每經(jīng)記者 肖達(dá)明    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 魏官紅    

“油到絲，絲到衣”，作為聚酯領(lǐng)域的上游，乙二醇產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)需求量巨大。國(guó)內(nèi)乙二醇表觀消費(fèi)量全球第一，但進(jìn)口依賴度超過六成，主流技術(shù)及成本落后于海外。

由于成本及技術(shù)發(fā)展的變化，國(guó)外“油制乙二醇”的地位正在被國(guó)內(nèi)“煤制乙二醇”追擊，近年眾多A股上市公司布局可見一二。近日，億利潔能宣布擬投資16億元收購(gòu)關(guān)聯(lián)方培育多年的煤制乙二醇項(xiàng)目?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者從相關(guān)人士處了解到，此次收購(gòu)的兩家企業(yè)中，首要標(biāo)的資產(chǎn)是鄂爾多斯市新杭能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱新杭公司）煤制乙二醇項(xiàng)目，另外一家企業(yè)鄂爾多斯市億鼎生態(tài)農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱億鼎公司）則是與新杭公司聯(lián)系緊密的供應(yīng)商。

試圖借中國(guó)“富煤”帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)奪回乙二醇市場(chǎng)的企業(yè)并不鮮見。從近年來(lái)投資煤制乙二醇的企業(yè)產(chǎn)能來(lái)看，新杭公司運(yùn)營(yíng)的第一期乙二醇項(xiàng)目產(chǎn)能達(dá)60萬(wàn)噸，超過另一家上市公司華魯恒升（600426，SH）50萬(wàn)噸項(xiàng)目規(guī)模。

擬16.34億元收購(gòu)乙二醇資產(chǎn)

億利潔能8月13日公告顯示，擬以現(xiàn)金方式向控股股東億利資源集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱億利集團(tuán)）收購(gòu)億鼎公司60%股權(quán)，向西部新時(shí)代能源投資股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱西部新時(shí)代）收購(gòu)其持有的新杭公司75.19%股權(quán)。西部新時(shí)代也是億利潔能的關(guān)聯(lián)方，億利潔能持有西部新時(shí)代35%股權(quán)，億利集團(tuán)持有西部新時(shí)代15%的股權(quán)。

此次收購(gòu)以賬面凈資產(chǎn)為轉(zhuǎn)讓依據(jù)，新杭公司經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為9.1億元，億鼎公司經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為15.84億元，按照股權(quán)比例計(jì)算即新杭公司相應(yīng)股權(quán)收購(gòu)價(jià)格為6.8億元，億鼎公司相應(yīng)股權(quán)收購(gòu)價(jià)格為9.5億元，合計(jì)16.34億元。

新杭公司是乙二醇項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)主體，這意味著若收購(gòu)成功，上市公司將首次注入乙二醇業(yè)務(wù)?？v觀億利潔能的多次資本運(yùn)作，其看重的資產(chǎn)有相當(dāng)一部分是在大股東層面培育成熟后籌劃注入。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢發(fā)現(xiàn)，新杭公司已在西部新時(shí)代“孵化”了多年。

一份債券評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，億利潔能截至2017年3月末對(duì)外擔(dān)保金額14.5億元，占期末凈資產(chǎn)的比重為9.63%，均無(wú)反擔(dān)保措施，其中對(duì)新杭公司擔(dān)保金額合計(jì)13億元，對(duì)西部新時(shí)代擔(dān)保金額1.5億元。

作為新杭公司的主要控股方，西部新時(shí)代主要從事乙二醇和甲醇等化工產(chǎn)品產(chǎn)銷及貿(mào)易業(yè)務(wù)，該公司2015~2016年利潤(rùn)總額分別為-78.15萬(wàn)元和242.26萬(wàn)元，側(cè)面說(shuō)明當(dāng)時(shí)新杭公司盈利水平較低，當(dāng)時(shí)評(píng)級(jí)公司認(rèn)為其面臨一定或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

新杭公司因經(jīng)營(yíng)資金需要先后兩次向租賃公司申請(qǐng)融資租賃，億利潔能都參與了擔(dān)保，而兩項(xiàng)擔(dān)保期限被協(xié)商延長(zhǎng)16個(gè)月至2020年1月份。相關(guān)信息顯示，這一融資租賃目的是為滿足年產(chǎn)60萬(wàn)噸乙二醇項(xiàng)目一期工程項(xiàng)目建設(shè)的資金需要。相關(guān)人士向記者確認(rèn)，此次收購(gòu)的資產(chǎn)主要內(nèi)容正是這一60萬(wàn)噸項(xiàng)目。

新杭公司的一個(gè)重要供應(yīng)商正是億鼎公司，億鼎公司項(xiàng)目產(chǎn)生的一氧化碳和氫氣都為新杭公司生產(chǎn)所需，氮?dú)鈩t又可制成碳基復(fù)混肥供關(guān)聯(lián)方土地修復(fù)業(yè)務(wù)用。

記者了解到，由于億鼎公司是億利潔能的關(guān)聯(lián)方，又是新杭公司的供應(yīng)商，若單純收購(gòu)新杭公司，將導(dǎo)致上市公司未來(lái)形成大筆關(guān)聯(lián)交易，為公司業(yè)務(wù)獨(dú)立性留下隱患。香頌資本的沈萌告訴記者，上市公司要求“三獨(dú)立五分開”，具有獨(dú)立的生產(chǎn)、銷售、供應(yīng)系統(tǒng)。

油價(jià)上漲煤制乙二醇受追捧

2015年、2016年經(jīng)營(yíng)情況不佳的西部新時(shí)代2017年凈利潤(rùn)達(dá)到6680萬(wàn)元。新杭公司2017年凈利潤(rùn)為5815萬(wàn)元，截至2018年5月31日凈利潤(rùn)達(dá)到了1.42億元，增長(zhǎng)迅速。

記者了解到，億利潔能選擇在此時(shí)收購(gòu)新杭公司的背后有多重因素。一方面，新杭公司已經(jīng)產(chǎn)生了一定盈利成果；另一方面，就市場(chǎng)而言，記者了解到，乙二醇是進(jìn)口依賴度較高的國(guó)內(nèi)剛需原料，中國(guó)表觀消費(fèi)量全球第一，但超過六成都依賴進(jìn)口。

另外，全球乙二醇產(chǎn)品的主流是“油制乙二醇”。上述相關(guān)人士告訴記者，由于油制乙二醇技術(shù)成熟，成本通過技術(shù)降低的空間已經(jīng)不大，而油價(jià)近兩年的上漲為國(guó)內(nèi)憑借富煤優(yōu)勢(shì)推廣“煤制乙二醇”技術(shù)創(chuàng)造了條件。

世貿(mào)咨詢網(wǎng)相關(guān)報(bào)告指出，國(guó)際上乙二醇的工業(yè)生產(chǎn)一般采用乙烯法，但由于石油價(jià)格震蕩起伏居高不下，增加了生產(chǎn)乙二醇的原料成本，令我國(guó)乙烯法乙二醇的發(fā)展舉步維艱。不過，從上世紀(jì)80年代末開始，我國(guó)加快了非石油路線乙二醇技術(shù)的研發(fā)，“2016年開始，隨著煤制乙二醇工藝的逐步改善，項(xiàng)目運(yùn)行的穩(wěn)定性得到了極大的提升”。

中信證券研究認(rèn)為，我國(guó)乙二醇在供應(yīng)端產(chǎn)能缺口巨大，2017年缺口為800萬(wàn)噸，目前自給率僅40%，未來(lái)幾年雖然有200萬(wàn)~300萬(wàn)噸的產(chǎn)能規(guī)劃建設(shè)，但實(shí)際增量有限。

試圖借中國(guó)“富煤”帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)奪回市場(chǎng)的企業(yè)并不鮮見，比如華魯恒升2016年起就開始加速建設(shè)50萬(wàn)噸/年乙二醇項(xiàng)目，8月份公告表示項(xiàng)目建設(shè)已經(jīng)進(jìn)入后期。

近兩年，從焦炭跨界的美錦能源，放棄48億元合成氨聯(lián)產(chǎn)尿素項(xiàng)目轉(zhuǎn)向乙二醇項(xiàng)目的遠(yuǎn)興能源也都是這一趨勢(shì)的明證。