每經(jīng)記者 肖達明    每經(jīng)實習編輯 魏官紅    

“油到絲，絲到衣”，作為聚酯領域的上游，乙二醇產(chǎn)品的國內(nèi)需求量巨大。國內(nèi)乙二醇表觀消費量全球第一，但進口依賴度超過六成，主流技術及成本落后于海外。

由于成本及技術發(fā)展的變化，國外“油制乙二醇”的地位正在被國內(nèi)“煤制乙二醇”追擊，近年眾多A股上市公司布局可見一二。近日，億利潔能宣布擬投資16億元收購關聯(lián)方培育多年的煤制乙二醇項目?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者從相關人士處了解到，此次收購的兩家企業(yè)中，首要標的資產(chǎn)是鄂爾多斯市新杭能源有限公司（以下簡稱新杭公司）煤制乙二醇項目，另外一家企業(yè)鄂爾多斯市億鼎生態(tài)農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司（以下簡稱億鼎公司）則是與新杭公司聯(lián)系緊密的供應商。

試圖借中國“富煤”帶來的成本優(yōu)勢奪回乙二醇市場的企業(yè)并不鮮見。從近年來投資煤制乙二醇的企業(yè)產(chǎn)能來看，新杭公司運營的第一期乙二醇項目產(chǎn)能達60萬噸，超過另一家上市公司華魯恒升（600426，SH）50萬噸項目規(guī)模。

擬16.34億元收購乙二醇資產(chǎn)

億利潔能8月13日公告顯示，擬以現(xiàn)金方式向控股股東億利資源集團有限公司（以下簡稱億利集團）收購億鼎公司60%股權，向西部新時代能源投資股份有限公司（以下簡稱西部新時代）收購其持有的新杭公司75.19%股權。西部新時代也是億利潔能的關聯(lián)方，億利潔能持有西部新時代35%股權，億利集團持有西部新時代15%的股權。

此次收購以賬面凈資產(chǎn)為轉讓依據(jù)，新杭公司經(jīng)審計的凈資產(chǎn)為9.1億元，億鼎公司經(jīng)審計的凈資產(chǎn)為15.84億元，按照股權比例計算即新杭公司相應股權收購價格為6.8億元，億鼎公司相應股權收購價格為9.5億元，合計16.34億元。

新杭公司是乙二醇項目的經(jīng)營主體，這意味著若收購成功，上市公司將首次注入乙二醇業(yè)務?？v觀億利潔能的多次資本運作，其看重的資產(chǎn)有相當一部分是在大股東層面培育成熟后籌劃注入?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者查詢發(fā)現(xiàn)，新杭公司已在西部新時代“孵化”了多年。

一份債券評級報告顯示，億利潔能截至2017年3月末對外擔保金額14.5億元，占期末凈資產(chǎn)的比重為9.63%，均無反擔保措施，其中對新杭公司擔保金額合計13億元，對西部新時代擔保金額1.5億元。

作為新杭公司的主要控股方，西部新時代主要從事乙二醇和甲醇等化工產(chǎn)品產(chǎn)銷及貿(mào)易業(yè)務，該公司2015~2016年利潤總額分別為-78.15萬元和242.26萬元，側面說明當時新杭公司盈利水平較低，當時評級公司認為其面臨一定或有負債風險。

新杭公司因經(jīng)營資金需要先后兩次向租賃公司申請融資租賃，億利潔能都參與了擔保，而兩項擔保期限被協(xié)商延長16個月至2020年1月份。相關信息顯示，這一融資租賃目的是為滿足年產(chǎn)60萬噸乙二醇項目一期工程項目建設的資金需要。相關人士向記者確認，此次收購的資產(chǎn)主要內(nèi)容正是這一60萬噸項目。

新杭公司的一個重要供應商正是億鼎公司，億鼎公司項目產(chǎn)生的一氧化碳和氫氣都為新杭公司生產(chǎn)所需，氮氣則又可制成碳基復混肥供關聯(lián)方土地修復業(yè)務用。

記者了解到，由于億鼎公司是億利潔能的關聯(lián)方，又是新杭公司的供應商，若單純收購新杭公司，將導致上市公司未來形成大筆關聯(lián)交易，為公司業(yè)務獨立性留下隱患。香頌資本的沈萌告訴記者，上市公司要求“三獨立五分開”，具有獨立的生產(chǎn)、銷售、供應系統(tǒng)。

油價上漲煤制乙二醇受追捧

2015年、2016年經(jīng)營情況不佳的西部新時代2017年凈利潤達到6680萬元。新杭公司2017年凈利潤為5815萬元，截至2018年5月31日凈利潤達到了1.42億元，增長迅速。

記者了解到，億利潔能選擇在此時收購新杭公司的背后有多重因素。一方面，新杭公司已經(jīng)產(chǎn)生了一定盈利成果；另一方面，就市場而言，記者了解到，乙二醇是進口依賴度較高的國內(nèi)剛需原料，中國表觀消費量全球第一，但超過六成都依賴進口。

另外，全球乙二醇產(chǎn)品的主流是“油制乙二醇”。上述相關人士告訴記者，由于油制乙二醇技術成熟，成本通過技術降低的空間已經(jīng)不大，而油價近兩年的上漲為國內(nèi)憑借富煤優(yōu)勢推廣“煤制乙二醇”技術創(chuàng)造了條件。

世貿(mào)咨詢網(wǎng)相關報告指出，國際上乙二醇的工業(yè)生產(chǎn)一般采用乙烯法，但由于石油價格震蕩起伏居高不下，增加了生產(chǎn)乙二醇的原料成本，令我國乙烯法乙二醇的發(fā)展舉步維艱。不過，從上世紀80年代末開始，我國加快了非石油路線乙二醇技術的研發(fā)，“2016年開始，隨著煤制乙二醇工藝的逐步改善，項目運行的穩(wěn)定性得到了極大的提升”。

中信證券研究認為，我國乙二醇在供應端產(chǎn)能缺口巨大，2017年缺口為800萬噸，目前自給率僅40%，未來幾年雖然有200萬~300萬噸的產(chǎn)能規(guī)劃建設，但實際增量有限。

試圖借中國“富煤”帶來的成本優(yōu)勢奪回市場的企業(yè)并不鮮見，比如華魯恒升2016年起就開始加速建設50萬噸/年乙二醇項目，8月份公告表示項目建設已經(jīng)進入后期。

近兩年，從焦炭跨界的美錦能源，放棄48億元合成氨聯(lián)產(chǎn)尿素項目轉向乙二醇項目的遠興能源也都是這一趨勢的明證。