莫開偉

日前，上海財大研究院發(fā)布一份報告，指出中國家庭債務(wù)增長過快，已逼近家庭部門能承受的極限。截至2017年，我國家庭債務(wù)與可支配收入之比高達107.2%，已超過美國當前水平，并逼近美國金融危機前峰值。

上述報告同時指出，如果考慮到隱藏的民間借貸等無法被統(tǒng)計的部分，中國很多家庭實際上已處于入不敷出的狀態(tài)，家庭流動性已到了命懸一線的地步。

應(yīng)該說，這份報告至少部分反映出當前我國家庭債務(wù)負擔的實際，所表達出來的觀點或憂慮也并非危言聳聽。

它再次提醒家庭債務(wù)高企的現(xiàn)狀確實到了該引起高度重視的時候，需要將企業(yè)去杠桿、地方政府去杠桿和家庭去杠桿放在同等地位，進行通盤考慮，才能真正找到當前中國去杠桿的平衡坐標，也才能真正將中國經(jīng)濟去杠桿推向深入并取得實際成果。

換句話說，如果對家庭債務(wù)高企現(xiàn)狀熟視無睹，把去杠桿僅僅集中在企業(yè)和地方政府身上，恐將引發(fā)整個去杠桿陷入被動的局面。

圖片來源：視覺中國

實際上，在上海財大這份報告出籠之前，去年12月西南財大下屬的中國家庭金融調(diào)研中心也曾發(fā)布報告指出，中國有超過三分之一的家庭屬于高負債家庭，即債務(wù)收入比大于4，其中工薪家庭占到11.3%，非工薪家庭為20.2%，這在一定程度上可能成為風險源。

對此，不少專家學者建議，中國政府應(yīng)該把家庭債務(wù)去杠桿放在重要位置。就在不久之前，人大經(jīng)濟學院副院長陳彥斌在中國宏觀經(jīng)濟論壇上表示：“由于中國居民收入占GDP比重偏低，所以家庭債務(wù)/GDP的測算杠桿率方式會低估中國家庭部門債務(wù)問題的嚴重性。”他指出，近年來居民部門杠桿率攀升速度過快、債務(wù)分布不均以及隱性債務(wù)規(guī)模較大等一系列問題，均值得高度警惕。

那么，導致中國家庭債務(wù)高企的原因到底在哪里？

據(jù)分析，除了教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等家庭生活支出壓力加大導致的債務(wù)負擔加重之外，關(guān)鍵因素在于房地產(chǎn)價格的大幅上漲，住房成了中國70%以上家庭的主要財產(chǎn)，且這些房產(chǎn)的獲得有不少家庭是通過銀行貸款、其他融資組織或親朋好友舉債而得到的。

以棚改為例，伴隨著部分區(qū)域房地產(chǎn)市場的升溫，許多棚戶區(qū)改造熱點地區(qū)在短短半年多的時間里，家庭杠桿率就出現(xiàn)了較大的上升。資料顯示，與2017年9月相比，江蘇、河南和山東三個棚改大省家庭杠桿率在2018年一季度末分別上升7.8、6.3和3.3個百分點。

另一個重要原因則在于，由于以家庭生產(chǎn)為主要經(jīng)營形式的民營企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營形勢不樂觀，也導致家庭債務(wù)負擔躥升，這在東南沿海民營經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)表現(xiàn)得比較突出。截至2017年，已有超過10個省市的家庭債務(wù)與可支配收入之比超過100%。其中，福建、廣東、浙江等三個省份已超過美國金融危機前的峰值，而北京也正在逼近這一峰值，這表明越是經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)和民營企業(yè)越多的地區(qū)，家庭債務(wù)負擔相對也更高。

家庭債務(wù)高企帶來的社會危害顯而易見。由于家庭債務(wù)是我國債務(wù)總杠桿的有機組成部分，也是我國債務(wù)總杠桿的基礎(chǔ)性杠桿，如果家庭債務(wù)杠桿不能得到有效下降，企業(yè)去杠桿和地方政府去杠桿的難度相對加大，或者受到阻力較多。就目前而言，家庭債務(wù)高杠桿會帶來三大社會危害：

其一，家庭債務(wù)高杠桿最直接的危害是影響家庭消費能力的提升和消費品質(zhì)的提高。

如家庭債務(wù)高企會對老百姓現(xiàn)金流產(chǎn)生嚴重侵蝕，也對消費產(chǎn)生強大的擠出效應(yīng)。公開資料顯示，我國消費增速自2011年開始持續(xù)下滑，社會消費品零售總額的增速已由2011年的20%下降至今年6月份的9%。而在金融危機前，伴隨著中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，消費增速持續(xù)增加，峰值甚至曾高達23%。

如此一來，這對拉動內(nèi)需帶動經(jīng)濟增長形成較大的負面影響，不僅使內(nèi)需拉動中國經(jīng)濟的作用越來越減弱，也使企業(yè)存貨周期延長，資金周轉(zhuǎn)速度下降和經(jīng)營效益大幅下滑。這也將影響到企業(yè)有效去杠桿，相反還有可能促使企業(yè)通過債務(wù)維持經(jīng)營而被動地加杠桿。

其二，家庭債務(wù)高杠桿也不利于地方政府去杠桿。

因為家庭債務(wù)高企，使大量家庭缺乏投資能力，影響了大眾創(chuàng)業(yè)和萬眾創(chuàng)新的全面實施，最直接的后果會影響社會就業(yè)增長和稅費收入的增長，同時也會使民眾對政府發(fā)行的各類債券缺乏足夠的認購力，這樣使政府去杠桿難度加大。

其三，企業(yè)和家庭的債務(wù)高杠桿最終都會傳導給金融企業(yè)，不僅影響金融業(yè)去杠桿，也會加劇金融業(yè)經(jīng)營風險。

當企業(yè)經(jīng)營活力下降、效益下滑時，會直接影響到其債務(wù)的按時歸還，也就影響銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性，并造成不良貸款的大幅反彈。另一方面，家庭債務(wù)高企大大制約了全社會的流動性，家庭流動性受到制約的家庭比例越高，銀行系統(tǒng)的不良貸款比例就越高。

換句話說，家庭部門流動性收緊的影響會通過拖累企業(yè)經(jīng)營活力傳遞到銀行系統(tǒng)中，進而危及整個金融系統(tǒng)的安全。很明顯，家庭和企業(yè)部門間債務(wù)的負反饋效應(yīng)還溢出到銀行系統(tǒng)，導致銀行的壞賬率上升、系統(tǒng)脆弱性加劇，進而影響到中國經(jīng)濟的穩(wěn)健運行和回升。據(jù)上海財大的研究顯示，商業(yè)銀行不良貸款率每上升1個百分點，將導致GDP年增速下降1.5個百分點。

顯然，降低中國居民家庭債務(wù)杠桿要綜合施策，全面推行結(jié)構(gòu)性去杠桿，把降低地方政府、企業(yè)與家庭債務(wù)杠桿放在同等重要位置。就目前而言，降低家庭債務(wù)杠桿可以從以下幾個方面入手：

一是加快居民收入分配方式改革力度，讓居民收入增長持續(xù)跑贏GDP增長速度，提高居民家庭降低債務(wù)杠桿的能力。

二是加快稅收改革力度，在完善個稅改革的基礎(chǔ)上，進一步降低個人及居民家庭稅負，為家庭降債務(wù)杠桿蓄積能量。

三是進一步遏制樓市價格的持續(xù)上漲，將房地產(chǎn)業(yè)引上健康發(fā)展的軌道，讓房子真正回歸居住屬性，切實減輕家庭債務(wù)負擔。

四是大力完善社會保障機制，在養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等方面提供更多的政府服務(wù)與支持，消除民眾降低債務(wù)杠桿的后顧之憂。 （作者為財經(jīng)時評人）