圖片來源：視覺中國

北京時(shí)間8月14日凌晨，國際知名指數(shù)編制公司MSCI宣布，將實(shí)施納入A股的第二步，把現(xiàn)有A股的納入因子從2.5%提高至5%。

另外，還有10只A股將以5%的納入因子新加入，使得納入MSCI的A股增加至236只，合計(jì)占MSCI新興市場指數(shù)權(quán)重的0.75%，這與該公司在2017年6月公布的相關(guān)指數(shù)納A方案大致吻合。

此前，2017年6月21日，MSCI宣布，從2018年6月開始，將基于5%的納入因子，分兩步把中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)和MSCI ACWI全球指數(shù)：第一步預(yù)定在2018年5月半年度指數(shù)評(píng)審時(shí)實(shí)施；第二步在2018年8月季度指數(shù)評(píng)審時(shí)實(shí)施。

同時(shí)，MSCI公布了季度的指數(shù)檢討結(jié)果，上述調(diào)整將于8月31日收盤后正式生效。

關(guān)于這份新鮮出爐的聲明和你所需要知道的內(nèi)容，上證報(bào)小編為你整理了如下六大核心問題。

一、此次調(diào)整了哪些成份股？

此前，MSCI在北京時(shí)間5月15日凌晨公布了首次納入MSCI新興市場指數(shù)的234只A股名單，隨后，在剔除部分停牌個(gè)股后，最終在5月31日收盤后正式納入MSCI新興市場指數(shù)的A股共有226只。

在剛剛發(fā)布的指數(shù)季度檢討結(jié)果顯示，此次，MSCI中國指數(shù)將新加入10只成份股，至此總數(shù)增至236個(gè)。

這十個(gè)股票分別是：

與此同時(shí)此次，MSCI中國全股票指數(shù)將新加入13只成份股，

MSCI中國國際指數(shù)也將納入9只成份股。

此外，中興通訊 、 中華企業(yè) 、 揚(yáng)農(nóng)化工 、 風(fēng)華高科 、 通策醫(yī)療等5只A股新加入 MSCI 中國A股在岸指數(shù)，春興精工、登海種業(yè)、康盛股份等3只A股遭剔除。

MSCI還表示，如果在相關(guān)成份股調(diào)整生效日之前仍處于停牌狀態(tài)，將被剔除出相關(guān)MSCIA股指數(shù)。

二、將帶來多少資金？

被納入MSCI能給A股帶來多少增量資金，首先得了解一下MSCI的行業(yè)地位。

MSCI 是美國著名的指數(shù)編制公司，目前是全球影響力最大的指數(shù)提供商之一，超過 90%的美國和亞洲機(jī)構(gòu)投資者的國際投資部分是以 MSCI 系列指數(shù)為基準(zhǔn)的，是全球投資組合經(jīng)理中最多采用的投資標(biāo)，也是許多全球性的被動(dòng)型基金追蹤的對象。

截至2017年12月底，目前國際市場跟蹤MSCI指數(shù)的總資金量規(guī)模達(dá)13.9萬億美元按照6.8629的匯率計(jì)，約等于95萬億元人民幣，約等于1.7個(gè)A股市場（以8月13日約等于55萬億的總市值計(jì)）。

據(jù)MSCI董事總經(jīng)理、亞太區(qū)研究部主管謝征儐測算，5%的初始納入因子預(yù)期將為A股市場帶來約220億美元的資金流入。

也就是說，按照MSCI納入A股的方案，每一次以2.5%因子的納入，將給A股市場帶來110億美元左右的資金流入。同樣按6.8629的匯率計(jì)，約為755億元人民幣。

不過，跟蹤MSCI的資金還分主動(dòng)型和被動(dòng)型。

謝征儐此前在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)曾表示，若是被動(dòng)追蹤MSCI新興市場指數(shù)的海外基金，按照國際慣例，預(yù)計(jì)會(huì)在指數(shù)調(diào)整生效當(dāng)日一次性調(diào)倉，因?yàn)楸粍?dòng)資金更關(guān)注的是如何精確地復(fù)制指數(shù)來達(dá)到最低的跟蹤誤差。

而追蹤MSCI指數(shù)的主動(dòng)型基金經(jīng)理則會(huì)依據(jù)他們對市場狀況、公司前景、股票估值等的判斷和看法，來選擇是否做出適當(dāng)調(diào)整，這與被動(dòng)資金的操作存在非常大的差異。

主動(dòng)型的資金有的會(huì)提前布局，有的可能先觀望一段時(shí)間。因此，也有不少分析人士認(rèn)為，部分跟蹤MSCI的主動(dòng)型資金早在MSCI正式納入A股之前就提早布局，故與此此次納入因子的實(shí)施帶來的資金量并不會(huì)如6月份那么可觀。

據(jù)MSCI研究，在5%的初始納入因子實(shí)施后，所有中資股將占MSCI新興市場指數(shù)31.4%的權(quán)重。

假設(shè)A股獲全額納入，所有中資股將占MSCI新興市場指數(shù)42%的權(quán)重。

以MSCI于2018年5月進(jìn)行的半年度指數(shù)調(diào)整中使用的數(shù)據(jù)（來源：MSCI）

三、增量資金會(huì)通過哪些渠道進(jìn)入A股？

從上一步納入來看，滬股通、深股通是跟蹤MSCI的資金布局A股的主要渠道。

在MSCI首步納入A股生效當(dāng)日,借道滬深股通的海外資金合計(jì)凈買入57.48億元，刷新了月內(nèi)的日凈流入新高。

今年以來，北上資金經(jīng)歷了1月份的加速流入后，2月份受外圍股市波動(dòng)影響，轉(zhuǎn)為凈流出，3月份開始恢復(fù)為凈流入，當(dāng)月凈流入額為97億元。

受A股納入MSCI的效應(yīng)影響，二季度北上資金凈流入規(guī)模整體驟增，并在5月份達(dá)到今年以來的最高峰值，4、5、6月份分別凈流入386億、508億和284.9億元。

即便進(jìn)入7月份，A股市場波動(dòng)性進(jìn)一步加劇。在過去的7月份里，北上資金依然保持穩(wěn)定凈流入態(tài)勢，累計(jì)凈買入額達(dá)284.7億元，與6月份基本持平，這一數(shù)值處于滬深港通開通以來的中上水平，并較去年同期增加近30%。

據(jù)Choice金融終端顯示，截至8月13日收盤，今年以來北上資金累計(jì)凈流入2030億元，超過去年一年的總和。而截至目前，自互聯(lián)互通機(jī)制開通以來，過去五年累計(jì)凈流入的北上資金已超過5500億元。

四、上一步納入之后，226只A股標(biāo)的都有哪些變化？

根據(jù)MSCI官網(wǎng)顯示，截至7月31日，反映納入MSCI新興市場指數(shù)的226只A股表現(xiàn)的MSCI China A Inclusion指數(shù)自2017年8月份以來，下跌了12.73%

截至7月31日收盤，納入MSCI新興市場指數(shù)的A股中，權(quán)重排名前十的成份股分別是：

從行業(yè)板塊來看，金融行業(yè)和日用消費(fèi)品權(quán)重占比分別達(dá)到33.5%和12.38%。

五、此次納入之后，短期會(huì)給大盤帶來什么影響？

前文講過，2.5%的因子納入大約給A股帶來約755億元人民幣的資金流入，除去可能提前布局或先保持觀望的主動(dòng)型資金，數(shù)百億的資金對于近期A股市場來說仍是一筆不少的增量資金。

有部分分析人士認(rèn)為，此次納入或如6月初步納入那般，在短期提振A股。

中長期看，除了帶給A股市場增量資金以外，以價(jià)值投資、長線投資為代表的海外資金的加速入場，對于A股邁向國際化、進(jìn)一步開放以及改善市場投資者結(jié)構(gòu)等方面都將起到正面作用。

另據(jù)海通證券荀玉根研報(bào)顯示，其整理中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司發(fā)布的境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)情況，發(fā)現(xiàn)2015 年以來 A 股外資持股市值總體呈現(xiàn)不斷上升的趨勢。

截至 2018 年 3 月 A 股外資持股 12016.33 億元，占 A 股自由流通市值比 例為 5.39%。

其中 QFII /RQFII 持股占 3.6%，北上資金持股占 1.8%，公募基金和保險(xiǎn)在 A 股中投資總額約為 1.9 萬億、1.5 萬億，占全部 A 股自由流通市值比重約 8.4%、 6.7%，而根據(jù)4月份至7月份北上資金累計(jì)凈流入額的數(shù)據(jù)估算，當(dāng)前外資持有自由流通市值比例約 6%，直逼公募基金和保險(xiǎn)資金。

六、納入5%之后的下一步是什么？

回顧過去，A股納入的過程并非一帆風(fēng)順，而是監(jiān)管層和各方傾注了多年投入的努力和嘗試。

在初始5%的納入因子分兩步實(shí)施之后，后續(xù)將如何？

MSCI公司董事局主席兼CEO亨利?費(fèi)爾南德茲在5月底曾表示，6月1日到9月3日的三個(gè)月之間，MSCI公司將與國際投資者、中國監(jiān)管層、滬深交易所、港交所保持密切溝通，全面了解他們的意見和反饋。其中一個(gè)很重要的問題，是確保通過滬深港通渠道投資A股的國際投資者能夠獲得足夠的離岸人民幣。

9月以后，上述溝通工作也將繼續(xù)，之后他認(rèn)為有兩項(xiàng)工作最為關(guān)鍵：

1.全面了解、衡量國際投資者的投資體驗(yàn)。

這個(gè)體驗(yàn)包括兩方面，一是投資者是否能夠順利地買入和賣出感興趣的A股股票，這是會(huì)對投資信心產(chǎn)生最大影響的，非?；A(chǔ)的投資經(jīng)驗(yàn)；二是投資者是否能夠良好地適應(yīng)A股市場與其他市場相比具有的差異和特殊性，包括日交易有限額，投資標(biāo)的只有1500只股票、不能覆蓋全市場；不能參與IPO；上市公司仍然存在的停牌問題等等。

2.與監(jiān)管者保持溝通，了解下一步中國對金融市場和證券市場開放的安排，包括進(jìn)度、速度、時(shí)間表，以及決策層對金融市場開放的期待等。

A股首次納入MSCI指數(shù)兩個(gè)階段工作完成后，MSCI將在上述兩項(xiàng)工作的基礎(chǔ)上進(jìn)行評(píng)估。亨利·費(fèi)爾南德茲表示，希望未來MSCI指數(shù)納入A股的進(jìn)程不再采用小范圍擴(kuò)大規(guī)模、小比重提升權(quán)重的方式，而是“步伐能夠邁得更大一些”。

不得不提的是，在MSCI納入A股第一步實(shí)施之后，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管層也多次在公開場合表示，將繼續(xù)擴(kuò)大A股對外開放，以促進(jìn)A股在國際重要指數(shù)中的影響力。

證監(jiān)會(huì)副主席方星海6月份曾在陸家嘴論壇上表示，證監(jiān)會(huì)會(huì)同有關(guān)部門已經(jīng)著手研究新的制度與工具安排，包括股票收盤價(jià)格產(chǎn)生機(jī)制，規(guī)范停復(fù)牌制度，以及創(chuàng)造條件與境內(nèi)外投資者投資股指期貨等，以便盡快將目前的A股納入MSCI的因子從5%提高到15%左右。

除了促進(jìn)A股在MSCI指數(shù)中比重的提升，證監(jiān)會(huì)也將積極支持A股納入富時(shí)羅素國際指數(shù)。

來源：上海證券報(bào)公眾號(hào)（ID：shzqbwx） 記者：張憶

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