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近段時(shí)間，為應(yīng)對股價(jià)大幅回落，更多上市公司加入了推出股份回購計(jì)劃的行列。據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)，截至8月12日，年內(nèi)上市公司公布的回購預(yù)案數(shù)為742個(gè)，超過去年全年公布的預(yù)案數(shù)量。上述預(yù)案中，目前已經(jīng)實(shí)施完成的回購方案數(shù)為289個(gè)?；刭徆煞蓊A(yù)案對于穩(wěn)定股價(jià)起到一些作用，上周隆基股份、舍得酒業(yè)、大族激光等10多家公司在推出回購預(yù)案后，股價(jià)得以企穩(wěn)。

近期證監(jiān)會黨委會和主席辦公會上重點(diǎn)部署，將抓緊完善上市公司股份回購制度，促進(jìn)上市公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升投資價(jià)值，鼓勵(lì)包括國有控股企業(yè)、金融企業(yè)在內(nèi)的上市公司依法實(shí)施員工持股計(jì)劃，強(qiáng)化激勵(lì)約束，更好服務(wù)深化國有企業(yè)改革和金融改革。

股票回購是指上市公司從股票市場上購回一定數(shù)額發(fā)行在外的股票，起源于20世紀(jì)50年代的美國。我國的回購是在股權(quán)分置改革的背景下，為解決國有股比例過大和內(nèi)部人控制等股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理問題而引進(jìn)。

招商基金認(rèn)為，完善上市公司股份回購制度顯得尤為必要，完善回購制度有利于減小市場波動，助推股價(jià)向真實(shí)內(nèi)在價(jià)值回歸。

我國現(xiàn)行法律法規(guī)對股份回購進(jìn)行了一般原則性規(guī)定。2005年證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》被看作是我國上市公司回購制度的分水嶺。在此之前，立法上幾乎不允許公司進(jìn)行股份回購。此后，我國法律逐步放寬上市公司股份回購的管制。目前，我國上市公司進(jìn)行股份回購所依據(jù)的法律法規(guī)主要包括《公司法》、《證券法》、《上市公司章程指引》、《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》和滬深交易所發(fā)布的《以集中競價(jià)交易方式回購股份業(yè)務(wù)指引》等。

業(yè)界認(rèn)為目前上市公司股份回購仍存眾多問題，包括對于回購的合法事由適用過窄，回購適用的法定情形不統(tǒng)一，股份回購的資金來源、數(shù)量和價(jià)格規(guī)定不科學(xué)，信息披露不健全，違法回購法律責(zé)任不明確，庫存股制度未完全建立，以及回購中操縱市場行為和內(nèi)幕交易行為等，有待進(jìn)一步完善規(guī)制和引導(dǎo)。

新加坡管理大學(xué)助理教授張巍曾撰文呼吁，要防止通過回購操縱市場，美國的經(jīng)驗(yàn)可資借鑒，比如設(shè)置類似的“避風(fēng)港”規(guī)則，對符合規(guī)則要求的時(shí)間、數(shù)量、方式、價(jià)格條件的回購行為給予保護(hù)，而不符合規(guī)則要求的回購則給予嚴(yán)格審查，確保其不涉及操縱。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化上市公司回購信息披露，以便投資者作出更加準(zhǔn)確的價(jià)格反應(yīng)。進(jìn)一步明確違法股份回購的效力和法律責(zé)任，強(qiáng)化回購違法違規(guī)行為的追責(zé)。

招商證券首席策略分析師張夏表示，A股大規(guī)模股票回購主要集中在市場底部或連續(xù)下跌時(shí)。上市公司股票回購是投資者進(jìn)行價(jià)值判斷的參考因素之一，但不能簡單一概而論。不僅要區(qū)分不同類型的股票回購，還需要結(jié)合上市公司基本面進(jìn)行綜合判斷，尤其重點(diǎn)關(guān)注“為增強(qiáng)投資者信心或?yàn)殚_展激勵(lì)計(jì)劃而實(shí)施回購”且估值低于合理價(jià)值的公司，謹(jǐn)防回購低于預(yù)期的沖擊。

過去國企等一直被市場詬病“活力不強(qiáng)、效率有待進(jìn)一步提高”。而員工持股計(jì)劃作為一項(xiàng)有效激勵(lì)措施，卻少見被國企采納。招商基金根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，2017年，全國國企的平均凈資產(chǎn)收益率僅為不到10%，遠(yuǎn)低于私營企業(yè)接近20%的水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，千余家上市國企中，僅有幾十家國企曾經(jīng)實(shí)行過員工持股計(jì)劃。

招商基金表示，此次監(jiān)管層鼓勵(lì)國企、金融企業(yè)推行員工持股計(jì)劃，意欲引入先進(jìn)有效的激勵(lì)體制，將有效增強(qiáng)相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營活力，是服務(wù)深化國有企業(yè)改革和金融改革的有力舉措。