每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可    

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根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委工作安排，原定于昨日（8月14日）上會(huì)的IPO企業(yè)共有兩家，分別是國(guó)科恒泰（保薦機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券）、利通電子（保薦機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券）。證監(jiān)會(huì)當(dāng)日發(fā)布的審核結(jié)果顯示，利通電子過(guò)會(huì)，國(guó)科恒泰暫緩表決。國(guó)金證券獲得今年下半年以來(lái)的IPO第二單，其下半年IPO項(xiàng)目通過(guò)率暫為100%。

昨日上會(huì)企業(yè)僅有兩家，明顯少于前幾周。有分析認(rèn)為，出于補(bǔ)充中期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的原因，預(yù)計(jì)IPO審核速度將進(jìn)入短暫低谷。另外，從近期披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，下半年IPO“堰塞湖”收縮速度較上半年有所放緩。對(duì)此，分析指出，經(jīng)過(guò)上半年IPO強(qiáng)監(jiān)管洗禮，目前排隊(duì)公司質(zhì)地相對(duì)較好，下半年終止審查IPO的企業(yè)數(shù)量明顯減少。

連續(xù)有企業(yè)暫緩表決

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，8月以來(lái)，已連續(xù)兩周出現(xiàn)IPO暫緩表決情況。另?yè)?jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)已有8家企業(yè)在初次上會(huì)時(shí)被暫緩表決，此前被暫緩表決的7家企業(yè)中，有5家在二次上會(huì)時(shí)過(guò)會(huì)，還有2家暫未再次上會(huì)。

資料顯示，昨日暫緩表決的國(guó)科恒泰主營(yíng)高值醫(yī)用耗材分銷。公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015~2017年，國(guó)科恒泰扣非后凈利潤(rùn)分別為1541.1萬(wàn)元、5606.4萬(wàn)元和7443.5萬(wàn)元，但經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)凈現(xiàn)金流分別為負(fù)2.75億元、負(fù)2.53億元和負(fù)2.71億元。此外，公司還存在經(jīng)銷商通過(guò)其關(guān)聯(lián)方向公司付款的情況。

有行業(yè)人士認(rèn)為，與凈利潤(rùn)指標(biāo)相比，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流更能真實(shí)反映一個(gè)企業(yè)的生存狀況。如果沒有穩(wěn)定的現(xiàn)金流預(yù)期，在公司經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性存疑的情況下，IPO申請(qǐng)較難獲通過(guò)。同時(shí)，通過(guò)第三方回款是企業(yè)管理不規(guī)范、客戶管理不規(guī)范等的體現(xiàn)，容易被發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注。

值得注意的是，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，今年1~7月，有50家企業(yè)的IPO申請(qǐng)被否。另?yè)?jù)前瞻投顧統(tǒng)計(jì)，其中有34家涉及關(guān)聯(lián)交易或業(yè)務(wù)獨(dú)立性受到質(zhì)疑。對(duì)關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，發(fā)審委關(guān)注點(diǎn)主要包括：關(guān)聯(lián)交易的必要性，是否存在利益輸送的情形；是否與發(fā)行人存在關(guān)聯(lián)關(guān)系；對(duì)關(guān)聯(lián)方的資金依賴程度；對(duì)外轉(zhuǎn)讓關(guān)聯(lián)方的原因、關(guān)聯(lián)方注銷的原因；關(guān)聯(lián)交易是否影響發(fā)行人的業(yè)務(wù)獨(dú)立性；關(guān)聯(lián)交易價(jià)格是否公允；關(guān)聯(lián)方占用發(fā)行人資金的原因等。

從這50家被否企業(yè)的中介機(jī)構(gòu)分布情況來(lái)看，保薦機(jī)構(gòu)排名前五依次為：招商證券、中信建投、海通證券、興業(yè)證券和國(guó)金證券。其中，排名第一的招商證券，被否企業(yè)數(shù)量達(dá)到7家。律師事務(wù)所排名前五依次為：國(guó)浩、北京中倫、北京德恒、北京海潤(rùn)和北京環(huán)球。其中，排名第一的國(guó)浩律師事務(wù)所，被否企業(yè)數(shù)量達(dá)到8家。會(huì)計(jì)師事務(wù)所排名前五依次為：天健、立信、大華、瑞華和致同。其中，排名第一的天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所，被否企業(yè)數(shù)量達(dá)到10家。

“堰塞湖”收縮速度放緩

今年以來(lái)，IPO批文核發(fā)家數(shù)總體呈逐月減少態(tài)勢(shì)。比如，今年1月核發(fā)數(shù)為15家，到了5月已減少為8家，整個(gè)7月核發(fā)數(shù)僅有5家。但8月前兩周，證監(jiān)會(huì)已分別核發(fā)了2家、3家IPO批文，與7月全月持平。與此同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，IPO“堰塞湖”下半年以來(lái)的收縮速度有所放緩。

截至今年3月22日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)曾一度多達(dá)393家，其中未過(guò)會(huì)368家，未過(guò)會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)349家。截至6月21日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)總數(shù)為307家，其中未過(guò)會(huì)281家，未過(guò)會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)274家。短短3個(gè)月，受理企業(yè)總數(shù)大幅下降了86家，正常待審企業(yè)減少了75家。分析認(rèn)為，上半年終止審查的擬IPO企業(yè)數(shù)量大幅增長(zhǎng)是主因，與2016年的61家、2017的116家相比，今年1~6月終止審查的企業(yè)數(shù)量多達(dá)148家。

據(jù)證監(jiān)會(huì)8月10日披露的信息，截至8月9日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)304家，其中未過(guò)會(huì)272家，未過(guò)會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)269家。與截至7月26日的數(shù)據(jù)相比，雖然證監(jiān)會(huì)受理的首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)數(shù)量環(huán)比減少了4家，其中正常待審企業(yè)數(shù)量環(huán)比減少2家。但與6月21日的數(shù)據(jù)相比，8月10日的IPO排隊(duì)數(shù)據(jù)變化就比較小。究其原因，證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月9日，今年以來(lái)終止審查的擬IPO企業(yè)數(shù)量為152家，較6月底僅多了4家。

對(duì)此，有投行人士表示，隨著上半年IPO強(qiáng)監(jiān)管落地，多數(shù)不符合IPO監(jiān)管要求的公司已經(jīng)撤回申報(bào)材料，目前尚在排隊(duì)的企業(yè)大多經(jīng)受住了監(jiān)管考驗(yàn)，公司質(zhì)地相對(duì)較好。相比之下，今年3月，終止IPO審查的企業(yè)多達(dá)79家，主要是發(fā)審委從嚴(yán)審核、現(xiàn)場(chǎng)檢查等因素導(dǎo)致了大批撤材料情況出現(xiàn)。