用評級有限公司將山東玉皇化工有限公司（以下簡稱“玉皇化工”）的主體長期信用等級維持為AA，評級展望調(diào)整為“負(fù)面”，而另外四只債券“15玉皇01”、“16玉皇01”、“16玉皇03”、“16玉皇04”的債券信用等級則維持為AA。

值得一提的是，7月31日，聯(lián)合資信評估有限公司（以下簡稱“聯(lián)合資信評估”）也對玉皇化工也作出了評級調(diào)整，其評級展望調(diào)整為負(fù)面，而主體長期信用等級維持為AA。此外，惠譽(yù)評級于今年3月26日出具的評級報(bào)告顯示，惠譽(yù)評級已將玉皇化工的評級展望從正面調(diào)整為負(fù)面，并確認(rèn)其長期發(fā)行人違約評級為B。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，幾次評級下調(diào)的原因均包括了玉皇化工對洪業(yè)化工集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“洪業(yè)化工”）的擔(dān)保事項(xiàng)。聯(lián)合資信評估公布的信用等級公告顯示，截至2017年底，玉皇化工對洪業(yè)化工的對外擔(dān)保合計(jì)金額為15.10億元，占公司當(dāng)期凈資產(chǎn)總額的15.42%。

一季度凈利潤增2.28%

日前，玉皇化工發(fā)布了一則《山東玉皇化工有限公司關(guān)于主體信用評級發(fā)生變化的公告》，公告顯示，根據(jù)聯(lián)合信用評級有限公司（以下簡稱聯(lián)合評級）2018年7月27日出具的2018年度跟蹤評級報(bào)告，此次信用級別調(diào)整后，將維持玉皇化工的主體長期信用等級為AA，評級展望則調(diào)整為“負(fù)面”，同時(shí)，維持另外四只債券“15玉皇01”、“16玉皇01”、“16玉皇03”、“16玉皇04”的債券信用等級為AA。

玉皇化工官網(wǎng)顯示，其現(xiàn)為一家民營股份制大型跨國企業(yè)集團(tuán)，具有從煉油到精細(xì)化工、從基本有機(jī)化工到高分子材料的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。公司主營業(yè)務(wù)涵蓋化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及物流運(yùn)輸、新能源電池、房地產(chǎn)開發(fā)等領(lǐng)域。

對于此次評級調(diào)整原因，聯(lián)合評級認(rèn)為，2017年，玉皇化工營業(yè)收入保持穩(wěn)定 ，綜合毛利率有所提高，且產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率、經(jīng)營現(xiàn)金流狀況繼續(xù)保持較好水平，整體經(jīng)營狀況良好。同時(shí)聯(lián)合評級也關(guān)注到原材料及產(chǎn)品價(jià)格易受原油價(jià)格波動(dòng)等因素給玉皇化工信用水平帶來的不利影響；在建項(xiàng)目規(guī)模較大，玉皇化工存在較大的資產(chǎn)支出壓力；債務(wù)負(fù)擔(dān)較重且存在集中償付風(fēng)險(xiǎn)；玉皇化工對洪業(yè)化工集團(tuán)股份有限公司擔(dān)保事項(xiàng)對其融資環(huán)境造成不利影響，且玉皇化工面臨較大的或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

對于此次評級調(diào)整，公告顯示，可能會(huì)影響玉皇化工后續(xù)融資，但不會(huì)影響玉皇化工的正常經(jīng)營，不會(huì)對玉皇化工的償債能力產(chǎn)生重大不利影響。而對于未來擬采取的應(yīng)對措施，公司表示將進(jìn)一步強(qiáng)化成本控制，保持公司整體盈利能力的穩(wěn)步增長，并制定多種措施及多元化融資計(jì)劃，保證到期債權(quán)的按期兌付。

根據(jù)玉皇化工披露的2017年年報(bào)，其合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為74.28億元，相比去年同期下降21.83%。凈利潤為9.15億元，相比去年同期下降11.78%，母公司凈利潤為1.04億元，相比去年同期下降66.51%。而根據(jù)其披露的2018年第一季度的財(cái)務(wù)報(bào)表，其合并利潤表中，2018年一季度凈利潤為3.24億元，相比去年同期上升2.28%。

聯(lián)合資信、惠譽(yù)均調(diào)整評級

據(jù)悉，此次為玉皇化工近五個(gè)月內(nèi)再次出現(xiàn)信用評級下降調(diào)整的情況。然而，緊隨其后，7月31日，聯(lián)合資信評估對玉皇化工也作出了評級調(diào)整，其評級展望調(diào)整為負(fù)面，而主體長期信用等級維持為AA。據(jù)聯(lián)合資信評估公布的信用等級公告，截至2017年底，玉皇化工對洪業(yè)化工的對外擔(dān)保合計(jì)金額為15.10億元，占公司當(dāng)期凈資產(chǎn)總額的15.42%。

聯(lián)合資信評估公布的報(bào)告還顯示，2018年1~3月，玉皇化工公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.27億元，同比增長1.55%，為2017年全年收入的25.15%；毛利率為10.78%，較2017年下降0.58個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)公告也表示，跟蹤期內(nèi)，公司收入規(guī)模保持增長態(tài)勢，資產(chǎn)及權(quán)益規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，整體經(jīng)營狀況較好。公司未來三年整體待償還債務(wù)規(guī)模較大，考慮到貨幣資金受限規(guī)模較大，以及受洪業(yè)化工風(fēng)險(xiǎn)事件影響，直接融資渠道受限，公司存在較大集中償付壓力。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，惠譽(yù)評級于今年3月26日出具的評級報(bào)告顯示，惠譽(yù)評級已將玉皇化工的評級展望從正面調(diào)整為負(fù)面，并確認(rèn)其長期發(fā)行人違約評級為B。

而此次玉皇化工的負(fù)面評級展望是基于洪業(yè)化工重組的不確定性以及玉皇化工的從國內(nèi)債市融資能力的不確定性。據(jù)悉，玉皇化工為洪業(yè)化工約14億元人民幣債務(wù)提供了擔(dān)保，而洪業(yè)化工的危機(jī)以及中國信貸整體收緊的情況導(dǎo)致玉皇化工自2017年起已無法從國內(nèi)債市融資。

據(jù)惠譽(yù)預(yù)計(jì)，玉皇化工持有的現(xiàn)金和尚未使用的銀行授信額度足以償還該公司2018年到期的國內(nèi)債券，但是該公司需要獲得更多外部融資以償還2019年到期的國內(nèi)債券。此外，惠譽(yù)還預(yù)計(jì)，由于山東省政府的介入，玉皇化工目前的銀行貸款都能得到展期或續(xù)借。

(實(shí)習(xí)生謝婧對本文亦有貢獻(xiàn))