今年上半年，我國宏觀杠桿率上升勢頭進一步放緩，一季度杠桿率增幅比去年同期下降1.1個百分點。與此同時，杠桿結構也呈改善態(tài)勢。相比2017年，今年一季度末，地方政府杠桿率呈下降態(tài)勢，政府總杠桿率下降了0.7個百分點；非金融企業(yè)部門杠桿率上升了0.6個百分點；住戶部門杠桿率升速邊際放緩，上升了1.0個百分點。

供給側結構性改革推進和針對性宏觀政策實施是杠桿率趨穩(wěn)的主要推動力。伴隨著供給側結構性改革的深化，上半年企業(yè)利潤和財政收入保持較快增長，有助于消化存量債務。隨著穩(wěn)健中性貨幣政策的實施，6月末M2同比增長8%，較去年同期低1.1個百分點，為穩(wěn)杠桿創(chuàng)造了相適應的貨幣金融環(huán)境。隨著地方政府融資擔保行為的進一步規(guī)范，地方平臺公司等軟約束主體債務增長明顯放緩。

未來杠桿率趨穩(wěn)并下降需要相關宏觀政策有針對性地協(xié)同實施。要著力提高全要素勞動生產(chǎn)率，構建現(xiàn)代化的經(jīng)濟體系，注重效率、質(zhì)量、盈利和可持續(xù)性等指標，增強經(jīng)濟內(nèi)生增長動力，真正摒棄通過加杠桿實現(xiàn)高增長的做法。深入推進供給側結構性改革，持續(xù)加大出清“僵尸企業(yè)”的力度，破除無效供給，減少無效資金占用。加強地方政府債務約束，尤其是要清理、整頓其隱性債務，促使地方政府債務水平切實回歸合理水平。健全貨幣政策和宏觀審慎雙支柱調(diào)控框架，管好貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸合理增長。加強金融監(jiān)管，把握好節(jié)奏和力度，引導規(guī)范金融行為，大力完善金融市場，有效管理好影子銀行。要通過完善體制機制和壯大機構投資者隊伍，大力發(fā)展多層次資本市場，穩(wěn)步提高直接融資的比重。同時，有效推進市場化債轉股，促進混合所有制改革，降低大型國企的杠桿率。推進企業(yè)債務重組，鼓勵市場化的兼并收購，改善企業(yè)債務狀況。

我國杠桿率總水平偏高是一系列深層次因素長期影響所致，試圖畢其功于一役、推動杠桿率迅速回歸合理水平是不切合實際的。唯有按照中央的總體安排，以結構性穩(wěn)杠桿為階段性目標，宏觀政策和針對性措施并舉，加強政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)；從長期看，咬定青山不放松，久久為功，穩(wěn)步實現(xiàn)去杠桿目標。

連平（作者為交通銀行首席經(jīng)濟學家）